{"id":17091,"date":"2023-05-04T19:17:43","date_gmt":"2023-05-04T17:17:43","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=17091"},"modified":"2026-03-22T20:13:24","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:24","slug":"wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/","title":{"rendered":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"17091\" class=\"elementor elementor-17091\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-17d5e3b0 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"17d5e3b0\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b1119f4 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b1119f4\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4adc755 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4adc755\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5acff54 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"5acff54\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-492f907 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"492f907\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p style=\"text-align: center;\"><span style=\"color: #ffffff;\"><em>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 <a style=\"color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">zobacz najnowsze wpisy<\/a>.<\/em><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-efdd72c e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"efdd72c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5afb4a7 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"5afb4a7\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Do napisania niniejszego tekstu natchn\u0119\u0142y mnie dwa czynniki. Pierwszym z nich by\u0142y komentarze czytelnik\u00f3w sugeruj\u0105cych, i\u017c w zasadzie zapowiadany przeze mnie spadek p\u0142ynno\u015b\u0107 w ameryka\u0144skim sektorze bankowym w listopadzie ubieg\u0142ego roku nie wydarzy\u0142 si\u0119. Drugim jest saga zwi\u0105zana z limitem zad\u0142u\u017cenia jaki tamtejszy Departament Skarbu osi\u0105gn\u0105\u0142 w styczniu br. Aspekt ten ma\u00a0znacz\u0105cy wp\u0142yw na kszta\u0142towanie si\u0119 poda\u017cy papier\u00f3w skarbowych, a przez to na ilo\u015b\u0107 rezerw w systemie. Temat do prostych nie nale\u017cy, wi\u0119c polecam nie przechodzi\u0107 dalej bez zrozumienia dotychczas przeczytanych tre\u015bci. W razie potrzeby s\u0142u\u017c\u0119 pomoc\u0105 w komentarzach.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-817f564 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"817f564\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f8f18ae e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"f8f18ae\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;gradient&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4fe2050 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"4fe2050\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4><span style=\"color: #ffffff;\"><b>G\u0142\u00f3wne wnioski z artyku\u0142u<\/b><\/span><\/h4><ul><li><span style=\"color: #ffffff;\">Gdy USA zbli\u017ca si\u0119 do ustawowego limitu zad\u0142u\u017cenia, Departament Skarbu przestaje emitowa\u0107 obligacje i zaczyna &#8222;wyjada\u0107&#8221; zapasy z konta TGA. To paradoksalnie pompuje p\u0142ynno\u015b\u0107 na rynek, poniewa\u017c pieni\u0105dze z konta rz\u0105du wracaj\u0105 do systemu bankowego.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Brak porozumienia w Kongresie w sprawie limitu d\u0142ugu to nie tylko teatr polityczny, ale realne ryzyko parali\u017cu p\u0142atno\u015bci USA. Nawet kr\u00f3tka niepewno\u015b\u0107 powoduje gwa\u0142towny wzrost rentowno\u015bci kr\u00f3tkoterminowych bon\u00f3w skarbowych.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">P\u0142ynno\u015b\u0107 w systemie to suma bilansu Fed pomniejszona o TGA i Reverse Repo. Zrozumienie, jak te trzy elementy ze sob\u0105 wsp\u00f3\u0142pracuj\u0105, pozwala przewidzie\u0107, czy rynki akcji dostan\u0105 nowy zastrzyk got\u00f3wki, czy zostan\u0105 odci\u0119te od zasilania.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Najbardziej niebezpieczny dla rynk\u00f3w jest moment tu\u017c po podniesieniu limitu d\u0142ugu. Rz\u0105d musi wtedy szybko sprzeda\u0107 ogromn\u0105 ilo\u015b\u0107 obligacji, by odbudowa\u0107 TGA, co \u015bci\u0105ga p\u0142ynno\u015b\u0107 z rynk\u00f3w prywatnych i mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 spadki na S&amp;P 500.<\/span><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-eaf9df7 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"eaf9df7\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><span style=\"color: #3b444b; font-size: 24px; font-weight: bold; letter-spacing: 0.87px;\">Jak to jest z t\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105? &#8211; do ko\u0144ca 2022<\/span><\/p><p>Na pocz\u0105tku tekstu odwo\u0142am si\u0119 do swojego <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/nami-duzy-spadek-plynnosci-usa-dlaczego-istotne\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">listopadowego artyku\u0142u<\/a>, w kt\u00f3rym zapowiada\u0142em potencjalny spadek p\u0142ynno\u015bci w USA w skali 290 mld USD do ko\u0144ca poprzedniego roku. <strong>W praktyce okaza\u0142o si\u0119, \u017ce spadek wyni\u00f3s\u0142 jedynie 30 mld USD. Sk\u0105d taka r\u00f3\u017cnica?<\/strong> Trzeba wiedzie\u0107, \u017ce ilo\u015b\u0107 rezerw sektora bankowego jest tylko jedn\u0105 ze sk\u0142adowych bilansu banku centralnego (szczeg\u00f3\u0142owo temat opisywa\u0142em w linkowanym wy\u017cej artykule). Zmiana pozosta\u0142ych komponent\u00f3w tak\u017ce ma wp\u0142yw na kszta\u0142towanie si\u0119 p\u0142ynno\u015bci w sektorze bankowym.<\/p><p><strong>Przede wszystkim nale\u017cy zaznaczy\u0107, \u017ce Fed nie zwolni\u0142 programu zacie\u015bniania ilo\u015bciowego (QT).<\/strong> Ten post\u0119puje w zapowiadanym wcze\u015bniej tempie 95 mld USD miesi\u0119cznie (60 mld USD\u00a0obligacje skarbowe oraz 35 mld USD obligacje zabezpieczone hipotekami). Pojawiaj\u0105ce si\u0119 w przestrzeni publicznej, zw\u0142aszcza w ostatnim czasie, tygodniowe analizy zmian bilansu Fed mog\u0105 by\u0107 myl\u0105ce. <strong>Niejednokrotnie spotyka\u0142em si\u0119 ze stwierdzeniem, i\u017c tempo QT przygas\u0142o. Nie jest to prawd\u0105, a brak zmiany ilo\u015bci posiadanych przez Fed papier\u00f3w w danym tygodniu wynika z profilu ich zapadalno\u015bci.<\/strong> Obligacje te zapadaj\u0105 zwykle w po\u0142owie i na ko\u0144cu miesi\u0105ca. W\u0142a\u015bnie w takim interwa\u0142ach ich ilo\u015b\u0107 kurczy si\u0119. Na koniec poprzedniego roku tempo QT by\u0142o zgodne z zapowiedziami Fed.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/sytuacja-sektora-bankowego-a-finansowanie-gospodarki\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Sytuacja sektora bankowego a finansowanie gospodarki<\/a><\/p><p><strong>\u0179r\u00f3d\u0142o zaskoczenia kry\u0142o si\u0119 gdzie\u015b indziej. Mowa o\u00a0rachunku bud\u017cetowym, kt\u00f3ry do ko\u0144ca poprzedniego roku (analizuj\u0105c od momentu mojego listopadowego tekstu) skurczy\u0142 si\u0119 o blisko 140 mld USD do 380 mld USD.<\/strong> Oznacza\u0142o to, i\u017c o tak\u0105 kwot\u0119 wzros\u0142a p\u0142ynno\u015b\u0107 sektora bankowego. Tymczasem w kwartalnym planie po\u017cyczkowym na poprzedni kwarta\u0142 zak\u0142adano saldo na koniec roku r\u00f3wne 700 mld USD. Warto r\u00f3wnie\u017c doda\u0107, \u017ce Departament Skarbu wyemitowa\u0142 w Q4 bony za 53 mld USD w por\u00f3wnaniu z planem r\u00f3wnym 250 mld USD. Mniejsza ilo\u015b\u0107 wyemitowanych bon\u00f3w to mniejszy drena\u017c p\u0142ynno\u015b\u0107 z sektora bankowego, ale tak\u017ce potencjalnie mniejszy powr\u00f3t \u015brodk\u00f3w funduszy pieni\u0119\u017cnych ulokowanych w Fed w <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">ramach transakcji\u00a0<em>reverse repo\u00a0<\/em>(RRP)<\/a>.<\/p><h4>Jak to jest z t\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105? &#8211;\u00a02023<\/h4><p><strong>W nowym roku dotychczasowe tempo QT by\u0142o kontynuowane. Ilo\u015b\u0107 rezerw nie chcia\u0142a jednak specjalnie spada\u0107. Wynika\u0142o to ze spadku salda RRP oraz dalszego odp\u0142ywu depozyt\u00f3w utrzymywanych w Fed.<\/strong> Wycofanie \u015brodk\u00f3w z RRP oznacza\u0142o ich powr\u00f3t do systemu bankowego. Warto doda\u0107, \u017ce tyczy\u0142o si\u0119 to instytucji krajowych (fundusze pieni\u0119\u017cne), gdy\u017c instytucje zagraniczne zwi\u0119ksza\u0142y zaanga\u017cowanie w tego rodzaju instrumencie (<em>foreign RRP<\/em>). Jednocze\u015bnie w przypadku instytucji depozytowych, kt\u00f3re utrzymuj\u0105 \u015brodki w Fed, tym razem najwi\u0119kszej roli nie odegra\u0142o saldo rachunku bud\u017cetowego, a pozosta\u0142e rachunki. Zaliczy\u0107 mo\u017cemy tutaj ameryka\u0144skie instytucje <em>quasi<\/em>-rz\u0105dowe, ale te\u017c organizacje mi\u0119dzynarodowe.<\/p><p><strong>Najwi\u0119kszy wp\u0142yw na kszta\u0142towanie si\u0119 bilansu mia\u0142o jednak pojawienie si\u0119 kryzysu bankowego.<\/strong> Uruchomione dzia\u0142ania Fed poskutkowa\u0142y nag\u0142ym skokiem p\u0142ynno\u015bci, kt\u00f3ra wci\u0105\u017c znajduje si\u0119 na wy\u017cszym pu\u0142apie ani\u017celi przed ca\u0142ym zaj\u015bciem. Tematu nie b\u0119d\u0119 opisywa\u0142 w szczeg\u00f3\u0142ach, gdy\u017c po\u015bwi\u0119ci\u0142em mu <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/plynnosciowe-skutki-zamieszania-w-sektorze-bankowym-usa\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">inny tekst<\/a>. Dodam jedynie, i\u017c \u00f3wczesny zastrzyk p\u0142ynno\u015bci jest jedynie tymczasowym rozwi\u0105zaniem i nie powinien by\u0107 uto\u017csamiany z odwr\u00f3ceniem QT. Dodatkowa p\u0142ynno\u015b\u0107 z tego wynikaj\u0105ca powoli zanika. <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1644218206360412162?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Na pocz\u0105tku kwietnia<\/a> &#8211; w por\u00f3wnaniu z okresem sprzed wybuchu kryzysu &#8211; ilo\u015b\u0107 rezerw by\u0142a wy\u017csza o 378 mld USD. Obecnie nadwy\u017cka ta obni\u017cy\u0142a si\u0119 ju\u017c do nieco ponad 100 mld USD. Proces powinien by\u0107 kontynuowany.<\/p><p><strong>Podsumujmy zatem dotychczasowe informacje.<\/strong> Fed b\u0119dzie nadal obni\u017ca\u0142 ilo\u015b\u0107 papier\u00f3w na bilansie o 95 mld USD miesi\u0119cznie (<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">nie zawsze musi to jednak oznacza\u0107 spadek rezerw<\/a>). Dodatkowa p\u0142ynno\u015b\u0107 wynikaj\u0105ca z nadzwyczajnych program\u00f3w Fed (kryzys bankowy) b\u0119dzie drenowana.\u00a0Pozostaj\u0105 nam dwa niezmiernie istotne czynniki: saldo bud\u017cetowe oraz RRP (fundusze pieni\u0119\u017cne i inne instytucje zagraniczne lokuj\u0105ce \u015brodki w Fed). Sporo zamieszania generuje tutaj saga pt. limit zad\u0142u\u017cenia.<\/p><h4>Mityczny limit d\u0142ugu i &#8222;\u015brodki nadzwyczajne&#8221; w praktyce<\/h4><p>Ameryka\u0144ski Departament Skarbu osi\u0105gn\u0105\u0142 limit zad\u0142u\u017cenia 19 stycznia br. Od tego czasu korzysta on z tzw. \u015brodk\u00f3w nadzwyczajnych w celu regulowania zobowi\u0105za\u0144 (mo\u017cliwo\u015b\u0107 emitowania papier\u00f3w skarbowych). Nie jest to nic nowego, gdy\u017c na przestrzeni lat limit d\u0142ugu by\u0142 osi\u0105gany ju\u017c dziesi\u0105tki razy. Spogl\u0105daj\u0105c na historie tylko od 2019 roku naliczy\u0107 mo\u017cemy a\u017c cztery takie przypadki. W mi\u0119dzyczasie limit d\u0142ugu zosta\u0142 r\u00f3wnie\u017c zawieszony w sierpniu 2019 roku, a nast\u0119pnie dwa lata p\u00f3\u017aniej urealniono jego warto\u015b\u0107. <strong>Czym jednak s\u0105 \u015brodki nadzwyczajne i dlaczego Departament Skarbu mo\u017ce wci\u0105\u017c emitowa\u0107 d\u0142ug skarbowy pomimo osi\u0105gni\u0119cia kilka miesi\u0119cy temu limitu zad\u0142u\u017cenia?<\/strong><\/p><h5><span style=\"color: #333333;\">Jak obej\u015b\u0107 limit zad\u0142u\u017cenia?<\/span><\/h5><figure id=\"attachment_17094\" aria-describedby=\"caption-attachment-17094\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/d\u0142ug-sektora-publicznego-usa-insiderfx-research.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17094\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/d\u0142ug-sektora-publicznego-usa-insiderfx-research.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"306\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17094\" class=\"wp-caption-text\">Zad\u0142u\u017cenie sektora publicznego USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Ka\u017cdy sekretarz skarbu &#8211; obecnie Janet Yellen &#8211; ma obowi\u0105zek poinformowania Kongresu o osi\u0105gni\u0119ciu limitu zad\u0142u\u017cenia oraz przej\u015bciu na korzystanie ze \u015brodk\u00f3w nadzwyczajnych. <strong>Aby zrozumie\u0107 czym s\u0105 owe \u015brodki nale\u017cy najpierw zerkn\u0105\u0107 z czego w zasadzie sk\u0142ada si\u0119 zad\u0142u\u017cenie sektora publicznego USA.<\/strong><\/p><p>Mowa o zwyczajnym <strong>d\u0142ugu publicznym (rynkowy)<\/strong>, czyli wszystkim papierach skarbowych emitowanych do rynku. W ka\u017cdym kraju zasada ta jest jednakowa. W przypadku USA istnieje r\u00f3wnie\u017c inny rodzaj d\u0142ugu &#8211; wewn\u0105trz rz\u0105du. Ten rodzaj <strong>d\u0142ugu (nierynkowy)<\/strong> stanowi\u0105 papiery skarbowe nabywane przez r\u00f3\u017cnego rodzaju\u00a0fundusze rz\u0105du federalnego.\u00a0Wymieni\u0107 mo\u017cemy tutaj trzy g\u0142\u00f3wne:<\/p><ul><li><em>Thrift Savings Plan Government Securities Investment Fund<\/em> &#8211; fundusz inwestuj\u0105cy sk\u0142adki p\u0142yn\u0105ce od pracownik\u00f3w sektora publicznego celem budowania kapita\u0142u emerytalnego.<\/li><li><em>Exchange Stabilization Fund<\/em> &#8211; fundusz rezerwowy, kt\u00f3ry u\u017cywany jest przez Departmaent Skarbu do przeprowadzania transakcji walutowych (m.in. interwencje walutowe).<\/li><li><em>Civil Service Retirement and Disability Fund<\/em> &#8211; fundusz zapewniaj\u0105cy \u015brodki dla emerytowanych oraz niepe\u0142nosprawnych pracownik\u00f3w sektora publicznego.<\/li><\/ul><p>W normalnych czasach Departament Skarbu umo\u017cliwia ww. funduszom inwestowanie wymaganych \u015brodk\u00f3w w papiery skarbowe. <strong>Uruchomienie \u015brodk\u00f3w nadzwyczajnych sprawia jednak, i\u017c fundusze te mog\u0105 nie mie\u0107 mo\u017cliwo\u015bci lokowania wszystkich \u015brodk\u00f3w (brak rolowania lub rolowanie zad\u0142u\u017cenia w mniejszym stopniu). W efekcie udzia\u0142 d\u0142ugu wewn\u0105trz rz\u0105du obni\u017ca si\u0119, co daje przestrze\u0144 do zwi\u0119kszenia zad\u0142u\u017cenia publicznego.<\/strong> Dzi\u0119ki temu Departament Skarbu ma mo\u017cliwo\u015b\u0107 ci\u0105g\u0142ej emisji papier\u00f3w skarbowych celem regulowania zobowi\u0105za\u0144 pomimo osi\u0105gni\u0119cia formalnego limitu d\u0142ugu.<\/p><figure id=\"attachment_17095\" aria-describedby=\"caption-attachment-17095\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/limit-d\u0142ugu-usa-insiderfx-research.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17095\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/limit-d\u0142ugu-usa-insiderfx-research.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"418\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17095\" class=\"wp-caption-text\">Limit zad\u0142u\u017cenia oraz d\u0142ug wewn\u0105trz rz\u0105du, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p><strong>\u015arodki te nie mog\u0105 jednak by\u0107 u\u017cywane bez ko\u0144ca.<\/strong> Ograniczeniem jest ca\u0142kowita dezinwestycja wymienionych funduszy. W sytuacji wi\u0119c, kiedy limit d\u0142ugu nie jest zwi\u0119kszony lub zawieszony, w\u00f3wczas w pewnym momencie nast\u0105pi brak \u015brodk\u00f3w do dyspozycji. Taka sytuacja doprowadzi\u0142aby pr\u0119dzej czy p\u00f3\u017aniej do braku mo\u017cliwo\u015bci wykupu papier\u00f3w skarbowych, co\u015b czego jeszcze w historii USA nie do\u015bwiadczyli\u015bmy.<\/p><p>Na za\u0142\u0105czonym wykresie bardzo dobrze wida\u0107 w jaki spos\u00f3b Departament Skarbu obchodzi limit zad\u0142u\u017cenia poprzez wykorzystanie \u015brodk\u00f3w nadzwyczajnych. Mianowicie, w momencie uderzenia w limit nast\u0119puje powolny spadek zad\u0142u\u017cenia wewn\u0105trz rz\u0105du. Innymi s\u0142owy, Departament Skarbu nie roluje wszystkich zapadaj\u0105cych (ka\u017cdego dnia) papier\u00f3w zakupionych wcze\u015bniej przez wymienione wy\u017cej fundusze. W efekcie wolumen zad\u0142u\u017cenia og\u00f3\u0142em spada. To umo\u017cliwia zwi\u0119kszenie ilo\u015bci d\u0142ugu rynkowego, co z kolei konieczne jest, aby regulowa\u0107 zobowi\u0105zania z tytu\u0142u zapadaj\u0105cych papier\u00f3w.<\/p><p><strong>Co nast\u0119puje jednak w momencie zwi\u0119kszenia limitu?<\/strong> Departament Skarbu zaczyna ponownie rolowa\u0107 ca\u0142\u0105 ilo\u015b\u0107 zapadaj\u0105cego d\u0142ugu do wspomnianych funduszy. W efekcie mamy skok wolumenu tego rodzaju d\u0142ugu.<\/p><h5><span style=\"color: #333333;\"><strong>Na jak d\u0142ugo starczy \u015brodk\u00f3w tym razem?<\/strong><\/span><\/h5><p>Wiemy ju\u017c w jaki spos\u00f3b Departament Skarbu jest w stanie obej\u015b\u0107 (tymczasowo) limit zad\u0142u\u017cenia. <strong>Zachodzi jednak pytanie jak d\u0142ugo taki stan rzeczy jest w stanie funkcjonowa\u0107? W praktyce okre\u015blenie braku \u015brodk\u00f3w (tzw.\u00a0<em>X-date<\/em>) jest niezwykle trudne.<\/strong> To efekt szeregu rozlicze\u0144, kt\u00f3re maj\u0105 miejsce ka\u017cdego dnia. Jednym z g\u0142\u00f3wnych z nich s\u0105 wp\u0142ywy podatkowe oraz p\u00f3\u017aniejsze zwroty podatk\u00f3w.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ukryty-dlug-rola-dolara-globalnej-gospodarce\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Ukryty d\u0142ug i rola dolara w globalnej gospodarce<\/a><\/p><p><strong>Zwykle najlepszym miesi\u0105cem, z punktu widzenia wp\u0142yw\u00f3w podatkowych netto, jest kwiecie\u0144.<\/strong> Tegoroczny sezon podatkowy nie by\u0142 jednak tak hojny dla bud\u017cetu jak poprzedni. To mi\u0119dzy innymi efekt rekordowego zwi\u0119kszenia prog\u00f3w podatkowych, na co bezpo\u015bredni wp\u0142yw mia\u0142a inflacja. Do tej pory sugerowano, \u017ce <em>X-date<\/em> mo\u017ce wypa\u015b\u0107 bli\u017cej ko\u0144ca wakacji. Kilka dni temu Yellen w li\u015bcie do Kongresu podkre\u015bli\u0142a jednak, \u017ce Departament Skarbu mo\u017ce nie mie\u0107 mo\u017cliwo\u015bci regulowania zobowi\u0105za\u0144 po 1 czerwca. Podobnego rodzaju obawy wyrazi\u0142o Kongresowe Biuro Bud\u017cetowe (CBO) stwierdzaj\u0105c, i\u017c kwietniowe wp\u0142ywy podatkowe by\u0142y s\u0142absze ni\u017c oczekiwano w lutym. <strong>W efekcie CBO spodziewa si\u0119, i\u017c Departament Skarbu wyczerpie \u015brodki na pocz\u0105tku czerwca.<\/strong><\/p><figure id=\"attachment_17101\" aria-describedby=\"caption-attachment-17101\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/saldo-rachunku-bud\u017cetowego-insiderfx-research.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17101\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/saldo-rachunku-bud\u017cetowego-insiderfx-research.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"185\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17101\" class=\"wp-caption-text\">Zmiany salda bud\u017cetowego USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Spogl\u0105daj\u0105c na sezonowe zmiany rachunku bud\u017cetowego wida\u0107, \u017ce tegoroczny kwiecie\u0144 by\u0142 s\u0142abszy w por\u00f3wnaniu do zesz\u0142orocznego (lata 2020-2021 zosta\u0142y wy\u0142\u0105czone z obserwacji z uwagi na zaburzenia zwi\u0105zane z pandemi\u0105). Od pocz\u0105tku roku saldo skurczy\u0142o si\u0119 w do\u015b\u0107 zauwa\u017calny spos\u00f3b. W poprzednich latach stan salda o tej porze roku wygl\u0105da\u0142 lepiej. Na koniec kwietnia 2023 saldo wynosi\u0142o 316 mld USD i jak wida\u0107 na za\u0142\u0105czonej grafice od tego okresu czeka nas\u00a0zazwyczaj spadek. <strong>Zak\u0142adaj\u0105c tempo spadku salda z poprzedniego roku mo\u017cna podejrzewa\u0107, \u017ce \u015brodk\u00f3w tych nie wystarczy d\u0142u\u017cej ni\u017c do wspomnianego pocz\u0105tku czerwca.\u00a0<\/strong>Je\u015bli jednak uda si\u0119 &#8222;przetrwa\u0107&#8221; do po\u0142owy czerwca, w\u00f3wczas wsparciem mo\u017ce by\u0107 nap\u0142yw \u015brodk\u00f3w z tytu\u0142u p\u0142atno\u015bci podatku od przedsi\u0119biorstw (na wykresie widoczny skok salda mi\u0119dzy 113 a 127 obserwacj\u0105). To od\u0142o\u017cy\u0142oby w czasie\u00a0<em>X-date<\/em>.<\/p><p>Uczestnicy rynku widz\u0105 to r\u00f3wnie\u017c, czego odzwierciedleniem jest obecny kszta\u0142t krzywej rentowno\u015bci bon\u00f3w skarbowych. Mianowicie,\u00a0<a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1652566086234038277?s=20\">rentowno\u015b\u0107 bonu miesi\u0119cznego jest znacznie ni\u017csza od d\u0142u\u017cszych tenor\u00f3w<\/a>. To efekt tego, i\u017c nikt nie chce posiada\u0107 bon\u00f3w, kt\u00f3re zapada\u0107 mog\u0105 w momencie, kiedy Departament Skarbu nie b\u0119dzie mie\u0107 \u015brodk\u00f3w na ich wykup.<\/p><h5><span style=\"color: #333333;\"><strong>Po co komu limit d\u0142ugu?<\/strong><\/span><\/h5><p>Jak wida\u0107, w kr\u00f3tkim okresie limit d\u0142ugu jest jedynie sztuczna barier\u0105. W d\u0142u\u017cszym horyzoncie limit ten musi zosta\u0107 zwi\u0119kszony. W przeciwnym razie pa\u0144stwo nie mog\u0142oby dalej funkcjonowa\u0107. <strong>Zachodzi jednak pytanie dlaczego przez tyle lat nie zosta\u0142 on usuni\u0119ty? To efekt pobudek politycznych, gdy\u017c wraz z przeg\u0142osowaniem podniesienia limitu mo\u017cna pr\u00f3bowa\u0107 &#8222;ugra\u0107&#8221; w\u0142asne tematy polityczne.<\/strong> Nie inaczej jest tym razem. Przez Izb\u0119 Reprezentant\u00f3w (Republikanie) zosta\u0142 przeg\u0142osowany projekt ustawy podnosz\u0105cy limit zad\u0142u\u017cenia\u00a0o rok w zamian jednak za zamro\u017cenie wydatk\u00f3w na poziomie z poprzedniego roku na kolejn\u0105 dekad\u0119 &#8211; blisko 14%-owy spadek.<\/p><figure id=\"attachment_17102\" aria-describedby=\"caption-attachment-17102\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17102\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"180\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png 792w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1-600x239.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1-300x120.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1-768x306.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17102\" class=\"wp-caption-text\">Wydatki dyskrecjonalne poza obronno\u015bci\u0105, \u017ar\u00f3d\u0142o: Moody&#8217;s, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Przyj\u0119cie takiego stanu rzeczy oznacza\u0142by wyra\u017any spadek wydatk\u00f3w w relacji do PKB na przestrzeni lat (mowa o wydatkach dyskrecjonalnych po\u00a0za obronno\u015bci\u0105). \u017b\u00f3\u0142ta linia prezentuje profil tych\u017ce wydatk\u00f3w w scenariuszu przyj\u0119cia wy\u017cej opisywanego projektu ustawy. Naturalnie mia\u0142oby to r\u00f3wnie\u017c negatywne konsekwencje dla wzrostu gospodarczego, co z politycznego punktu widzenia nie jest po\u017c\u0105dan\u0105 opcj\u0105 (dla ugrupowania rz\u0105dz\u0105cego). Z tego wzgl\u0119du prezydent Biden (Demokraci) og\u0142osi\u0142 zawetowanie przeg\u0142osowanego projektu ustawy, a sam projekt nie ma racji bytu w obecnym kszta\u0142cie w kontrolowanym przez Demokrat\u00f3w Senacie.<\/p><p>W\u0105tek jest rozwojowy, lecz wygl\u0105da on dok\u0142adnie tak samo jak w minionych latach &#8211; przepychanka polityczna do ostatniego dnia. <strong>Zak\u0142adam jednak, \u017ce za jaki\u015b czas limit zostanie w ko\u0144cu podniesiony i wr\u00f3cimy do normalnego biegu spraw. Zachodzi wi\u0119c pytanie co b\u0119dzie z tego wynika\u0107 dla dalszego kszta\u0142towania si\u0119 p\u0142ynno\u015bci sektora bankowego?<\/strong><\/p><h4>Nowy plan emisji z wa\u017cn\u0105 zmian\u0105<\/h4><p>W tym miejscu z pomoc\u0105 przysz\u0142a \u015bwie\u017ca publikacja kwartalnego planu po\u017cyczkowego na drugi i trzeci kwarta\u0142 bie\u017c\u0105cego roku fiskalnego. Do dokumentu tego odwo\u0142ywa\u0142em si\u0119 kilka miesi\u0119cy temu w artykule linkowanym na pocz\u0105tku niniejszego tekstu. Po pierwsze, w por\u00f3wnaniu do poprzedniej wersji nie zmieniono plan\u00f3w dotycz\u0105cych ilo\u015bci emisji obligacji kuponowych. Po drugie, powt\u00f3rzono tak\u017ce ostatnie s\u0142owa Yellen wskazuj\u0105c, i\u017c Departament Skarbu mo\u017ce napotka\u0107 problemy z obs\u0142ug\u0105 zobowi\u0105za\u0144 ju\u017c na pocz\u0105tku przysz\u0142ego miesi\u0105ca.<\/p><p><strong>Po trzecie, po wielu miesi\u0105cach rozwa\u017ca\u0144 zdecydowano si\u0119 wreszcie na uruchomienie programu skupu starszych papier\u00f3w skarbowych z d\u0142u\u017cszym terminem zapadalno\u015bci.<\/strong> Program ten rozpocz\u0105\u0107 ma si\u0119 w przysz\u0142ym roku i ma na celu popraw\u0119 p\u0142ynno\u015bci rynku d\u0142ugu skarbowego. Zastrze\u017cono, \u017ce narz\u0119dzie to nie b\u0119dzie wykorzystywane do znacz\u0105cej zmiany og\u00f3lnego profilu zapadalno\u015bci d\u0142ugu. Moim zdaniem od czasu do czasu mo\u017ce pojawi\u0107 si\u0119 jednak pokusa, by dostosowywa\u0107 profil zapadalno\u015bci w taki spos\u00f3b, by poprawia\u0142o to p\u0142ynno\u015b\u0107 na rynku. O takiej opcji\u00a0<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\">pisa\u0142em w pa\u017adzierniku ubieg\u0142ego roku<\/a>\u00a0wskazuj\u0105c, i\u017c taki program m\u00f3g\u0142by korzystnie oddzia\u0142ywa\u0107 na rynek d\u0142ugu:<\/p><blockquote><p>W praktyce owe \u201c\u015bci\u0105gni\u0119cie\u201d <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/praktycznie-o-rynku-obligacji-czym-czynienia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">duracji<\/a> mog\u0142oby polega\u0107 na wykupie d\u0142u\u017cszych papier\u00f3w\u00a0przez emisj\u0119 bon\u00f3w skarbowych.<strong>\u00a0Taki uk\u0142ad skutkowa\u0142by ograniczeniem \u015bredniowa\u017conej zapadalno\u015bci d\u0142ugu na rynku, a tak\u017ce zwi\u0119kszeniem poda\u017cy bon\u00f3w.<\/strong>\u00a0Skutkiem tego mog\u0142oby by\u0107 obni\u017cenie zmienno\u015bci\u00a0na rynku obligacji, a tak\u017ce prawdopodobne stopniowe ga\u015bni\u0119cie popytu na ON RRP (fundusze pieni\u0119\u017cne powinny by\u0107 coraz bardziej zainteresowane kupnem bon\u00f3w z wy\u017csz\u0105 rentowno\u015bci\u0105).<\/p><\/blockquote><p><strong>Po czwarte, sporemu wzrostowi uleg\u0142 implikowany szacunek emisji bon\u00f3w skarbowych netto w ci\u0105gu obecnego i przysz\u0142ego kwarta\u0142u.<\/strong> W poprzednim za\u0142o\u017ceniu widnia\u0142a liczba (\u0142\u0105cznie w obydwu kwarta\u0142ach) r\u00f3wna 685 mld USD. Teraz szacunek ten zwi\u0119kszono do 1052 mld USD (478 mld w Q2 oraz 574 w Q3). Szacunki te zak\u0142adaj\u0105 zwi\u0119kszenie limitu zad\u0142u\u017cenia, a tak\u017ce warto\u015b\u0107 salda bud\u017cetowego na poziomie 550 mld USD oraz 600 mld USD odpowiednio na koniec\u00a0Q2 i Q3. Warto doda\u0107, \u017ce przy takiej skali emisji bon\u00f3w zbli\u017cyliby\u015bmy si\u0119 do ich udzia\u0142u w og\u00f3le zad\u0142u\u017cenia na poziomie 20% (<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/nami-duzy-spadek-plynnosci-usa-dlaczego-istotne\/\">g\u00f3rny limit wynikaj\u0105cy ze strategii Departamentu Skarbu<\/a>).<\/p><h4>Jaki b\u0119dzie mie\u0107 to skutek dla p\u0142ynno\u015bci?<\/h4><p>Nie jest to wcale takie oczywiste nawet zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce wspomniane plany zostan\u0105 faktycznie zrealizowane. <strong>Intuicyjnie mo\u017cna s\u0105dzi\u0107, \u017ce emisja papier\u00f3w skarbowych b\u0119dzie drenowa\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107.\u00a0Jest to jednak prawd\u0105 wtedy, gdy papiery te kupowa\u0107 b\u0119d\u0105 banki.<\/strong> Je\u015bli natomiast po papiery te schyl\u0105 si\u0119 fundusze pieni\u0119\u017cne, w\u00f3wczas nie b\u0119dzie to drenowa\u0142o p\u0142ynno\u015bci (a na pewno nie w takim stopniu), gdy\u017c \u015brodki te b\u0119d\u0105 pochodzi\u0107 najpewniej z RRP. Przypominam, \u017ce spadek wolumenu RRP prowadzi do wzrostu p\u0142ynno\u015bci. Ta najpierw zostanie zaabsorbowana przez Departament Skarbu, a nast\u0119pnie wydatkowana (wzrost rezerw). <strong>W praktyce pomimo znacznego wzrostu ilo\u015bci emitowanych bon\u00f3w skarbowych, p\u0142ynno\u015b\u0107 z tego tytu\u0142u wcale nie musi si\u0119 zmniejszy\u0107 (ostatecznie powinna wzrosn\u0105\u0107).<\/strong> Podkre\u015blam &#8222;z tego tytu\u0142u&#8221;, gdy\u017c ca\u0142y czas w grze jest szereg innych czynnik\u00f3w (cho\u0107by QT czy potencjalnie wi\u0119ksze wykorzystanie program\u00f3w pomocowych Fed).<\/p><figure id=\"attachment_17113\" aria-describedby=\"caption-attachment-17113\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/foreign-demand-for-bills-insiderfx-research-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17113\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/foreign-demand-for-bills-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"361\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/foreign-demand-for-bills-insiderfx-research-1.png 733w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/foreign-demand-for-bills-insiderfx-research-1-600x481.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/foreign-demand-for-bills-insiderfx-research-1-300x241.png 300w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17113\" class=\"wp-caption-text\">Udzia\u0142 inwestor\u00f3w zagranicznych w wyemitowanych bonach skarbowych (g\u00f3rny panel) i papierach kuponowych (dolny panel), \u017ar\u00f3d\u0142o: US Treasury, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p><strong>Jest jeszcze jeden problem, o kt\u00f3rym ponownie nale\u017cy wspomnie\u0107 (robi\u0142em to ju\u017c w poprzednich wpisach).<\/strong> Aktywa funduszy pieni\u0119\u017cnych wynosz\u0105 aktualnie ponad 5,2 bln USD. Jednocze\u015bnie ilo\u015b\u0107 bon\u00f3w skarbowych (na koniec marca) dost\u0119pnych na rynku (bez tych trzymanych na bilansie Fed) wynosi\u0142a niespe\u0142na 3,8 bln USD (trzeba jednak pami\u0119ta\u0107, \u017ce blisko 1 bln dost\u0119pnych bon\u00f3w znajduje si\u0119 w r\u0119kach zagranicznych inwestor\u00f3w &#8211; czerwona linia na g\u00f3rnym panelu wykresu). Jasnym jest, \u017ce wszystkim tego rodzaju papier\u00f3w nie wystarczy. W efekcie pewna skala popytu na RRP najpewniej pozostanie z nami. Niemniej dodanie 1 bln USD bon\u00f3w netto istotnie zatar\u0142oby t\u0119 nier\u00f3wnowag\u0119. <strong>Ponadto w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 do obni\u017cek st\u00f3p procentowych popyt na RRP powinien male\u0107, a rosn\u0105\u0107 powinien popyt na bardziej d\u0142ugoterminowe bony skarbowe (ch\u0119\u0107 &#8222;zamro\u017cenia&#8221; wy\u017cszej rentowno\u015bci). W takich momentach nie mo\u017cna wykluczy\u0107, \u017ce Departament Skarbu b\u0119dzie emitowa\u0142 wi\u0119ksz\u0105 ilo\u015b\u0107 w\u0142a\u015bnie bon\u00f3w, co powinno znormalizowa\u0107 kszta\u0142t kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej rentowno\u015bci.<\/strong><\/p><p>Tempo i skala spadku wolumenu RRP b\u0119dzie w du\u017cej mierze warunkowa\u0107 tempo spadku p\u0142ynno\u015bci. Ponadto zak\u0142adam, \u017ce Fed b\u0119dzie w najbli\u017cszym czasie kontynuowa\u0142 QT w skali 95 mld USD miesi\u0119cznie, co powinno oddzia\u0142ywa\u0107 w stron\u0119 spadku p\u0142ynno\u015bci. <strong>W tym miejscu kolejny raz zastrze\u017cenie: QT wcale nie musi generowa\u0107 spadku p\u0142ynno\u015bci w momencie, kiedy kupuj\u0105cymi nowo emitowanych papier\u00f3w s\u0105 instytucje korzystaj\u0105ce z d\u017awigni finansowej (nie banki).<\/strong> W takim uk\u0142adzie efekt na p\u0142ynno\u015b\u0107 b\u0119dzie prawie neutralny, gdy\u017c \u015brodki na sfinansowanie takich transakcji pochodzi\u0107 mog\u0105 z transakcji\u00a0<em>repo<\/em>\u00a0(czyli z RRP). To w\u0142a\u015bnie naturalna zale\u017cno\u015b\u0107, kiedy fundusze pieni\u0119\u017cne inwestuj\u0105 w\u00a0<em>repo<\/em>\u00a0na otwartym rynku (nie w Fed) zapewniaj\u0105c jednocze\u015bnie \u015brodki dla inwestor\u00f3w lewarowanych.<\/p><h4>Wnioski<\/h4><p>Zdaj\u0119 sobie spraw\u0119, i\u017c powy\u017cszy wyw\u00f3d nie nale\u017cy do najprostszych i nie daje jednoznacznej odpowiedzi jak w kolejnych miesi\u0105cach kszta\u0142towa\u0107 si\u0119 b\u0119dzie p\u0142ynno\u015b\u0107 w sektorze bankowym USA. Niemniej jednak wszystkie te rozwa\u017cania podkre\u015blaj\u0105 z\u0142o\u017cono\u015b\u0107 zagadnienia. Je\u015bli by\u0142oby to proste, Departament Skarbu ju\u017c dawno wiedzia\u0142by, kiedy <em>de facto<\/em> sko\u0144cz\u0105 mu si\u0119 \u015brodki (przy za\u0142o\u017ceniu braku podniesienia limitu zad\u0142u\u017cenia). <strong>Bior\u0105c jednak wszystko powy\u017csze pod uwag\u0119 spodziewam si\u0119, \u017ce w kolejnych miesi\u0105cach nast\u0105pi dalszy spadek p\u0142ynno\u015bci co wynika\u0107 b\u0119dzie z kilku powod\u00f3w: kontynuacja QT, spadek wykorzystania program\u00f3w pomocowych Fed, wi\u0119ksza emisja\u00a0bon\u00f3w netto.<\/strong> Z kolei do czasu podniesienia limitu zad\u0142u\u017cenia nie wyklucza\u0142bym mo\u017cliwo\u015bci wzrostu popytu na RRP (niech\u0119\u0107 funduszy pieni\u0119\u017cnych do inwestowania w kr\u00f3tkoterminowe bony skarbowe), co potencjalnie drenowa\u0142oby p\u0142ynno\u015b\u0107. To sk\u0142ania mnie do podtrzymania\u00a0<a href=\"https:\/\/www.parkiet.com\/felietony\/art37680601-ostroznie-z-ryzykiem-w-nowym-roku\">opinii z ko\u0144ca poprzedniego roku<\/a>.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ai-zastrzyk-produktywnosci-myslenie-zyczeniowe-realia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">AI \u2013 zastrzyk produktywno\u015bci. My\u015blenie \u017cyczeniowe czy realia?<\/a><\/p><p><strong>Jak b\u0119dzie wygl\u0105da\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 globalna? Skupiaj\u0105c si\u0119 na g\u0142\u00f3wnych gospodarkach \u015bwiata moim zdaniem kolejne kilka miesi\u0119cy przyniesie nam istotny jej spadek.<\/strong> Sytuacj\u0119 USA opisa\u0142em wy\u017cej. W strefie euro czeka nas kontynuacja QT (w zwi\u0119kszonej skali) oraz <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1607822205701734404?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">sp\u0142aty TLTRO<\/a>. W Wielkiej Brytanii tak\u017ce powinni\u015bmy oczekiwa\u0107 kontynuacji QT. W Japonii, pomimo ostatniego wzrostu p\u0142ynno\u015bci, moim zdaniem nie ma przestrzeni do dalszego luzowania polityki monetarnej z uwagi na coraz bardziej widoczny problem inflacji. Wreszcie w Chinach w\u0142adze wydaj\u0105 si\u0119 obecnie znacznie mniej skore do stymulacji gospodarki. <strong>Konkluduj\u0105c, kolejne miesi\u0105ce powinny up\u0142yn\u0105\u0107 pod dyktando zauwa\u017calnego spadku globalnej p\u0142ynno\u015bci.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-8a919f7 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"8a919f7\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-c261570 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"c261570\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4596c4a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"4596c4a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4>Cz\u0119sto zadawane pytania (FAQ)<\/h4><ol><li><strong>Co to jest limit d\u0142ugu (Debt Ceiling) i dlaczego gie\u0142da si\u0119 go boi?\u00a0<br \/><\/strong>To ustalona przez Kongres maksymalna kwota, jak\u0105 rz\u0105d USA mo\u017ce po\u017cyczy\u0107 na op\u0142acenie swoich rachunk\u00f3w. Gie\u0142da boi si\u0119 limitu, bo jego niepodniesienie grozi niewyp\u0142acalno\u015bci\u0105 USA, co zdestabilizowa\u0142oby ca\u0142y \u015bwiatowy system finansowy i doprowadzi\u0142o do panicznej wyprzeda\u017cy aktyw\u00f3w.<\/li><li><strong>Kiedy nast\u0119puje najwi\u0119ksza presja na rynki w zwi\u0105zku z limitem d\u0142ugu?<br \/><\/strong>Paradoksalnie, najwi\u0119ksza presja cz\u0119sto pojawia si\u0119 <span data-path-to-node=\"6,4,1,0,0\" data-index-in-node=\"52\">po<\/span> podpisaniu porozumienia o podniesieniu limitu. Departament Skarbu musi wtedy wyemitowa\u0107 setki miliard\u00f3w dolar\u00f3w d\u0142ugu w kr\u00f3tkim czasie, aby uzupe\u0142ni\u0107 puste konto TGA, co drastycznie drenuje got\u00f3wk\u0119 z systemu finansowego.<\/li><li><b>Dlaczego spadek p\u0142ynno\u015bci w USA uderza w polskiego z\u0142otego?<\/b><br \/>Gdy p\u0142ynno\u015b\u0107 w dolarze (globalnej walucie rezerwowej) spada, inwestorzy zazwyczaj uciekaj\u0105 z rynk\u00f3w wschodz\u0105cych (takich jak Polska) do bezpiecznych przystani. Mniejsza p\u0142ynno\u015b\u0107 globalna to zazwyczaj silniejszy dolar i s\u0142abszy z\u0142oty.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy. Do napisania niniejszego tekstu natchn\u0119\u0142y mnie dwa czynniki. Pierwszym z nich by\u0142y komentarze czytelnik\u00f3w sugeruj\u0105cych, i\u017c w zasadzie zapowiadany przeze mnie spadek p\u0142ynno\u015b\u0107 w ameryka\u0144skim sektorze bankowym w listopadzie ubieg\u0142ego roku nie wydarzy\u0142 si\u0119. Drugim jest saga zwi\u0105zana [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":17102,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-17091","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2023-05-04T17:17:43+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:24+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"792\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"316\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/png\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"19 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA\",\"datePublished\":\"2023-05-04T17:17:43+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\"},\"wordCount\":3825,\"commentCount\":7,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\",\"name\":\"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\",\"datePublished\":\"2023-05-04T17:17:43+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"description\":\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png\",\"width\":792,\"height\":316,\"caption\":\"Wydatki dyskrecjonalne poza obronno\u015bci\u0105, \u017ar\u00f3d\u0142o: Moody's, InsiderFX Research\"},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2023-05-04T17:17:43+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:24+00:00","og_image":[{"width":792,"height":316,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png","type":"image\/png"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"19 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA","datePublished":"2023-05-04T17:17:43+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/"},"wordCount":3825,"commentCount":7,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/","name":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png","datePublished":"2023-05-04T17:17:43+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Do napisania niniejszego","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/us-nondefense-spending-insiderfx-research-1.png","width":792,"height":316,"caption":"Wydatki dyskrecjonalne poza obronno\u015bci\u0105, \u017ar\u00f3d\u0142o: Moody's, InsiderFX Research"},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17091","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17091"}],"version-history":[{"count":5,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17091\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30260,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17091\/revisions\/30260"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17102"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17091"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17091"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17091"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}