![\"\"](\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/10\/bilans-p\u0142atniczy-polska-insiderfx.png\")
<\/a>Niemniej jednak nieco s\u0142abiej wygl\u0105da sama struktura tej\u017ce nadwy\u017cki, kt\u00f3ra by\u0142a spowodowana w\u0142a\u015bciwie wy\u0142\u0105cznie przed solidny spadek importu towar\u00f3w, kt\u00f3ry obni\u017cy\u0142 si\u0119 z poziomu 12,4% r\/r w lipcu do 7,6% r\/r w sierpniu. By\u0142a to najni\u017csza dynamika od kwietnia tego roku i mo\u017ce sugerowa\u0107 o nieco s\u0142abszym popycie wewn\u0119trznym. Z drugiej strony czynnik ten powinien sprzyja\u0107 dodatniej kontrybucji eksportu netto do PKB za trzeci kwarta\u0142, kt\u00f3ry to zostanie opublikowany ju\u017c w listopadzie. W sierpniu obni\u017cy\u0142o si\u0119 r\u00f3wnie\u017c saldo rachunku kapita\u0142owego ze zrewidowanego poziomu 655 mln EUR do 160 mln EUR sugeruj\u0105c wolniejszy nap\u0142yw \u015brodk\u00f3w z Unii Europejskiej. Mimo wszystko 3-miesi\u0119czna \u015brednia pozostaje w pobli\u017cu 500 mln EUR, co jest w dalszym ci\u0105gu najwy\u017cszym wynikiem od pocz\u0105tku obecnego roku.<\/p>\n
[btn text=”Jak mocno mo\u017ce jeszcze zdro\u017ce\u0107 ropa naftowa?” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/jak-mocno-moze-jeszcze-zdrozec-ropa-naftowa\/” target=”_blank”]\n
Kolejn\u0105 paczk\u0105 danych by\u0142a ta dotycz\u0105ca rynku pracy, kt\u00f3ry jest pilnie \u015bledzony pod k\u0105tem trwaj\u0105cego odbicia inflacji, o czym szerzej pisa\u0142em w zesz\u0142ym miesi\u0105cu<\/a>. Wed\u0142ug GUS dynamika zatrudnienia uplasowa\u0142a si\u0119 w minionym miesi\u0105cu na poziomie 4,5% r\/r b\u0119d\u0105c tylko nieznacznie s\u0142absz\u0105 od konsensusu. Pr\u00f3cz tego, tempo wzrostu p\u0142ac, cho\u0107 poni\u017cej oczekiwa\u0144, to zanotowa\u0142o kolejny solidny odczyt pokazuj\u0105c 6% r\/r. Je\u015bli chodzi bardziej trwa\u0142e trendy (6-miesi\u0119czne \u015brednie) to mo\u017cna zauwa\u017cy\u0107, \u017ce dynamika zatrudnienia wyp\u0142aszczy\u0142a si\u0119 w ostatnim czasie, podczas gdy trajektoria wzrostu p\u0142ac w sektorze przedsi\u0119biorstw pozostaje wzrostowa.<\/p>\n W rezultacie powy\u017cszego realny fundusz p\u0142ac obni\u017cy\u0142 swoj\u0105 dynamik\u0119 z 9,7% r\/r do 8,6% r\/r, mimo to pozostajemy wci\u0105\u017c na bardzo wysokich poziomach z punktu widzenia historycznego. Tym samym mo\u017cna stwierdzi\u0107, \u017ce presja p\u0142acowa na inflacj\u0119 powinna post\u0119powa\u0107, a wy\u017csze tempo wzrostu inflacji PPI w polskiej gospodarce sugeruje, \u017ce mo\u017cemy mie\u0107 wkr\u00f3tce do czynienia r\u00f3wnie\u017c z inflacj\u0105 kosztow\u0105, co w jeszcze wi\u0119kszym stopniu mo\u017ce wywiera\u0107 nacisk na Rad\u0119 Polityki Pieni\u0119\u017cnej by ta podnios\u0142a stopy procentowe. Zauwa\u017cmy r\u00f3wnie\u017c, \u017ce polskie przedsi\u0119biorstwa odnotowa\u0142y w ostatnim czasie poka\u017any wzrost wykorzystania mocy produkcyjnych, co tak\u017ce jest oznaka rosn\u0105cych koszt\u00f3w mog\u0105cych doprowadzi\u0107 do inflacji kosztowej.<\/p>\n Je\u015bli chodzi o rynek pracy to na ten moment wydaje si\u0119, \u017ce jedynym punktem, do kt\u00f3rego mo\u017cna zg\u0142asza\u0107 pewne uwagi jest dynamika zatrudnienia, a \u015bci\u015blej m\u00f3wi\u0105c aktywno\u015b\u0107 zawodowa. Polska gospodarka charakteryzuje si\u0119 wzgl\u0119dnie wysok\u0105 jak na unijne standardy stop\u0105 bierno\u015bci zawodowej, czyli os\u00f3b kt\u00f3re ani nie pracuj\u0105, ani nie poszukuj\u0105 aktywnie zatrudnienia. Jest to jednym z powod\u00f3w szybko kurcz\u0105cej si\u0119 poda\u017cy pracy, co w konsekwencji prowadzi do rosn\u0105cej inflacji p\u0142acowej (zauwa\u017cmy, \u017ce produktywno\u015b\u0107 pracy w przeliczeniu na pracownika wci\u0105\u017c pozostaje poni\u017cej dynamiki p\u0142ac). Taki stan rzeczy mo\u017ce cz\u0119\u015bciowo ogranicza\u0107 wzrost gospodarczy z uwagi na konieczno\u015b\u0107 utrzymywania nieaktywnych zawodowo przez grup\u0119 pracuj\u0105cych. Ponadto trzeba wskaza\u0107, \u017ce reforma emerytalna r\u00f3wnie\u017c nie b\u0119dzie temu s\u0142u\u017cy\u0107, co mo\u017ce zako\u0144czy\u0107 si\u0119 poka\u017anym wzrostem wydatk\u00f3w bud\u017cetowych z tego tytu\u0142u.<\/p>\n Mimo wszystko, je\u015bli chodzi o dane za trzeci kwarta\u0142 mo\u017cna raczej by\u0107 spokojnym, gdy\u017c waz z solidnym odbiciem inwestycji, jakie jest przez wielu prognozowane, konsumpcja powinna pozosta\u0107 do\u015b\u0107 mocna. Bazuj\u0105c na zmianie realnego fundusz p\u0142ac mo\u017cna dostrzec jeszcze pewien potencja\u0142 wzrostowy je\u015bli chodzi o konsumpcj\u0119. Z drugiej jednak strony ostatnie spowolnienie zasadniczego trendu sprzeda\u017cy detalicznej (3-miesi\u0119czna \u015brednia realnej sprzeda\u017cy pozostaje w\u0142a\u015bciwie p\u0142aska od pocz\u0105tku roku) mo\u017ce sugerowa\u0107, \u017ce b\u0119dzie coraz trudniejsze o kolejn\u0105 popraw\u0119 w konsumpcji, b\u0119d\u0105cej g\u0142\u00f3wnym motorem nap\u0119dowym polskiej gospodarki. W dodatku nieco s\u0142abiej wypad\u0142y ostatnie odczyty mi\u0119kkich wska\u017anik\u00f3w odno\u015bnie do bie\u017c\u0105cych nastroj\u00f3w konsumenckich.<\/p>\n [btn text=”Czy ci\u0119cia podatk\u00f3w mog\u0105 pom\u00f3c wycenie SP500?” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/czy-ciecia-podatkow-moga-pomoc-wycenie-sp500\/” target=”_blank”]\n Na koniec wspomnijmy o dzisiejszych danych, kt\u00f3re wr\u00f3\u017c\u0105 bardzo dobrze w kwestii inwestycji w trzecim kwartale. Po pierwsze, wspomniana wy\u017cej realna sprzeda\u017c detaliczna wzros\u0142a we wrze\u015bniu o 7,5% r\/r, za\u015b efekt bazy sugeruje, \u017ce powinni\u015bmy oczekiwa\u0107 kolejnego, mocnego odczytu w przysz\u0142ym miesi\u0105cu. Ponadto, produkcja przemys\u0142owa zwy\u017ckowa\u0142a w analogicznym miesi\u0105cu 4,3% r\/r, co by\u0142o nieco rozczarowuj\u0105c\u0105 wielko\u015bci\u0105 zw\u0142aszcza maj\u0105c na uwadze do\u015b\u0107 nisk\u0105 baz\u0119. Doda\u0107 trzeba, i\u017c w kolejnych trzech miesi\u0105cach efekt ten przemawia za mocniejszymi odczytami w przemy\u015ble. Najmocniej produkcji przemys\u0142owej ci\u0105\u017cy\u0142o g\u00f3rnictwo, gdzie sprzeda\u017c obni\u017cy\u0142a si\u0119 o 22,1% r\/r. Niemniej jednak 3-miesi\u0119czna \u015brednia produkcji przemys\u0142owej pozostaje solidna (okolica 6,5%), wskazuj\u0105c na wzrost inwestycji.<\/p>\n W przypadku produkcji budowlano-monta\u017cowej w dalszym ci\u0105gu balansujemy poni\u017cej poziom\u00f3w sprzed kilku lat, niemniej jednak kolejny dwucyfrowy wzrost mo\u017ce dawa\u0107 nadzieje, \u017ce sytuacja ta zmieni si\u0119 na przestrzeni kolejnych miesi\u0119cy. We wrze\u015bniu produkcja w tej bran\u017cy wzros\u0142a 15,5% r\/r, co ewidentnie sugeruje, \u017ce inwestycje w trzecim kwartale powinny odbi\u0107 zdecydowanie, nawet w okolicy 10% r\/r, wspinaj\u0105c si\u0119 na najwy\u017csze poziomy od kilku lat. Pomaga\u0107 i w tym kontek\u015bcie powinien r\u00f3wnie\u017c efekt bazy w dw\u00f3ch ko\u0144cowych kwarta\u0142ach bie\u017c\u0105cego roku.<\/p>\n Reasumuj\u0105c, po serii danych z ostatnich dni z polskiej gospodarki wci\u0105\u017c s\u0105dz\u0119, \u017ce wzrost gospodarczy w trzecim kwartale b\u0119dzie oscylowa\u0142 w granicy 4,5% r\/r, na co wskazywa\u0142em uwag\u0119 ju\u017c przed miesi\u0105cem<\/a>. Pr\u00f3cz tego, narastaj\u0105ca presja p\u0142acowa oraz kosztowa powinna generowa\u0107 wy\u017csz\u0105 inflacj\u0119 w przysz\u0142ym roku, kiedy niekorzystny efekt bazy przestanie dzia\u0142a\u0107. Pod tym wzgl\u0119dem wci\u0105\u017c prognozuj\u0119, i\u017c pierwsz\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p mo\u017cemy ujrze\u0107 w ostatnim kwartale 2018 roku<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Na przestrzeni ostatnich trzech dni poznali\u015bmy paczk\u0119 danych dla polskiej gospodarki dotycz\u0105c\u0105 bilansu p\u0142atniczego, rynku pracy oraz produkcji i sprzeda\u017cy we wrze\u015bniu. Og\u00f3lnie rzecz bior\u0105c we wszystkich wielko\u015bciach nie nale\u017cy doszukiwa\u0107 si\u0119 dziury w ca\u0142ym, gdy\u017c pozostaj\u0105 one bardzo mocne. S\u0105 to dobre prognostyki przed odczytem PKB za trzeci kwarta\u0142, kt\u00f3ry poznamy w przysz\u0142ym miesi\u0105cu. […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":12065,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-14155","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\n<\/a><\/a><\/a>