![\"Spread](\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/06\/Screenshot_1-5-1.png\")
<\/a>Wracaj\u0105c jeszcze do powy\u017cszego wykresu, przedstawia on r\u00f3\u017cnic\u0119 mi\u0119dzy 3-miesi\u0119czn\u0105 stawk\u0105 LIBOR dla USD a stawk\u0105 OIS (Overnight Indexed Swap<\/em>), czyli stop\u0105 wykorzystywan\u0105 w zwyk\u0142ych transakcjach swap\u00f3w stopy procentowej, gdzie rol\u0119 stopy zmiennej pe\u0142ni w\u0142a\u015bnie warto\u015b\u0107 OIS. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce po\u017cyczki na rynku mi\u0119dzybankowym nie s\u0105 w \u017caden spos\u00f3b zabezpieczane, jasnym jest, i\u017c obarczone s\u0105 one ryzykiem, kt\u00f3rego premia widoczna jest w stawkach LIBOR (w przypadku londy\u0144skiego rynku mi\u0119dzybankowego).<\/p>\n Zobacz tak\u017ce:<\/strong> FED rozpoczyna wielki tydzie\u0144 bank\u00f3w centralnych<\/a><\/p>\n Z kolei kontrakty zawierane na bazie stawki OIS charakteryzuj\u0105 si\u0119 tym, \u017ce warto\u015bci przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych mi\u0119dzy obiema stronami transakcji s\u0105 wymieniane w postaci nale\u017cnej r\u00f3\u017cnicy, nie za\u015b warto\u015bci wynikaj\u0105cych z tego, \u017ce jednej stronie nale\u017cy si\u0119 X got\u00f3wki ze stopy sta\u0142ej, a drugiej stronie X got\u00f3wki ze stopy zmiennej. Tym samym rosn\u0105cy spread mi\u0119dzy dan\u0105 stawk\u0105 LIBOR a OIS obrazuje rosn\u0105c\u0105 premi\u0119 za ryzyko w przypadku udzielenia niezabezpieczonego kredytu na rynku mi\u0119dzybankowym. \u015awiadczy to o tym, \u017ce banki spodziewaj\u0105 si\u0119 mo\u017cliwych k\u0142opot\u00f3w z p\u0142ynno\u015bci\u0105, a tak\u017ce widz\u0105 rosn\u0105ce prawdopodobie\u0144stwo niewyp\u0142acalno\u015bci d\u0142u\u017cnika.<\/p>\n W gwoli wyja\u015bnienia, banki komercyjne po\u017cyczaj\u0105 sobie nawzajem got\u00f3wk\u0119 w celu posiadania minimalnego stanu depozyt\u00f3w na zamkni\u0119cie danego dnia. W przypadku, gdy nie mog\u0105 znale\u017a\u0107 banku, kt\u00f3ry by\u0142by sk\u0142onny po\u017cyczy\u0107 pieni\u0105dze po danej stopie (obawa przed bankructwem), w\u00f3wczas po\u017cyczkodawc\u0105 ostatniej instancji jest bank centralny, kt\u00f3ry udziela kredytu lombardowego. Niemniej banki komercyjne unikaj\u0105 tego typu transakcji, gdy\u017c cechuj\u0105 si\u0119 one wy\u017cszych kosztem w por\u00f3wnaniu ze stawkami na rynku mi\u0119dzybankowym (podobnie jak w przypadku stopy depozytowej, kt\u00f3ra jest ni\u017csza od warto\u015bci, jakie banki mog\u0105 uzyska\u0107 udzielaj\u0105c po\u017cyczki na rynku mi\u0119dzybankowym, czy te\u017c do realnej gospodarki – w przypadku po\u017cyczek konsumentom i przedsi\u0119biorstwom).<\/p>\n Zobacz tak\u017ce:<\/strong> Czy to ju\u017c ten czas? Ponowne spojrzenie na rynek z\u0142ota<\/a><\/p>\n Wracaj\u0105c jeszcze do kwestii wp\u0142ywu referendum na rynek mi\u0119dzybankowy dla dolara, sk\u0105d takie powi\u0105zanie?<\/strong> Wynika to z faktu, i\u017c wiele brytyjskich jak i ameryka\u0144skich instytucji finansowych pozyskuje w ten spos\u00f3b (z rynku mi\u0119dzybankowego) kapita\u0142. Na koniec kwietnia bie\u017c\u0105cego roku kwota uzyskanej w ten spos\u00f3b got\u00f3wki si\u0119gn\u0119\u0142a 650 mld USD, z kt\u00f3rych tylko 215 mld USD by\u0142o zabezpieczona poprzez u\u017cycie transakcji typu repo (repurchase agreement<\/em>). Pozosta\u0142a kwota niezabezpieczonych po\u017cyczek stanowi\u0142a a\u017c 38% ca\u0142kowitych aktyw\u00f3w funduszu rynku pieni\u0119\u017cnego. Ryzyko Brexitu podnosi wi\u0119c obawy, a zarazem koszt pozyskania przez ameryka\u0144skie instytucje finansowe \u015brodk\u00f3w, co te\u017c ukazuje rosn\u0105ce napi\u0119cie i strach przed niewyp\u0142acalno\u015bci bank\u00f3w, b\u0119d\u0105cych uczestnikami rynku pieni\u0119\u017cnego (dla por\u00f3wnania w okresie kryzysu z 2008 roku inna miara ryzyka w sektorze mi\u0119dzybankowym tzw. TED Spread, r\u00f3wnie\u017c pokaza\u0142a ogromny wzrost, co te\u017c widoczne jest na wykresie poni\u017cej).<\/p>\n Kontynuuj\u0105c temat Brexitu, dlaczego widzimy obecnie pot\u0119\u017cne spadki na rynku GBP (ale i wzrosty, zale\u017cnie od wynik\u00f3w kolejnych sonda\u017cy), spadaj\u0105ce indeksy (nie tylko FTSE 100) i rosn\u0105ce w cen\u0119 obligacje kraj\u00f3w uwa\u017canych za bezpieczne? Odpowiedzi\u0105 jest oczywi\u015bcie rosn\u0105ce prawdopodobie\u0144stwo wyj\u015bcia Wielkiej Brytanii z UE. Dlaczego jednak tak si\u0119 dzieje?<\/p>\n Zobacz tak\u017ce:<\/strong> Monitor rynku surowcowego (15.06.2016)<\/a><\/p>\n Po pierwsze zak\u0142\u00f3ci\u0142o to obecn\u0105 struktur\u0119 gospodarcz\u0105 na ca\u0142ym starym kontynencie, podwa\u017cy\u0142oby wiele traktat\u00f3w i um\u00f3w handlowych, co te\u017c zmusi\u0142oby w\u0142adze brytyjskie do aktywnych dzia\u0142a\u0144 w tej materii. Po drugie, co chyba jeszcze wa\u017cniejsze obna\u017cy\u0142oby s\u0142abo\u015b\u0107 Unii Europejskiej, jako cia\u0142a maj\u0105cego scala\u0107 pa\u0144stwa wsp\u00f3lnoty. Ruch Wielkiej Brytanii m\u00f3g\u0142by by\u0107 pocz\u0105tkiem ko\u0144ca, a przynajmniej powa\u017cnych problem\u00f3w UE, a co za tym idzie rynku euro czy te\u017c rynk\u00f3w akcyjnych.<\/p>\n W takim wariancie z pewno\u015bci\u0105 dro\u017ca\u0142yby obligacje, tak jak pisa\u0142em wy\u017cej kraj\u00f3w o stabilnej sytuacji gospodarczej (nawet w ramach strefy euro). Z pewno\u015bci\u0105 du\u017cy popyt widzieliby\u015bmy na papierach USA, Japonii, Szwajcarii czy Niemiec. W tym ostatnim przypadku warto odnotowa\u0107, \u017ce wczoraj rentowno\u015b\u0107 10-latek spad\u0142a poni\u017cej 0% – po raz pierwszy w historii. Przeciwny scenariusz mieliby\u015bmy zapewne na obligacjach kraj\u00f3w EM i tzw. europejskich krajach peryferyjnych, czyli s\u0142ynna grupa PIIGS. Schemat ten wida\u0107 na powy\u017cszym wykresie, kt\u00f3ry przedstawia spread mi\u0119dzy rentowno\u015bci\u0105 10-letnich obligacji Irlandii i Niemiec.<\/p>\n Jak wida\u0107 powy\u017cej, w ostatnim czasie po raz pierwszy szanse na wyj\u015bcia i pozostania w UE zr\u00f3wna\u0142y si\u0119 (powy\u017csze wielko\u015bci bior\u0105 pod uwag\u0119 sumaryczny wynik r\u00f3\u017cnych sonda\u017cy). Co jest godne odnotowania to fakt, \u017ce malej\u0105 liczba\u00a0 os\u00f3b niezdecydowanych sk\u0142ania si\u0119 do g\u0142osowania przeciwko pozostaniu w UE. Skutkuje to tym, \u017ce szanse na Brexit implikowane na bazie tych\u017ce sonda\u017cy wynosz\u0105 obecnie a\u017c 39% – najwy\u017csza warto\u015b\u0107.<\/p>\n Zobacz tak\u017ce:<\/strong> Kontynuacja trendu i kolejne wyborne dane USDA<\/a><\/p>\n W kwestii oczekiwanej zmienno\u015bci na rynku walutowym nale\u017cy spojrze\u0107 na t\u0119\u017ce implikowan\u0105 na bazie rynku opcji, by odpowiedzie\u0107 sobie na pytanie, gdzie oczekiwa\u0107 wi\u0119kszych ruch\u00f3w na GBPUSD czy EURGBP. Jak wida\u0107 na wykresie poni\u017cej zdecydowanie bardziej dynamiczne ruchy w ci\u0105gu nast\u0119pnych kilku tygodni oczekiwane s\u0105 na rynku GBPUSD (pot\u0119\u017cny wzrost oczekiwanej zmienno\u015bci wywo\u0142a\u0142 ostatnio nieoczekiwany ruch na GBP<\/a>), co jest do\u015b\u0107 zrozumia\u0142e, gdy\u017c reakcja na euro jak i na funcie powinna pod\u0105\u017ca\u0107 w to\u017csamym kierunku, cho\u0107 w przypadku g\u0142osu na TAK nale\u017ca\u0142oby spodziewa\u0107 si\u0119 wi\u0119kszego wzrostu EURGBP. O kwestii oczekiwanej zmienno\u015bci na GBPUSD pisa\u0142em ju\u017c w lutym<\/a>, kiedy temat Brexitu coraz \u015bmielej wkracza\u0142 na rynkowe salony.<\/p>\n Zak\u0142adaj\u0105c brak Brexitu – m\u00f3j bazowy scenariusz – najlepsz\u0105 opcj\u0105 do gry na rynku by\u0142aby pozycja d\u0142uga na GBPUSD, niemniej nale\u017cy bra\u0107 pod uwag\u0119 pot\u0119\u017cn\u0105 zmienno\u015b\u0107 i najpewniej k\u0142opoty z p\u0142ynno\u015bci\u0105. Tym samym takie zagranie powinno by\u0107 zabezpieczone albo poprzez pozycje kr\u00f3tkie na FTSE 100, albo opcje put<\/em> na GBPUSD<\/strong>, cho\u0107 z pewno\u015bci\u0105 p\u0142acone obecnie premie za ich nabycie s\u0105 bardzo wysokie.<\/p>\n Je\u015bli chodzi o rynek EURGBP spodziewam si\u0119, \u017ce przeg\u0142osowanie Brexitu skutkowa\u0142oby w pierwszej reakcji wzrostami, aczkolwiek p\u00f3\u017aniej trend ten m\u00f3g\u0142by odwr\u00f3ci\u0107, gdy zacznie trawi\u0107 mo\u017cliwe reperkusje dla ca\u0142ej strefy euro. Warto r\u00f3wnie\u017c doda\u0107, \u017ce brak Brexitu powinno plasowa\u0107 GBP na piedestale inwestor\u00f3w je\u015bli chodzi o aprecjacj\u0119 w kolejnych miesi\u0105cach<\/strong>, je\u015bli tylko dane makro, kt\u00f3re ostatnio nie by\u0142y najlepsze oka\u017c\u0105 si\u0119 tylko tymczasowym zak\u0142\u00f3ceniem przypisanym widma Brexitu.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Od kilku tygodniu w mediach finansowych kr\u0105\u017cy praktycznie tylko jeden temat – Brexit, czyli potencjalne wyj\u015bcie Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. O ile jeszcze do nie dawna czynnik ten nie by\u0142 brany pod uwag\u0119 jako realny, o tyle ostatnie badania sonda\u017cowe sugeruj\u0105, i\u017c wynik przysz\u0142otygodniowego referendum b\u0119dzie wsia\u0142 na w\u0142osku, co rzecz jasna wywo\u0142uje pot\u0119\u017cn\u0105 […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":10802,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-10796","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\n<\/a><\/a><\/a><\/a>