{"id":12018,"date":"2017-01-06T15:37:07","date_gmt":"2017-01-06T14:37:07","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=12018"},"modified":"2026-03-22T20:14:32","modified_gmt":"2026-03-22T19:14:32","slug":"chinczycy-zatrzesli-rynkiem-rosnie-popyt-na-dlug-pln","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/chinczycy-zatrzesli-rynkiem-rosnie-popyt-na-dlug-pln\/","title":{"rendered":"Chi\u0144czycy zatrz\u0119\u015bli rynkiem. Ro\u015bnie popyt na d\u0142ug (+PLN)"},"content":{"rendered":"

Pierwszy tydzie\u0144 nowego roku mija nam w bardzo podobnym tonie do tego, kt\u00f3ry widzieli\u015bmy przed rokiem<\/a>, czyli po raz kolejny centrum zainteresowania \u015bwiatowej finansjery skupione jest na Pa\u0144stwie \u015arodka. Przed rokiem Chi\u0144czycy dewaluowali swoj\u0105 walut\u0119 z my\u015bl\u0105 o byciu bardziej konkurencyjnym z punktu widzenia eksportu, niemniej p\u00f3\u017aniej dostrzegli problem.<\/p>\n

Najwi\u0119kszym problemem by\u0142 coraz wi\u0119kszy odp\u0142yw kapita\u0142u z niepewnego rynku. Od tego czasu my\u015blenie w\u0142adz monetarnych si\u0119 zmieni\u0142o. Jeszcze na jesieni zesz\u0142ego roku PBoC by\u0142 zobowi\u0105zany do utrzymania stabilnego kursu CNY w zwi\u0105zku z w\u0142\u0105czeniem tej\u017ce waluty do koszyka Specjalnych Praw Ci\u0105gnionych MFW (SDR)<\/a>.<\/p>\n

Po tym czasie „lejce zosta\u0142 puszczone”, a chi\u0144ska waluta wyra\u017anie zacz\u0119\u0142a si\u0119 os\u0142abia\u0107. Generowa\u0142o to coraz wi\u0119kszy odp\u0142yw kapita\u0142u, kt\u00f3ry zmusi\u0142 PBoC mi\u0119dzy innymi do wprowadzenia coraz ostrzejszych kontroli kapita\u0142owych. Od nowego roku przedsi\u0119biorstwa musz\u0105 raportowa\u0107 ka\u017cdy przep\u0142yw got\u00f3wki powy\u017cej 50 tys. CNY (renminbi), wcze\u015bniej by\u0142o to 200 tys. Poza tym podobno PBoC pracuje nad tym, by prosi\u0107 pa\u0144stwowe firmy, by te wymienia\u0142y waluty obce na renminbi, wspieraj\u0105c przez to swoj\u0105 walut\u0119.<\/p>\n

\"Przep\u0142ywy<\/a>
Przep\u0142ywy kapita\u0142owe w Chinach, \u017ar\u00f3d\u0142o: IIF<\/figcaption><\/figure>\n

Sk\u0105d jednak wynika tak du\u017ca ch\u0119\u0107 na sprzeda\u017c juana wzgl\u0119dem dolara (pozycja d\u0142uga na USDCNH)? <\/strong>Spekulanci, bo o nich mowa, dostrzegaj\u0105 (cho\u0107 nie tylko oni), i\u017c trend na os\u0142abianie si\u0119 chi\u0144skiej waluty (juan offshore) jest wyra\u017any, a ryzyko wi\u0119kszego cofni\u0119cia ograniczone. By jednak m\u00f3c sprzeda\u017c juany w transakcji forward najpierw nale\u017cy je kupi\u0107, co te\u017c najwi\u0119ksze banki robi\u0142y na rynku mi\u0119dzybankowym. Nast\u0119pnie wyczekiwa\u0142y, kiedy kurs USDCNH podejdzie do g\u00f3ry i odkupowa\u0142y juany po ni\u017cszej cenie. R\u00f3\u017cnica z tej transakcji by\u0142a ich czystym (prawie wolnym od ryzyka zyskiem). Niemniej w ostatnich dniach zostali oni (spekuluj\u0105cy) przegonieni.<\/strong><\/p>\n

\"3-miesi\u0119czna<\/a>
3-miesi\u0119czna stopa HIBOR na rynku mi\u0119dzybankowy w Hong Kongu osi\u0105gn\u0119\u0142a dzisiaj najwy\u017cszy poziom w historii, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

Chi\u0144czycy przez ostatnie dni systematycznie ograniczali p\u0142ynno\u015b\u0107 na mi\u0119dzybankowym rynku w Hong Kongu, co prowadzi\u0142o do tego, \u017ce koszt pozyskania juana offshore sta\u0142 si\u0119 okropnie drogi<\/strong>. Jak wida\u0107 na wykresie powy\u017cej ju\u017c pod koniec grudnia 3-miesi\u0119czna stopa HIBOR sz\u0142a mocno w g\u00f3r\u0119 (koszt pozyskania juana offshore na 3 miesi\u0105ce w skali roku).<\/p>\n

Niemniej jeszcze bardziej dynamiczne zmiany widziane by\u0142y na pocz\u0105tku krzywej i stawkach bardziej kr\u00f3tkoterminowych. Dlaczego? Spekulanci wol\u0105 nie ryzykowa\u0107 zbyt du\u017co, po\u017cyczaj\u0105c juana po stopie O\/N (jednodniowa stawka overnight) ryzykuj\u0105 relatywnie niewiele ni\u017c po\u017cyczaj\u0105c na d\u0142u\u017cszy okres – nikt nie wie, co si\u0119 mo\u017ce wydarzy\u0107 za 3,6 czy 9 miesi\u0119cy. Dlatego te\u017c PBoC widz\u0105c ten fakt zacz\u0105\u0142 ci\u0105\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 kr\u00f3tkoterminow\u0105.<\/p>\n

Sprawd\u017a: Konkurs na Analityka Roku. Podsumowanie 2016!<\/a><\/strong><\/p>\n

Umacniaj\u0105cy si\u0119 kurs juana offshore przez ostatnie dni spowodowa\u0142, \u017ce spekulanci zacz\u0119li si\u0119 ba\u0107, a chc\u0105c wycofywa\u0107 si\u0119 ze swoich poczynionych ruch\u00f3w (kupno forward\u00f3w na USDCNH) musieli ponownie odkupowa\u0107 CNH (po niekorzystnych cenach), pchaj\u0105c rynkowe stopy jeszcze mocnej w g\u00f3r\u0119. Pot\u0119\u017cny popyt na CNH sprawi\u0142, \u017ce stawki w kr\u00f3tkim terminie ros\u0142y zdecydowanie bardziej, co te\u017c wida\u0107 w poni\u017cszej tabeli.<\/p>\n

\"\u017ar\u00f3d\u0142o:<\/a>
Stawki mi\u0119dzybankowe w Hong Kongu (fixingi<\/em>) \u017ar\u00f3d\u0142o: Reuters<\/figcaption><\/figure>\n

Gdyby kto\u015b mia\u0142 w\u0105tpliwo\u015bci, czy ruch na juana offshore by\u0142a du\u017cy, wystarczy rzuci\u0107 okiem na poni\u017cszy wykres, kt\u00f3ry przedstawia kurs spot pary USDCNH i ogromny jej spadek. Ruch ten zosta\u0142 jednak wyhamowany na dzisiejszej sesji, gdzie pomimo rekordowych poziom\u00f3w na rynkowych stopach procentowych dla CNH, notowania tej\u017ce waluty traci\u0142y.<\/p>\n

Mo\u017ce by\u0107 to odczytywane, i\u017c spekulanci, kt\u00f3rzy „utopili” nie ma\u0142e pieni\u0105dze, ju\u017c z tego rynku wyszli, a nowi zaczynaj\u0105 (pomimo ogromnego kosztu) ponownie pr\u00f3bowa\u0107 starej strategii. Odbiciu pomog\u0142o r\u00f3wnie\u017c odbicie na samym kursie ameryka\u0144skiego dolara, kt\u00f3re zaobserwowali\u015bmy ju\u017c podczas sesji azjatyckiej.<\/p>\n

\"Kurs<\/a>
Kurs spot USDCNH, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

Ko\u0144cz\u0105c jeszcze temat samego juana offshore warto zauwa\u017cy\u0107, jak bardzo obecnie stawki na tamtejszym rynku mi\u0119dzybankowym zosta\u0142y „rozstrzelone” mi\u0119dzy sob\u0105 (na kr\u00f3tkim ko\u0144cu)<\/strong>. Co jeszcze bardziej znamienne to sam jej kszta\u0142t. W normalnych warunkach p\u0142ynno\u015bciowych stawki kr\u00f3tkoterminowe maj\u0105 zdecydowanie mniejsz\u0105 warto\u015b\u0107 ni\u017c te z d\u0142ugiego ko\u0144ca krzywej. Tymczasem widzimy, \u017ce w tym przypadku sytuacja wygl\u0105da zupe\u0142nie odwrotnie.<\/p>\n

\"Krzywa,<\/a>
Krzywa dla stawek rynku mi\u0119dzybankowego w Hong Kongu (HIBOR), \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

PBoC chcia\u0142 wszystkim pokaza\u0107, \u017ce nie mo\u017cna bez \u017cadnego ryzyka wci\u0105\u017c kupowa\u0107 juany offshore tylko po to, by potem je sprzedawa\u0107, a nast\u0119pnie odkupowa\u0107 w transakcji terminowej. Dzi\u0119ki takim „wyskokom” ze strony chi\u0144skich w\u0142adz monetarnych w kr\u00f3tkim terminie mo\u017cemy zobaczy\u0107 tego rodzaju ruchy spadkowe na USDCNH.<\/p>\n

Zobacz: Monitor rynku surowcowego. Rosn\u0105ce szanse na wzrosty pszenicy!<\/a><\/strong><\/p>\n

Jednak\u017ce nie oczekiwa\u0142bym, \u017ce b\u0119d\u0105 one trwa\u0142e. Ka\u017cde tego rodzaju dzia\u0142ania zach\u0119c\u0105 coraz wi\u0119ksze grono spekulant\u00f3w do kupna juana\u00f3w offshore, gdy tylko ich koszt nieco spadnie. Trzeba r\u00f3wnie\u017c pami\u0119ta\u0107, \u017ce nie tylko sam juan ma znaczenie. Sta\u0142a aprecjacja dolara, jaka mia\u0142a miejsce w ostatnich tygodniach tak\u017ce przyczyni\u0142a si\u0119 do wzrost\u00f3w USDCNH. Z drugiej strony uwa\u017cam, \u017ce pomimo mo\u017cliwej korekty na USD w kolejnych tygodniach, presja w d\u0142ugim okresie na dewaluacj\u0119 juana nie ustanie, a obecny rok sko\u0144czymy zdecydowanie powy\u017cej poziom\u00f3w 7,00<\/strong>.<\/p>\n

Tego typu zachowanie doprowadza do wi\u0119kszego popytu na najbezpieczniejsze obligacje, czyli te z USA. W efekcie tego ich rentowno\u015b\u0107 od po\u0142owy grudnia wyra\u017anie si\u0119 obni\u017cy\u0142a powoduj\u0105c, \u017ce USD r\u00f3wnie\u017c straci\u0142 nieco paliwa do wzrost\u00f3w. W efekcie tego zaczyna si\u0119 powoli wype\u0142nia\u0107 scenariusz, i\u017c rentowno\u015bci mog\u0105 spa\u015b\u0107 jeszcze ni\u017cej, o kt\u00f3rym pisa\u0142em przed \u015bwi\u0119tami (cho\u0107 wraz z lepszymi p\u0142acami ryzyko jego niepowodzenia ro\u015bnie)<\/a>. Pr\u00f3cz tego nie nale\u017cy zapomina\u0107 o zesz\u0142orocznej analogii<\/a>.<\/p>\n

\"Rentowno\u015b\u0107<\/a>
Rentowno\u015b\u0107 10-latek USA (wykres sprzed publikacji raportu z rynku pracy USA), \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n

Dzisiejszego popo\u0142udnia poznali\u015bmy r\u00f3wnie\u017c bardzo dobry odczyt z rynku pracy USA (rentowno\u015b\u0107 10-latek wzros\u0142a do oko\u0142o 2,4%). O ile samo zatrudnienie wzros\u0142o mniej ni\u017c oczekiwano, o tyle najbardziej obserwowana miara, czyli p\u0142ace, zdecydowanie wzros\u0142a. W uj\u0119ciu miesi\u0119cznym otrzymali\u015bmy przyrost o 0,4%, za\u015b w uj\u0119ciu rocznym a\u017c o 2,9%. Wy\u017csze p\u0142ace wskazuj\u0105 wyra\u017anie, \u017ce przedsi\u0119biorcy zaczynaj\u0105 dostrzega\u0107 dwie rzeczy: pe\u0142nie zatrudnienie oraz rosn\u0105c\u0105 presj\u0119 inflacyjn\u0105<\/strong>.<\/p>\n

Nawiasem m\u00f3wi\u0105c:<\/strong><\/em><\/span> Je\u015bli chodzi o rynek polskiego z\u0142otego to zaczyna to wygl\u0105da coraz lepiej. Wczoraj zar\u00f3wno na EURPLN jak i USDPLN prze\u0142amane zosta\u0142y bardzo wa\u017cne poziomy techniczne. Tym samym w kolejnych tygodniach PLN mo\u017ce zyskiwa\u0107 na warto\u015bci, cho\u0107 wi\u0119ksz\u0105 przestrze\u0144 na ten moment dostrzegam dla PLN wzgl\u0119dem EUR.<\/p>\n

\n

#USDPLN<\/a> zaczyna mocniejszy trend spadkowy https:\/\/t.co\/19CqXvSB7p<\/a>#EURPLN<\/a>#z\u0142oty<\/a>#chiny<\/a>#pboc<\/a>#ism<\/a>#usa<\/a><\/p>\n

\u2014 InsiderFX (@Insider_FX) January 5, 2017<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Wynika to przede wszystkim z oczekiwa\u0144, co do kursu EURUSD, gdzie szacuje, \u017ce w tym p\u00f3\u0142roczu dotkni\u0119ty zostanie poziom parytetu (1.00). Rynek powinien wci\u0105\u017c wycenia\u0107 szybsze tempo podwy\u017cek st\u00f3p w USA (3 podwy\u017cki) oraz wy\u017csze tempo wzrostu p\u0142ac.<\/p>\n

Na koniec podkre\u015bli\u0107 trzeba, \u017ce wzgl\u0119dy wynikaj\u0105ce ze stricte<\/em> polskiej gospodarki r\u00f3wnie\u017c maj\u0105 znaczenie. W ostatnim czasie pojawi\u0142y si\u0119 szanse wy\u017cszego wzrostu gospodarczego, g\u0142\u00f3wnie przez odbicie w inwestycjach (szacowane)<\/a>. Niemniej jednak w d\u0142u\u017cszym okresie perspektywa naszej gospodarki nie wygl\u0105da ju\u017c tak r\u00f3\u017cowo, g\u0142\u00f3wnie z powodu z wy\u017cszych koszt\u00f3w, kt\u00f3re (ze wzgl\u0119d\u00f3w politycznych) zosta\u0142 od\u0142o\u017cone w czasie. Wszak ka\u017cdy cashflow<\/em> coraz bardziej od\u0142o\u017cony w czasie traci swoj\u0105 „moc ra\u017cenia” \ud83d\ude42 Wi\u0119cej zagro\u017ceniach w kolejnej cz\u0119\u015bci „Szans i zagro\u017ce\u0144 polskiej gospodarki”.<\/p>\n