{"id":11527,"date":"2016-09-30T14:01:01","date_gmt":"2016-09-30T12:01:01","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=11527"},"modified":"2026-03-22T20:14:39","modified_gmt":"2026-03-22T19:14:39","slug":"ryzyko-ogromne-rynek-zaczyna-odczuwac","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ryzyko-ogromne-rynek-zaczyna-odczuwac\/","title":{"rendered":"Ryzyko jest ogromne i rynek zaczyna to odczuwa\u0107"},"content":{"rendered":"

O Deutsche Banku pisz\u0119 ju\u017c od pewnego czasu, kiedy to przecena niemieckiego giganta po\u017cyczkowego przyspieszy\u0142a po tym, jak ameryka\u0144ski Departament Sprawiedliwo\u015bci nakaza\u0142 zap\u0142at\u0119 14 mld USD<\/a> w ramach kary za sprzeda\u017c toksycznych obligacji zabezpieczonych sp\u0142atami kredyt\u00f3w hipotecznych (RMBS). Nast\u0119pnie nadesz\u0142a kolejna fala wyprzeda\u017cy z racji obaw o generaln\u0105 kondycj\u0119 Deutsche Banku oraz zapewnie\u0144 ze strony Angeli Merkel, \u017ce rz\u0105d nie planuje pomocy dla banku.<\/p>\n

Zobacz: OPEC, NOK i stopa bezrobocia. Gdzie szuka\u0107 inwestycji?<\/a><\/strong><\/p>\n

Na pocz\u0105tku tygodnia wspomina\u0142em ju\u017c, \u017ce Deutsche Bank ma ogromne znaczenie dla niemieckiego, ale i r\u00f3wnie\u017c europejskiego systemu bankowego. Wraz z ryzykiem bankructwa DB rosn\u0105 szanse na bankructwo Niemiec<\/a>. Niemniej jednak skali problemu w\u00f3wczas nie nakre\u015bla\u0142em bardziej obrazowo. Dzisiaj chcia\u0142bym wskaza\u0107 na kilka alarmuj\u0105cych wykres\u00f3w, kt\u00f3re zaczynaj\u0105 wskazywa\u0107, \u017ce rynek czuje pismo nosem. Nie powinni\u015bmy tego bagatelizowa\u0107, tym bardziej, \u017ce w przeciwie\u0144stwie do ostatnich wydarze\u0144, tym razem rynek walutowy mocno reaguje przecen\u0105 euro.<\/strong> Przede wszystkim jest to odpowied\u017a na to, \u017ce 10 fundusz\u00f3w hedgingowych postanowi\u0142o zredukowa\u0107 swoj\u0105 ekspozycj\u0119 na aktywa DB.<\/p>\n

\"Deutsche<\/a>
Deutsche Bank powa\u017cnym \u017ar\u00f3d\u0142em ryzyka systemowego, \u017ar\u00f3d\u0142o: zerohedge<\/figcaption><\/figure>\n

Jak wida\u0107 na powy\u017cszej grafice Deutsche Bank i jego kondycja maj\u0105 pot\u0119\u017cne znaczenie dla wielu kluczowych instytucji finansowych. Wielko\u015bci okr\u0119g\u00f3w wskazuj\u0105 na rozmiary danych instytucji, za\u015b grubo\u015b\u0107 strza\u0142ek na skal\u0119 po\u0142\u0105cze\u0144 mi\u0119dzy bankami. Zdaniem MFW Deutsche Bank stanowi g\u0142\u00f3wne \u017ar\u00f3d\u0142o ryzyka systemowego dla europejskiego systemu bankowego.<\/strong> M\u00f3wi\u0105c pro\u015bciej, instytucjom na ca\u0142ym \u015bwiecie b\u0119dzie zale\u017ca\u0142o na tym, by DB nie poszed\u0142 na dno, by nie by\u0142o powt\u00f3rki z 2008 roku z USA.<\/p>\n

\"PKB<\/a>
PKB Niemiec, UE oraz ekspozycja DB na derywatywy, \u017ar\u00f3d\u0142o: zerohedge<\/figcaption><\/figure>\n

Kolejna grafika pokazuje tak naprawd\u0119 skal\u0119 problemu. Wida\u0107 jak ogromn\u0105 ekspozycj\u0119 na instrumenty pochodne ma niemiecki bank. Poziom ten przekracza prawie trzykrotnie ca\u0142e PKB UE! Tym samym wydaje si\u0119, \u017ce pomimo zapewnie\u0144 ze strony niemieckich w\u0142adz pomoc (w razie potrzeby) dla banku prawdopodobnie nadejdzie, bo konsekwencje upadku mog\u0105 by\u0107 powa\u017cniejsze ni\u017c nawet w przypadku Lehman Brothers.<\/p>\n

Warto jeszcze nadmieni\u0107, \u017ce szacunki wskazuj\u0105 na konieczno\u015b\u0107 dokapitalizowania banku, je\u015bli ostateczna kara na\u0142o\u017cona przez Departament Sprawiedliwo\u015bci USA przekroczy warto\u015b\u0107 oko\u0142o 4 mld USD. W\u00f3wczas poziom wsp\u00f3\u0142czynnik\u00f3w wyp\u0142acalno\u015bci tzw. progi Tier1 i Tier2 mog\u0105 spa\u015b\u0107 poni\u017cej krytycznych warto\u015bci i DB mo\u017ce by\u0107 zmuszony do zaprzestania p\u0142acenia odsetek od obligacji, a w\u00f3wczas obligatariusze posiadaj\u0105cy ryzykowne obligacje tzw. CoCo, b\u0119d\u0105 mogli wymieni\u0107 je na akcje, do\u0142uj\u0105c przy tym ceny na rynku. Na domiar z\u0142ego, spekuluje si\u0119, i\u017c DB mo\u017ce chcie\u0107 dokona\u0107 emisji akcji w celu pozyskania koniecznego kapita\u0142u. S\u0105 tak\u017ce pomys\u0142y na sprzeda\u017c brytyjskiego ubezpieczyciela Abbey Life za kwot\u0119 1,1 mld EUR.<\/p>\n

Sprawd\u017a: Inwestuj na najnowszej platformie handlowej dost\u0119pnej na rynku!<\/a><\/strong><\/p>\n

Na powy\u017cszych wykresach mo\u017cemy przekona\u0107 si\u0119, \u017ce problem ma skal\u0119 \u015bwiatow\u0105, a lokalizacja banku w Europie nie jest praktycznie \u017cadnym aspektem, kt\u00f3ry m\u00f3g\u0142by zabezpiecza\u0107 zagraniczne banki. Rynek czuje pismo nosem, w efekcie na europejskim rynku mi\u0119dzybankowym pojawia si\u0119 pot\u0119\u017cny popyt na ameryka\u0144skie dolary.<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a>
EURUSD 3M cross currency basis SWAP, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

Powy\u017cszy wykres pokazuje warto\u015b\u0107 (w punktach bazowych) trzymiesi\u0119cznego cross currency basis SWAP*<\/em> dla EURUSD. Co to oznacza? Wraz ze spadkiem tego wska\u017anika na europejskim rynku mi\u0119dzybankowym stopy dla po\u017cyczek dolarowych s\u0105 wy\u017csze od tych\u017ce w euro (wi\u0119kszy popyt na dolary ni\u017c euro), oznacza to, \u017ce mamy k\u0142opoty z p\u0142ynno\u015bci\u0105.<\/p>\n

W normalnych sytuacjach banki europejskie chc\u0105ce po\u017cyczy\u0107 klientowi got\u00f3wk\u0119 w USD najpierw po\u017cyczaj\u0105 j\u0105 na rynku mi\u0119dzybankowym, niemniej w obliczu „wysychaj\u0105cej „p\u0142ynno\u015bci pozyskanie staje si\u0119 bardzo trudne, bardzo drogie, a czasem nawet niemo\u017cliwe. W\u00f3wczas do akcji zaczyna wkracza\u0107 bank centralny, w tym wypadku EBC.<\/p>\n

\"Wielko\u015b\u0107<\/a>
Wielko\u015b\u0107 popytu na USD zg\u0142aszany przez europejskie banki, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

O jak du\u017cej skali niedoboru dolara m\u00f3wimy, prezentuje nam wykres powy\u017cej. Jak wida\u0107 w ostatnich latach nie mieli\u015bmy do czynienia z tak pot\u0119\u017cnym niedoborem got\u00f3wki w USA na europejskim rynku mi\u0119dzybankowym. Z tego te\u017c powodu stopy mi\u0119dzybankowe dla USD poszybowa\u0142y w g\u00f3r\u0119, powy\u017cej tych\u017ce dla EUR (spadek basis swap<\/em>). Warto doda\u0107, \u017ce EBC uruchomi\u0142 tak\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 (dostarczenie bezpo\u015brednio do bank\u00f3w komercyjnych dolar\u00f3w) po kryzysie z 2008 roku. Zaskakuj\u0105ce jest r\u00f3wnie\u017c to, \u017ce w ci\u0105gu ostatnich lat ilo\u015b\u0107 bank\u00f3w ubiegaj\u0105cych si\u0119 o takowe po\u017cyczki wynosi\u0142a mi\u0119dzy 3 a 5, za\u015b w ostatnim czasie ilo\u015b\u0107 ta skoczy\u0142a a\u017c do 12!<\/p>\n

Co jeszcze bardziej zatrwa\u017caj\u0105ce to fakt, i\u017c w\u015br\u00f3d 12 instytucji nie ma niemieckich bank\u00f3w. Sugeruje to, \u017ce k\u0142opoty p\u0142ynno\u015bciowe s\u0105 znacznie szersze i dotykaj\u0105 bank\u00f3w w ca\u0142ej Europie.<\/strong> Jest to ca\u0142kiem zrozumia\u0142e, bior\u0105c pod uwag\u0119 skal\u0119 powi\u0105za\u0144 DB z innymi instytucjami (wykres pierwszy). Kolejne dane o popycie na dolary w Europie poznamy 5 pa\u017adziernika, warto mie\u0107 na uwadze te publikacje w najbli\u017cszym czasie.<\/p>\n

Pobierz: <\/strong>Raport fundamentalny dla rynku pszenicy!<\/strong> <\/a><\/p>\n

Warto jeszcze wyja\u015bni\u0107 sk\u0105d EBC ma potrzebn\u0105 ilo\u015b\u0107 dolar\u00f3w, skoro nie jest ich emitentem?<\/strong> Banki centralne maj\u0105 otwarte mi\u0119dzy sob\u0105 tzw. linie swapowe, kt\u00f3re umo\u017cliwiaj\u0105 im wymian\u0119 got\u00f3wki, kiedy przychodzi takowa potrzeba. EBC w ramach otwartej linii swapowej z FEDem pozyskuje \u017c\u0105dan\u0105 ilo\u015b\u0107 USD wysy\u0142aj\u0105c jednocze\u015bnie r\u00f3wnowarto\u015b\u0107 w EUR. W\u00f3wczas EBC w oczach europejskich bank\u00f3w centralnych staje si\u0119 poniek\u0105d emitentem dolara, kt\u00f3ry oczywi\u015bcie pozyskiwany jest bezpo\u015brednio z FED. Ten do\u015b\u0107 skomplikowany mechanizm pom\u00f3g\u0142 mi\u0119dzy innymi w 2008 roku ograniczy zaka\u017cenie systemu bankowego w Europie, w\u0142a\u015bnie poprzez dostarczenie wymaganej ilo\u015bci USD dla Europy.<\/p>\n

Dzisiaj o poranku CDS (credit default swap<\/em>) dla Deutsche Banku ponownie zwy\u017ckowa\u0142y, co implikuje wy\u017csze koszty ubezpieczenia si\u0119 na wypadek bankructwa DB (m\u00f3wimy tutaj o prawdziwych CDS, a nie tzw. nagich CD<\/em>S) – wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo bankructwa. Zatem wida\u0107 wyra\u017anie, \u017ce problem jest powa\u017cny, a rynki s\u0105 najlepszym barometrem nastroj\u00f3w (w przeciwie\u0144stwie do s\u0142\u00f3w prezesa DB). Reperkusje problem\u00f3w DB widzimy ju\u017c nie tylko na samych aktywach sp\u00f3\u0142ki, ale tak\u017ce na rynku walutowym, d\u0142u\u017cnym, akcyjnym i rynku pieni\u0119\u017cnym. Dodaj\u0105c do tego pot\u0119\u017cny problem z NPL-ami (niesp\u0142acanymi po\u017cyczkami) jaki maj\u0105 w\u0142oskie banki wida\u0107, \u017ce ca\u0142y system bankowy na starym kontynencie jest kruchy, co kreuje pot\u0119\u017cne ryzyko systemowe, by\u0107 mo\u017ce por\u00f3wnywalne z tym, jakie wci\u0105\u017c kreuje si\u0119 w Chinach.<\/strong><\/p>\n

*Cross currency basis SWAP to instrument pochodny wykorzystywany g\u0142\u00f3wnie przez firmy w celu wymiany p\u0142atno\u015bci walutowych bez ryzyka walutowego. Umo\u017cliwia finansowanie si\u0119 obc\u0105 walut\u0105 na zasadach (oprocentowaniu) w\u0142asnej waluty.<\/em><\/p>\n

Zapisz si\u0119! Webinar \u2013 bie\u017c\u0105ca sytuacja rynkowa<\/a><\/strong><\/p>\n

Przyk\u0142ad:<\/em><\/p>\n