{"id":11810,"date":"2016-12-08T17:47:29","date_gmt":"2016-12-08T16:47:29","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=11810"},"modified":"2026-03-22T20:14:34","modified_gmt":"2026-03-22T19:14:34","slug":"ebc-sygnalizuje-powolny-koniec-skrajnie-luznej-polityki","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ebc-sygnalizuje-powolny-koniec-skrajnie-luznej-polityki\/","title":{"rendered":"EBC sygnalizuje powolny koniec skrajnie lu\u017anej polityki"},"content":{"rendered":"

Pierwsze koty za p\u0142oty. EBC osi\u0105gn\u0105\u0142 skutek jaki zamierza\u0142. Pomimo de facto <\/em>ograniczenia tempa skupu aktyw\u00f3w, notowania euro zanurkowa\u0142y, co w obliczu pot\u0119\u017cnego odbicia rynkowych miar oczekiwanej inflacji jest bardzo dobr\u0105 prognoz\u0105 wy\u017cszej, zrealizowanej inflacji. Im ni\u017cszy kurs euro, tym wy\u017csza presja cenowa (dro\u017cszy import), co poprzez efekt pass-through <\/em>powinno oddzia\u0142ywa\u0107 pozytywnie na inflacj\u0119. Warto doda\u0107, \u017ce 6 tygodni temu EBC r\u00f3wnie\u017c uda\u0142a si\u0119 sztuka os\u0142abienia wsp\u00f3lnej waluty<\/a> po zako\u0144czeniu posiedzenia.<\/p>\n

Sprawd\u017a: Dlaczego Arabia Saudyjska musi otrzyma\u0107 wy\u017csze ceny ropy?<\/a><\/strong><\/p>\n

Mo\u017cemy zaryzykowa\u0107 stwierdzenie, \u017ce EBC g\u0142owi\u0142 si\u0119 i troi\u0142, co zrobi\u0107 z tym fantem. Z jednej strony oczekiwania rynku co do rozszerzenia programu luzuj\u0105cego, z drugiej strony silny wzrost oczekiwa\u0144 inflacyjnych, odbicie cen ropy wywo\u0142ane posiedzeniem OPEC (pomijaj\u0105c w\u0105tpliwo\u015bci z nim zwi\u0105zane) oraz lepsze dane makro ze strefy euro. Rada Prezes\u00f3w wybra\u0142a chyba najlepiej jak si\u0119 tylko da\u0142o. I mimo tego, \u017ce tak naprawd\u0119 od kwietnia rozpocznie si\u0119 tzw. tapering<\/em><\/strong>, czyli ograniczanie skupu obligacji, Draghi twierdzi\u0142, \u017ce owy tapering<\/em> nie by\u0142 dyskutowany na dzisiejszym posiedzeniu.<\/p>\n

\n

#Draghi<\/a>: r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy dzisiejszym ci\u0119ciem, a taperingiem jest taka, \u017ce ten drugi zmierza powoli do zera, ta sytuacja nie by\u0142a dzisiaj dyskutowana.<\/p>\n

\u2014 InsiderFX (@Insider_FX) December 8, 2016<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Jak wida\u0107 w tweecie powy\u017cej, EBC argumentowa\u0142 w do\u015b\u0107 dziwny spos\u00f3b r\u00f3\u017cnic\u0119 miedzy ograniczeniem QE o 20 mld EUR od kwietnia<\/strong>, a rozpocz\u0119ciem trwa\u0142ego ograniczania skupu. Na konferencji podkre\u015bla\u0142 on wielokrotnie, \u017ce g\u0142\u00f3wnym powodem, dla kt\u00f3rego zdecydowano si\u0119 rozszerzy\u0107 skup o 9 miesi\u0119cy, przy zachowaniu mniejszej miesi\u0119cznej jego skali, by\u0142a niepewna perspektywa gospodarcza i kwestia „politycznej niepewno\u015bci”. Z drugiej strony starym zwyczajem nie zabrak\u0142o nacisk\u00f3w w kierunku wi\u0119kszego zaanga\u017cowania si\u0119 pa\u0144stwa cz\u0142onkowskich, celem kreowania „przyjaznego wzrostu gospodarczego”.<\/p>\n

\n

#Draghi<\/a>: implementacja reform musi by\u0107 przyspieszona w celu zwi\u0119kszenia PKB i redukcji st. bezr.<\/p>\n

\u2014 InsiderFX (@Insider_FX) December 8, 2016<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Jednym z prze\u0142omowych krok\u00f3w, kt\u00f3re zdecydowano si\u0119 podj\u0105\u0107 to zrezygnowanie z ograniczenia skupu papier\u00f3w w postaci zbyt niskiej rentowno\u015bci<\/strong>. Do tej pory EBC skupowa\u0142 jedynie papiery z stop\u0105 dochodu powy\u017cej stopy depozytowej tj. -0,4%. Obecnie EBC b\u0119dzie m\u00f3g\u0142 kupowa\u0107 wszystkie papiery, zaczynaj\u0105c ju\u017c od obligacji rocznych<\/strong>, przedtem skupowano papiery z terminem zapadalno\u015bci minimum 2 lat.<\/p>\n

\"Zmiana<\/a>
Zmiana niemieckiej krzywej rentowno\u015bci, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

Efektem takich zmian by\u0142 silny wyprzeda\u017c obligacji z d\u0142ugiego ko\u0144ca krzywej i nap\u0142yw kapita\u0142u na kr\u00f3tki koniec. Dlaczego? Rynek odczyta\u0142 zamiary EBC jako wi\u0119ksze skupienie si\u0119 na papierach kr\u00f3tkoterminowych<\/strong> (zwi\u0119kszenie tego pola poprzez zrezygnowania z ograniczenia stopy depozytowej oraz mo\u017cliwo\u015b\u0107 skupu papier\u00f3w z roczn\u0105 zapadalno\u015bci\u0105).<\/p>\n

Z kolei silny spadek rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej ci\u0105\u017cy na euro. Z punktu widzenia rynku walutowego, to w\u0142a\u015bnie papiery z relatywnie nied\u0142ugim terminem zapadalno\u015bci cechuj\u0105 si\u0119 najwi\u0119ksz\u0105 zale\u017cno\u015bci\u0105 z walut\u0105.<\/strong> Inwestorzy patrz\u0105c pod k\u0105tem alokacji kapita\u0142u wybieraj\u0105 bowiem mo\u017cliwe najkr\u00f3tszy termin inwestycji i mo\u017cliwie najwi\u0119ksz\u0105 stop\u0119 zwrotu (w zale\u017cno\u015bci od preferencji odpowiednia kombinacja tych dw\u00f3ch czynnik\u00f3w). Oczywi\u015bcie w przypadku papier\u00f3w niemieckich nie mo\u017cemy m\u00f3wi\u0107 tutaj o \u017cadnym nominalnym dochodzie. Wzrost popytu na te papiery dyktowany jest wy\u0142\u0105cznie przez zapowied\u017a EBC.<\/p>\n

Zobacz: Deal OPEC prezentem dla USA? Rosja i kto jeszcze?<\/a><\/strong><\/p>\n

Draghi i jego za\u0142oga wybieraj\u0105c taki spos\u00f3b dzia\u0142ania prawdopodobnie przypuszczali, \u017ce euro b\u0119dzie s\u0142absza, co by\u0142o z pewno\u015bci\u0105 ich celem (po\u015brednim). Podj\u0119te dzisiaj kroki mo\u017cna podsumowa\u0107 stwierdzeniem „zje\u015b\u0107 ciastko i mie\u0107 ciastko”<\/strong>. EBC z jednej strony wykona\u0142 ma\u0142y krok w kierunku wychodzenia z lu\u017anej polityki monetarnej. Z drugiej strony spowodowa\u0142 istotn\u0105 deprecjacj\u0119 euro, wr\u0119czaj\u0105c symbolicznie pa\u0142eczk\u0119 FED, kt\u00f3ra zako\u0144czy swoim posiedzeniem rok bank\u00f3w centralnych anno domini <\/em>2016.<\/p>\n

Je\u015bli chodzi o zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105, mo\u017cna si\u0119 by\u0142o podobnych ruch\u00f3w spodziewa\u0107 patrz\u0105c po tym, co jeszcze przed posiedzeniem EBC wycenia\u0142 rynek opcji walutowych (gigantyczny wzrost implikowanej zmienno\u015bci w terminie overnight<\/em>). Do\u015b\u0107 doda\u0107, \u017ce tu\u017c po wyborach w USA sugerowa\u0142em wzrostowy trend na dolarze z mo\u017cliwymi korektami<\/a>. Niemniej jednak wci\u0105\u017c potwierdzenie znajduje pogl\u0105d, i\u017c dolar powinien by\u0107 kupowany na do\u0142kach, podobnie jak to by\u0142o w przypadku dzisiejszego posiedzenia EBC. Najwi\u0119kszym ryzykiem rzecz jasna wci\u0105\u017c pozostaje FED.<\/p>\n

Bior\u0105c pod uwag\u0119 oczekiwania co do polityki FED, a tak\u017ce dzisiejszy zwrot na EURUSD wydaje si\u0119, \u017ce przed FED-em trudne zadanie. Z drugiej strony nale\u017cy pami\u0119ta\u0107, \u017ce Rezerwa Federalna tak\u017ce nie powinna\u00a0 „lubi\u0107” silnego dolara. Aczkolwiek dane makro i Trump to czynniki nieub\u0142aganie wskazuj\u0105ce cia\u015bniejsz\u0105 polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105. Z tego, a w\u0142a\u015bciwie z tych powod\u00f3w spodziewam si\u0119, \u017ce USD mo\u017ce pozosta\u0107 na piedestale wzgl\u0119dem EUR. Sytuacja jest coraz mniej jasna je\u015bli chodzi o GBP czy waluty surowcowe, zw\u0142aszcza AUD i NZD.<\/strong> Je\u015bli wzrostowy trend na rynku surowcowym zostanie utrzymany, a inflacja zacznie rosn\u0105\u0107, w\u00f3wczas waluty Antypod\u00f3w mog\u0105 by\u0107 jednymi z najwi\u0119kszych wygranych. GBP swoj\u0105 drog\u0105 powinien w przysz\u0142ym roku aprecjonowa\u0107<\/a>, o ile w\u0105tek Brexitu nie zabrnie w zbyt mocno niekorzystn\u0105 stron\u0119.<\/p>\n