{"id":15070,"date":"2019-01-22T20:00:08","date_gmt":"2019-01-22T19:00:08","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=15070"},"modified":"2026-03-22T20:13:33","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:33","slug":"europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/","title":{"rendered":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119"},"content":{"rendered":"

Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu ostatnich dni w pewnych kwestiach okaza\u0142y si\u0119 kontynuacj\u0105 rozpocz\u0119tych ju\u017c wcze\u015bniej trend\u00f3w, niemniej jednak nie zabrak\u0142o nowych schemat\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0105 gra\u0107 pierwsze skrzypce w ci\u0105gu kolejnych kwarta\u0142\u00f3w. W dzisiejszej analizie skupiam si\u0119 na danych dotycz\u0105cych produkcji, rynku pracy, sprzeda\u017cy detalicznej (grudzie\u0144) oraz bilansu p\u0142atniczego (listopad).<\/p>\n

Bez w\u0105tpienia najbardziej znacz\u0105cymi wielko\u015bciami by\u0142y te dotycz\u0105ce produkcji przemys\u0142owej oraz budowlanej z uwagi na mocniejsze spowolnienie tego sektora w Europie zachodniej. Jak si\u0119 mo\u017cna si\u0119 by\u0142o tego spodziewa\u0107, w grudniu polski sektor przemys\u0142owy mocniej odczu\u0142 skutki spowolnienia w Niemczech, ale i r\u00f3wnie\u017c w ca\u0142ej strefie euro. W minionym miesi\u0105cu produkcja przemys\u0142owa w cenach sta\u0142ych wzros\u0142a tylko 2,7% w uj\u0119ciu rocznym, co by\u0142o najs\u0142abszym rezultatem od marca 2018. Niemniej jednak w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym, kt\u00f3re pokazuje aktualne momentum<\/em>, otrzymali\u015bmy gwa\u0142towny spadek o 11,5%, kt\u00f3ry by\u0142 najg\u0142\u0119bszy od kwietnia 2017 roku. Nale\u017cy wskaza\u0107, \u017ce w grudniu wi\u0119kszego wp\u0142ywu na produkcj\u0119 nie mia\u0142 efekt kalendarzowy, cho\u0107 uk\u0142ad \u015bwi\u0105t m\u00f3g\u0142 zach\u0119ca\u0107 do przestoj\u00f3w w zak\u0142adach (by\u0107 mo\u017ce cz\u0119\u015b\u0107 firm zadecydowa\u0142o si\u0119 odpracowa\u0107 ewentualne nieustawowe dni wolne od pracy w kolejnym miesi\u0105cu, dane za stycze\u0144 powinny rzuci\u0107 wi\u0119cej \u015bwiat\u0142a na t\u0119 kwesti\u0119). Efekt bazy statycznej by\u0142 korzystny, gdy\u017c w analogicznym miesi\u0105cu roku 2017 produkcja realna wzros\u0142a jedynie 2,8% rok do roku, co dodatkowo uwypukla skal\u0119 s\u0142abo\u015bci.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Produkcja przemys\u0142owa, budowlano-monta\u017cowa oraz inwestycje w Polsce, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Dane szczeg\u00f3\u0142owe pokaza\u0142y, i\u017c g\u0142\u00f3wnym winowajc\u0105 spadku w uj\u0119ciu rocznym by\u0142a produkcja g\u00f3rnicza, kt\u00f3ra skurczy\u0142a si\u0119 o 8,9% rok do roku. Ponadto, produkcja w sektorze odpowiedzialnym za wytwarzanie i dystrybucj\u0119 energii wzros\u0142a o 13,5% w stosunku do grudnia roku poprzedniego, niemniej jednak taki wynik zosta\u0142 wypracowany przy bardzo niskiej bazie statystycznej (+0,6%). Dodajmy tak\u017ce, i\u017c warunki pogodowe nie sprzyja\u0142y dla tej kategorii z uwagi na wzgl\u0119dnie ciep\u0142y grudzie\u0144 ze \u015bredni\u0105 temperatur\u0105 powy\u017cej 10-letniej \u015bredniej. Wreszcie, co martwi prawdopodobnie najmocniej, bardzo s\u0142abo wypad\u0142o przetw\u00f3rstwo przemys\u0142owe rosn\u0105c jedynie 2,1% rok do roku i to przy wyra\u017anie ni\u017cszej bazie ani\u017celi ta w listopadzie czy pa\u017adzierniku (w\u00f3wczas wzrosty w odpowiednich miesi\u0105cach 2018 roku by\u0142y nawet wy\u017csze). W rezultacie miniony rok zako\u0144czy\u0142 si\u0119 spadkiem realnej produkcji przemys\u0142owej o 0,5%, co by\u0142o pierwszym spadkiem od roku 2012 (-6,1%). Dane te wyra\u017anie sugeruj\u0105, \u017ce ni\u017cszy popyt z niemieckiej gospodarki zaczyna dawa\u0107 si\u0119 we znaki. Takowy scenariusz antycypowa\u0142em w ostatnich miesi\u0105cach, a bardziej dok\u0142adn\u0105 analiz\u0119 przedstawi\u0142em przy okazji publikacji listopadowych danych produkcyjnych z Niemiec<\/a>.<\/p>\n

[btn text=”\u015aci\u0105galno\u015b\u0107 podatku VAT i fatalne wie\u015bci z przemys\u0142u” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/sciagalnosc-podatku-vat-fatalne-wiesci-przemyslu\/” target=”_blank”]\n

To\u017csame dane pokaza\u0142y r\u00f3wnie\u017c, \u017ce produkcja budowlano-monta\u017cowa wzros\u0142a tylko o 12,2% rok do roku, tj. najni\u017csza roczna dynamika od czerwca 2017. W uj\u0119ciu miesi\u0119cznym produkcja wzros\u0142a o 21,8%. Dane bardziej szczeg\u00f3\u0142owe wskaza\u0142y na do\u015b\u0107 solidne wzrosty w ka\u017cdej z trzech g\u0142\u00f3wnych kategorii. Produkcja w firmach zajmuj\u0105cych si\u0119 g\u0142\u00f3wnie budow\u0105 budynk\u00f3w wzros\u0142a o 27,5 r\/r, budow\u0105 obiekt\u00f3w in\u017cynierii wodnej i l\u0105dowej o 22,6% r\/r, za\u015b warto\u015b\u0107 zrealizowanych rob\u00f3t w\u015br\u00f3d firm zajmuj\u0105cych si\u0119 pracami specjalistycznymi (m.in. przygotowanie placu pod budow\u0119) wzros\u0142a o 13,3% r\/r. Maj\u0105c na uwadze, \u017ce zam\u00f3wienia publiczne stanowi\u0105 ponad 50% produkcji budowlanej w Polsce mo\u017cna wnioskowa\u0107, i\u017c dynamika inwestycji publicznych b\u0119dzie si\u0119 obni\u017ca\u0107 w kolejnych kwarta\u0142ach, co oznacza mniejsze wsparcie dla \u0142agodzenia spadkowej dynamiki wzrostu PKB. Hipoteza ta zak\u0142ada, \u017ce inwestycje prywatne najprawdopodobniej nie o\u017cywi\u0105 si\u0119 istotnie w cykl cyklu, a s\u0142abn\u0105cy popyt oraz brak dalszego wzrostu presji p\u0142acowej powinny by\u0107 czynnikami hamuj\u0105cymi decyzje inwestycyjne. Niski koszt finansowania r\u00f3wnie\u017c nie powinien odgrywa\u0107 tutaj wi\u0119kszej roli z uwagi na fakt, \u017ce przedsi\u0119biorstwa niefinansowe \u015brednio nie narzekaj\u0105 na brak \u015brodk\u00f3w (po listopadzie warto\u015b\u0107 depozyt\u00f3w tych\u017ce firm wynios\u0142a 277 mld z\u0142, z czego a\u017c 185 mld z\u0142 to depozyty bie\u017c\u0105ce).<\/p>\n

\"\"<\/a>
Rynek pracy w Polsce, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Nieco mniej zaskocze\u0144 nadesz\u0142o z rynku pracy, gdzie w grudniu zatrudnienie w sektorze przedsi\u0119biorstw wzros\u0142o o 2,8% rok do roku, co by\u0142o najni\u017csz\u0105 stop\u0105 wzrostu od marca 2016 roku. Niemniej jednak nie jest to \u017cadnym zaskoczeniem bior\u0105c pod uwag\u0119 szerszy obraz rynku pracy. O takim scenariuszu pisz\u0119 ju\u017c od kilku miesi\u0119cy<\/a>, a kolejno publikowane dane tylko go potwierdzaj\u0105. W efekcie tego, wzrost zatrudnienia w\u015br\u00f3d firm zatrudniaj\u0105cych co najmniej 9 pracownik\u00f3w w ca\u0142ym roku by\u0142 znacznie s\u0142abszy od tego zanotowanego w 2017 roku. Pod tym wzgl\u0119dem by\u0142o to najs\u0142absze dwana\u015bcie miesi\u0119cy od 2013 roku, co wpisuje si\u0119 w koncepcj\u0119 dalszego sch\u0142adzania dynamiki zatrudnienia. Dodajmy, \u017ce odroczona implementacja zmian w niemieckim prawie pracy (do przysz\u0142ego roku) dzia\u0142a z kolei koj\u0105co na dynamik\u0119 wynagrodze\u0144, kt\u00f3ra w ostatnim miesi\u0105cu wynios\u0142a 6,1% w uj\u0119ciu rocznym.<\/p>\n

Dane te okaza\u0142y si\u0119 s\u0142abe na tle oczekiwa\u0144 rynkowych, sygnalizuj\u0105c najni\u017csz\u0105 presj\u0119 p\u0142acow\u0105 od ko\u0144c\u00f3wki 2017 roku. Jednak\u017ce nale\u017cy wskaza\u0107, \u017ce wynik ten m\u00f3g\u0142 zosta\u0107 nieco sztucznie zani\u017cony poprzez przesuni\u0119cia na wcze\u015bniejsze miesi\u0105ce wyp\u0142at premii g\u00f3rniczych – dynamiki miesi\u0119czne wzrostu p\u0142ac w przemy\u015ble w listopadzie i pa\u017adzierniku wynios\u0142y odpowiednio 3,8% i 2,6% w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym. Wi\u0119cej szczeg\u00f3\u0142\u00f3w poznamy w czwartek przy okazji publikacji biuletynu statystycznego wraz ze stop\u0105 bezrobocia. Kontynuacja zni\u017ckuj\u0105cej trajektorii wzrostu zatrudnienia oraz zaskakuj\u0105co niska dynamika wzrostu p\u0142ac w grudniu zepchn\u0119\u0142y realny fundusz p\u0142ac poni\u017cej 8% w uj\u0119ciu rocznym, najni\u017cej od lipca 2017 roku i to pomimo bardzo niskiej inflacji (vide <\/em>wykres powy\u017cej). Bior\u0105c pod uwag\u0119, i\u017c na horyzoncie nie wida\u0107 innych czynnik\u00f3w przemawiaj\u0105cych za znacznie wy\u017csz\u0105 dynamik\u0105 p\u0142ac wydaje si\u0119, \u017ce stopniowy spadek dochod\u00f3w realnych b\u0119dzie dzia\u0142a\u0142 ch\u0142odz\u0105co na dynamik\u0119 konsumpcji prywatnej w najbli\u017cszych kwarta\u0142ach.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Dane odno\u015bnie do sprzeda\u017cy detalicznej oraz konsumpcja prywatna, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

W grudniu s\u0142abo\u015bci nie ugi\u0119\u0142a si\u0119 sprzeda\u017c detaliczna, kt\u00f3ra w cenach sta\u0142ych wzros\u0142a zaledwie o 3,9% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego. Wzrost w cenach bie\u017c\u0105cych wyni\u00f3s\u0142 4,7% rok do roku, co by\u0142o najs\u0142absz\u0105 warto\u015bci\u0105 od kwietnia i to pomimo faktu, \u017ce tylko jedna niedziela (9 grudnia) by\u0142a niehandlowa. Warto nadmieni\u0107, \u017ce w ca\u0142ym roku realna sprzeda\u017c detaliczna wzros\u0142a najmniej od 2012 roku, podobny schemat mia\u0142 miejsce w przypadku produkcji przemys\u0142owej. Szczeg\u00f3\u0142owe dane wskazuj\u0105, \u017ce jedn\u0105 z g\u0142\u00f3wnych niespodzianek by\u0142a \u017cywno\u015b\u0107 i napoje, gdzie sprzeda\u017c w uj\u0119ciu realnym spad\u0142a o 2,4% r\/r, co by\u0142o najni\u017csz\u0105 dynamik\u0105 za ten miesi\u0105c od 2015 roku. Trzeba r\u00f3wnie\u017c doda\u0107, \u017ce baza odniesienia by\u0142a bardzo niska (2,8%). Znaczne spowolnienie dynamiki wzrostu sprzeda\u017cy mia\u0142o miejsce r\u00f3wnie\u017c w przypadku odzie\u017cy, gdzie odnotowali\u015bmy spadek do 7% z 18,5% w listopadzie, przy tylko nieco ni\u017cszej bazie statystycznej. Kiepsko wypad\u0142a r\u00f3wnie\u017c realna sprzeda\u017c farmaceutyk\u00f3w i kosmetyk\u00f3w (6,3% wobec 12,9% miesi\u0105c wcze\u015bniej). W rezultacie wi\u0119kszego spadku rocznej dynamiki sprzeda\u017cy w cenach bie\u017c\u0105cych deflator obni\u017cy\u0142 si\u0119 do zaledwie 0,8% r\/r. Jest to najni\u017csza warto\u015b\u0107 od kwietnia, co wpisuje si\u0119 w ograniczon\u0105 presj\u0119 inflacyjn\u0105 wynikaj\u0105c\u0105 z czynnik\u00f3w endogenicznych.<\/p>\n

[btn text=”Pi\u0119\u0107 kwarta\u0142\u00f3w solidnego wzrostu \u2013 spowolnienie na horyzoncie” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/piec-kwartalow-solidnego-wzrostu-spowolnienie-na-horyzoncie\/” target=”_blank”]\n

Cho\u0107 grudzie\u0144 przyni\u00f3s\u0142 niew\u0105tpliwie zaskoczenie in minus<\/em>, trend realnej sprzeda\u017cy, liczony jako trzymiesi\u0119czna \u015brednia, wzr\u00f3s\u0142 do 6,2% z 6,1% w listopadzie. W efekcie tego ostatni kwarta\u0142 zamkn\u0105\u0142 si\u0119 najwy\u017csz\u0105 dynamik\u0105 od pocz\u0105tku roku, kiedy to w trakcie pierwszych trzech miesi\u0119cy odnotowano wzrost sprzeda\u017cy w cenach sta\u0142ych o 8,1%. Dane te sugeruj\u0105 utrzymanie si\u0119 dynamiki wzrostu konsumpcji prywatnej w czwartym kwartale w rejonie obecnych pu\u0142ap\u00f3w. Niemniej jednak w kolejnych kwarta\u0142ach, ni\u017csza dynamika realnych dochod\u00f3w gospodarstw domowych oraz coraz bardziej widoczne obawy o spowolnienie gospodarcze mog\u0105 zniech\u0119ca\u0107 konsument\u00f3w do wi\u0119kszych wydatk\u00f3w, kosztem odk\u0142adania oszcz\u0119dno\u015bci na „gorsze czasy”. Z tego te\u017c powodu dynamika konsumpcji prywatnej w 2019 roku powinna zmierza\u0107 w kierunku 4% lub nieco poni\u017cej tej bariery. Na koniec warto wskaza\u0107, \u017ce s\u0142absza sprzeda\u017c w grudniu w ostatnich latach mo\u017ce wynika\u0107 ze zmian zwyczaj\u00f3w zakupowych w okresie przed\u015bwi\u0105tecznym. Najbardziej efekt ten widoczny jest w dobrach trwa\u0142ych (kategoria meble, RTV i AGD). W kategorii tej mediana sprzeda\u017cy za ostatni miesi\u0105c ka\u017cdego roku obni\u017cy\u0142a si\u0119 z 9,7% w latach 2006-2015 do 7,5% w latach 2016-2018. W analogicznym okresie mediana dla listopada wzros\u0142a do 11,4% z 9,9%. Rozd\u017awi\u0119k ten widoczny jest r\u00f3wnie\u017c w szerokim uj\u0119ciu sprzeda\u017cy realnej, cho\u0107 jego skala jest nieco mniejsza.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Dane dotycz\u0105ce bilansu p\u0142atniczego Polski, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Na koniec pochylmy si\u0119 nad listopadowymi danymi odno\u015bnie do bilansu p\u0142atniczego. Wed\u0142ug nich w listopadzie deficyt w bilansie handlowym wyni\u00f3s\u0142 229 mln EUR, a w uj\u0119ciu 12-miesi\u0119cznej sumy by\u0142 to deficyt najwi\u0119kszy od kwietnia 2013 roku (1% PKB). Saldo ca\u0142kowitego rachunku bie\u017c\u0105cego wynios\u0142o z kolei -0,7% PKB i sukcesywnie, cho\u0107 bardzo powoli, ulega pogorszeniu. G\u0142\u00f3wn\u0105 tego przyczyn\u0105 jest wci\u0105\u017c solidny import d\u00f3br i us\u0142ug, co zosta\u0142o szczeg\u00f3\u0142owo przedstawione na powy\u017cszych wykresach. Podczas gdy \u015brednia, trzymiesi\u0119czna dynamika importu w listopadzie spad\u0142a zaledwie do 10,5% rok do roku z 11,1% miesi\u0105c wcze\u015bniej, dynamika eksportu t\u0105pn\u0119\u0142a do 7,3% z 12,5%. W listopadzie po raz kolejny wzros\u0142o saldo us\u0142ug osi\u0105gaj\u0105c najwy\u017cszy poziom w historii r\u00f3wny 4,5% PKB. Nale\u017cy r\u00f3wnie\u017c nadmieni\u0107, \u017ce aktualnie us\u0142ugi s\u0105 jedyn\u0105 kategori\u0105 wnosz\u0105c\u0105 dodatni wk\u0142ad do ca\u0142kowitego salda bie\u017c\u0105cego, a z takim schematem mamy do czynienia od marca ubieg\u0142ego roku, kiedy to na bilansie handlowym zacz\u0119to notowa\u0107 deficyty (wszystkie dane przedstawione jako sumy za ostatnie 12 miesi\u0119cy).<\/p>\n

[btn text=”Sprawd\u017a Profesjonalny Research InsiderFX” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/research\/” target=”_blank”]\n

Ponadto, w listopadzie saldo rachunku kapita\u0142owego po raz pierwszy od marca 2016 roku przekroczy\u0142o 2% PKB, sygnalizuj\u0105c wci\u0105\u017c wzrostow\u0105 trajektori\u0119 nap\u0142ywu \u015brodk\u00f3w z UE. W efekcie tego rachunek kapita\u0142owy z nawi\u0105zk\u0105 rekompensuje lekki deficyt na rachunku bie\u017c\u0105cym, a suma tych\u017ce rachunk\u00f3w zamkn\u0119\u0142a si\u0119 po listopadzie nadwy\u017ck\u0105 1,4% PKB. Pierwszy kwarta\u0142 powinien zaowocowa\u0107 dalszym, stopniowym pog\u0142\u0119bianiem si\u0119 deficytu na rachunku bie\u017c\u0105cym, kt\u00f3ry powinien by\u0107 kompensowany przez nadwy\u017ck\u0119 na rachunku kapita\u0142owym. W kolejnych miesi\u0105cach nieco wolniejsze tempo wzrostu importu, efekt s\u0142abn\u0105cego wzrostu realnego funduszu p\u0142ac i stopniowo pogarszaj\u0105cych si\u0119 nastroj\u00f3w konsument\u00f3w, powinno r\u00f3wnie\u017c \u0142agodzi\u0107 narastanie deficytu na rachunku bie\u017c\u0105cym. W rezultacie ca\u0142y rok 2019 powinien zamkn\u0105\u0107 si\u0119 umiarkowanym deficytem, nieco g\u0142\u0119bszym od zesz\u0142orocznego. Warto jednak doda\u0107, \u017ce deficyty te przychodz\u0105 po kapitalnym 2017 roku, gdzie polska gospodarka by\u0142a perfekcyjnie zr\u00f3wnowa\u017cona pod wzgl\u0119dem makroekonomicznym.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu ostatnich dni w pewnych kwestiach okaza\u0142y si\u0119 kontynuacj\u0105 rozpocz\u0119tych ju\u017c wcze\u015bniej trend\u00f3w, niemniej jednak nie zabrak\u0142o nowych schemat\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0105 gra\u0107 pierwsze skrzypce w ci\u0105gu kolejnych kwarta\u0142\u00f3w. W dzisiejszej analizie skupiam si\u0119 na danych dotycz\u0105cych produkcji, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":15078,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-15070","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\nEuropejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2019-01-22T19:00:08+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:33+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"874\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"500\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"10 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119\",\"datePublished\":\"2019-01-22T19:00:08+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:33+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\"},\"wordCount\":1974,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\",\"name\":\"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg\",\"datePublished\":\"2019-01-22T19:00:08+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:33+00:00\",\"description\":\"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg\",\"width\":874,\"height\":500},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2019-01-22T19:00:08+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:33+00:00","og_image":[{"width":874,"height":500,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"10 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119","datePublished":"2019-01-22T19:00:08+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:33+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/"},"wordCount":1974,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/","name":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119 - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg","datePublished":"2019-01-22T19:00:08+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:33+00:00","description":"Za nami publikacja jednych z ostatnich danych makroekonomicznych wie\u0144cz\u0105cych rok 2018 w polskiej gospodarce. Informacje jakie otrzymali\u015bmy w ci\u0105gu","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/macro-1.jpg","width":874,"height":500},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-uderza-w-polska-gospodarke\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Europejskie spowolnienie uderza w polsk\u0105 gospodark\u0119"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15070","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15070"}],"version-history":[{"count":1,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15070\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27080,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15070\/revisions\/27080"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15078"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15070"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15070"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15070"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}