{"id":12087,"date":"2017-01-15T23:30:40","date_gmt":"2017-01-15T22:30:40","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=12087"},"modified":"2026-03-22T20:14:31","modified_gmt":"2026-03-22T19:14:31","slug":"realne-szanse-na-podwyzke-ratingu-od-agencji-fitch","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/realne-szanse-na-podwyzke-ratingu-od-agencji-fitch\/","title":{"rendered":"Realne szanse na podwy\u017ck\u0119 ratingu od agencji Fitch"},"content":{"rendered":"

W pi\u0105tkowy wiecz\u00f3r poznali\u015bmy decyzje dw\u00f3ch agencji ratingowych dotycz\u0105cych polskiej oceny kredytowej. Moody’s nie zrobi\u0142 praktycznie nic, pozostawiaj\u0105c zar\u00f3wno rating jak i jego perspektyw\u0119 na niezmienionych poziomach. Oznacza to zatem ocen\u0105 r\u00f3wn\u0105 A2 oraz negatywn\u0105 perspektyw\u0119.<\/p>\n

Du\u017co ciekawsza by\u0142a decyzja drugiej agencji – Fitch. Cho\u0107 i w tym przypadku ocena i perspektywa nie zmieni\u0142y si\u0119, to analitycy tej instytucji przygotowali raport, z kt\u00f3rego mo\u017cna wyci\u0105gn\u0105\u0107 do\u015b\u0107 ciekawe wnioski.<\/p>\n

Sprawd\u017a: Szanse i zagro\u017cenia polskiej gospodarki (cz\u0119\u015b\u0107 1)<\/a><\/strong><\/p>\n

Do mocnych stron podkre\u015blanych w raporcie <\/a>zaliczono<\/strong> solidne fundamenty makroekonomiczne<\/strong>, w\u0142\u0105czaj\u0105c w to zdrowy system bankowy oraz solidn\u0105 struktur\u0119 monetarn\u0105. Agencja podkre\u015bli\u0142a, \u017ce stosunek d\u0142ugu do PKB na poziomie 53% jest zgodny z ocen\u0105 na poziomie A (obecnie Fitch utrzymuje rating dla Polski r\u00f3wny A- i stabiln\u0105 perspektyw\u0119).<\/p>\n

Je\u015bli chodzi o najwi\u0119ksze minusy wskazano przede wszystkim os\u0142abion\u0105 przewidywalno\u015b\u0107 polityczn\u0105<\/strong>, kt\u00f3ra od 2015 roku stwarza ryzyka dla dalszego rozwoju zad\u0142u\u017cenia. Analitycy wskazali na wzgl\u0119dnie wysoki poziom zad\u0142u\u017cenia zagranicznego netto (31% PKB w 2016 roku) przy medianie dla pa\u0144stw z tej kategorii oceny r\u00f3wnej 12%. Sporym kontrybutorem takiego stanu rzeczy by\u0142 ni\u017cszy poziom PKB per capita<\/em>. Po lekturze drugiego paragrafu wida\u0107 jasno, \u017ce to sytuacja polityczna stanowi obecnie najwi\u0119kszy czynnik ryzyka, kt\u00f3ry potencjalnie m\u00f3g\u0142by przek\u0142u\u0107 si\u0119 w obni\u017ck\u0119 prognoz gospodarczych, fiskalnych autorstwa Fitch, prowadz\u0105c do koniecznej rewizji ratingu.<\/p>\n

Zobacz r\u00f3wnie\u017c: Szanse i zagro\u017cenia polskiej gospodarki (cz\u0119\u015b\u0107 2)<\/a><\/strong><\/p>\n

Fitch podkre\u015bla r\u00f3wnie\u017c napi\u0119cia wewn\u0105trzkrajowe, a tak\u017ce „nieortodoksyjne \u015brodki” zaimplementowane przez polski rz\u0105d takie jak podatek bankowy, obni\u017cka wieku emerytalnego czy poluzowanie polityki fiskalnej. Fitch prognozuje polskie PKB obecnie na poziomie 3% w 2017, 3.2% w 2018. Podobnie do tego, co wspomina\u0142em przy okazji ostatniej szerokiej analizy polskiej gospodarki<\/a>, r\u00f3wnie\u017c zdaniem Fitch popyt krajowy ma skorzysta\u0107 z przyspieszenia przyznawania \u015brodk\u00f3w unijnych, niskiej stopy bezrobocia oraz z tytu\u0142u programu „500plus”<\/strong>. Fragment pierwszej cz\u0119\u015bci analizy polskiej gospodarki:<\/p>\n

Na koniec tematu inwestycji podkre\u015bli\u0107 trzeba r\u00f3wnie\u017c fakt uruchomienia w tym roku wi\u0119kszych \u015brodk\u00f3w unijnych w ramach dofinansowania w latach 2014-2020. Wed\u0142ug rz\u0105du do 26 grudnia 2016 r. z\u0142o\u017cono 39 475 wniosk\u00f3w o dofinansowanie projekt\u00f3w na ca\u0142kowit\u0105 kwot\u0119 244,3 mld z\u0142. Warto\u015b\u0107 dofinansowania UE we wnioskach o dofinansowanie wynios\u0142a 148,0 mld z\u0142. Faktycznie podpisano z beneficjentami 9 979 um\u00f3w o dofinansowanie na kwot\u0119 dofinansowania w cz\u0119\u015bci UE 68,7 mld z\u0142. Je\u015bli ufa\u0107 zapowiedziom tempo inwestycji ze \u015brodk\u00f3w unijnych w tym roku ma by\u0107 jeszcze wi\u0119ksze, co mo\u017ce doda\u0107 kilka dziesi\u0105tych cz\u0119\u015bci punktu procentowego do PKB.<\/p><\/blockquote>\n

Jednym z ciekawszych aspekt\u00f3w podkre\u015blonych przez agencj\u0119 jest poziom deficytu bud\u017cetowego r\u00f3wny 3%<\/strong>. Fitch wyra\u017anie zaznacza, \u017ce poziom ten powinien by\u0107 siln\u0105 „kotwic\u0105 fiskaln\u0105”. Przekroczenie tego progu mog\u0142oby mie\u0107 nieprzyjemne skutki takie jak cho\u0107by sankcje finansowe i potencjalnie ograniczone \u015brodki z funduszy UE.<\/p>\n

Czytaj r\u00f3wnie\u017c: Dobre wie\u015bci dla pszenicy po czwartkowym raporcie USDA<\/a><\/strong><\/p>\n

Fitch s\u0105dzi, \u017ce poziom d\u0142ugu do PKB osi\u0105gnie szczyt na poziomie 54,6% PKB w tym roku i pozostanie w pobli\u017cu tego pu\u0142apu<\/strong>. Projekcja ta zak\u0142ada mi\u0119dzy innymi zacie\u015bniania polityki fiskalnej po 2017 roku, tempo wzrostu gospodarczego nieco powy\u017cej 3%, inflacj\u0119 w rejonie 2,5% i stopniowe podwy\u017cki st\u00f3p procentowych. Jako kluczowe ryzyko wskazano potencjalne k\u0142opoty z podwy\u017ckami podatk\u00f3w i deprecjacj\u0119 z\u0142ot\u00f3wki (poziom d\u0142ugu w obcych walutach stanowi\u0142 34% PKB w 2016 roku). W pierwszej cz\u0119\u015bci analizy gospodarki Polski pisa\u0142em mi\u0119dzy innymi o wy\u017cszej \u015bci\u0105galno\u015bci podatk\u00f3w:<\/p>\n

We wszystkich g\u0142\u00f3wnych kategoriach podatk\u00f3w po\u015brednich i bezpo\u015brednich odnotowano przyrost w uj\u0119ciu rocznym (dane do listopada w\u0142\u0105cznie). To te\u017c pokazuje, \u017ce zmiana polityki ma swoje korzystne dla pa\u0144stwa oznaki.<\/p><\/blockquote>\n

\n

@FitchRatings<\/a> o kredytach CHF – ryzyko znacz\u0105co si\u0119 obni\u017cy\u0142o (konwersja). Koszty dla bank\u00f3w powinny by\u0107 „do prze\u0142kni\u0119cia”. #Rating<\/a>pic.twitter.com\/V4ZUkETw0h<\/a><\/p>\n

\u2014 InsiderFX (@Insider_FX) January 14, 2017<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Osobi\u015bcie co rzuci\u0142o mi si\u0119 mocno w oczy to z\u0142agodzenie pogl\u0105du dotycz\u0105cego kwestii kredyt\u00f3w frankowych, ich potencjalnej konwersji i zdolno\u015bci bank\u00f3w to absorpcji tych koszt\u00f3w. Fitch obecnie (tweet powy\u017cej) wyra\u017anie wskazuje, \u017ce cho\u0107 koszty te s\u0105 spore, powinny zosta\u0107 „prze\u0142kni\u0119te” przez banki.<\/p>\n

\"baner728x90v2\"<\/a><\/p>\n

W dalszej cz\u0119\u015bci raportu Fitch zaznacza\u0142 polepszaj\u0105c\u0105 si\u0119 sytuacj\u0105 na rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych (CA), co wynika przede wszystkim z silniejszego bilansu handlowego. Jak wida\u0107 na poni\u017cszym wykresie rzeczywi\u015bcie od mniej wi\u0119cej 2-3 lat poziomy obydwu zmiennych ustabilizowa\u0142y si\u0119. S\u0105 to pu\u0142apy znacznie wy\u017csze ni\u017c przez laty. Jednocze\u015bnie Fitch oczekuje stopniowego wzrostu deficytu na CA g\u0142\u00f3wnie z powodu s\u0142abszego handlu globalnego, cho\u0107 powinno by\u0107 to poniek\u0105d zrekompensowane przez wi\u0119kszy nap\u0142yw kapita\u0142u ze \u015brodk\u00f3w unijnych (wzrost w rachunku kapita\u0142owym bilansu p\u0142atniczego).<\/p>\n

\"Rachunek<\/a>
Rachunek obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych i bilans handlowy Polski<\/figcaption><\/figure>\n

Na co nale\u017cy patrze\u0107 pod k\u0105tem potencjalnej zmiany ratingu in minus<\/em>?<\/strong> Na koniec raportu Fitch wskaza\u0142 dwa aspekty, kt\u00f3re mog\u0142yby prowadzi\u0107 do obni\u017cenia ratingu:<\/p>\n

    \n
  1. Sygna\u0142y przekroczenia deficytu bud\u017cetowego na poziomie 3% lub k\u0142opoty z zacie\u015bnianiem polityki fiskalnej w celu stabilizacji d\u0142ugu do PKB.<\/li>\n
  2. S\u0142absza struktura makroekonomiczna, kt\u00f3re potencjalnie mog\u0142aby zako\u0144czy\u0107 si\u0119 pogorszeniem klimatu inwestycyjnego, prowadz\u0105c do ni\u017cszego wzrostu PKB.<\/li>\n<\/ol>\n

    Je\u015bli chodzi o drugi aspekt to na ten moment nie wida\u0107 w mojej opinii zagro\u017ce\u0144. Dane makro poprawiaj\u0105 si\u0119, sentyment do kraj\u00f3w EM ro\u015bnie. Z kolei w kwestii deficytu pozwol\u0119 sobie zacytowa\u0107 fragment pierwszej cz\u0119\u015bci analizy polskiej gospodarki<\/a>:<\/p>\n

    Niemniej jednak, wed\u0142ug ostatnich danych MF wykonanie wydatk\u00f3w bud\u017cetu pa\u0144stwa w okresie I-XI 2016 r. wg szacunkowych danych wynios\u0142o 322,1 mld z\u0142 tj. 87,4% planu. Implikuje to (po zestawieniu z dochodami) mo\u017cliwo\u015b\u0107 spadku deficytu bud\u017cetowego do poni\u017cej 2,4% PKB (lepiej by\u0142o tylko w 2007 roku, kiedy wyni\u00f3s\u0142 on 1,9%). Oznacza to oddalenie od progu 3% wyznaczone przez Komisj\u0119 Europejsk\u0105, po osi\u0105gni\u0119ciu kt\u00f3rego sektor bud\u017cetowy m\u00f3g\u0142by otrzyma\u0107 nakaz redukcji wydatk\u00f3w\/odpowiednie sankcje.<\/p><\/blockquote>\n

    Co mog\u0142oby przyczyni\u0107 si\u0119 do podwy\u017cki ratingu? Agencja wymienia r\u00f3wnie\u017c dwa aspekty:<\/strong><\/p>\n

      \n
    1. Wysoki poziom wzrostu PKB (co prowadzi\u0142oby do obni\u017cenia relacji d\u0142ugu do PKB).<\/li>\n
    2. Redukcja zad\u0142u\u017cenia zewn\u0119trznego, wsparta przez silniejszy bilans CA i nap\u0142yw kapita\u0142u (poza rynkiem d\u0142ugu – obligacje).<\/li>\n<\/ol>\n

      W mojej ocenie obecnie szanse i ryzyka s\u0105 zbilansowane. Niemniej jednak bior\u0105c pod uwag\u0119 ostatnie miesi\u0105ce i trendy, kt\u00f3re zaczynaj\u0105 by\u0107 widoczne w gospodarce uwa\u017cam, \u017ce mamy obecnie wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki ratingu lub chocia\u017c perspektywy w tym roku, ani\u017celi ich ci\u0119cia. <\/strong><\/p>\n