{"id":17208,"date":"2023-07-19T19:59:24","date_gmt":"2023-07-19T17:59:24","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=17208"},"modified":"2026-03-22T20:13:24","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:24","slug":"kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/","title":{"rendered":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy&#8230;"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"17208\" class=\"elementor elementor-17208\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7a565dcb e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"7a565dcb\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-183651d e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"183651d\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-99813ed e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"99813ed\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-ba6cc2f e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"ba6cc2f\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f03dd91 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f03dd91\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p style=\"text-align: center;\"><span style=\"color: #ffffff;\"><em>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 <a style=\"color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">zobacz najnowsze wpisy<\/a>.<\/em><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-9e1f92d e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"9e1f92d\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1484df4 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"1484df4\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142 mia\u0142 zach\u0119ci\u0107 do zajrzenia w tekst, gdy\u017c sam temat jest do\u015b\u0107 mocno techniczny i skomplikowany. Nie oznacza to jednak, \u017ce jest on nudny albo co wi\u0119cej nie ma znaczenia. Jest wprost przeciwnie.\u00a0<strong>Temat ten jest krytyczny z punktu widzenia niezak\u0142\u00f3conego funkcjonowania ameryka\u0144skiego systemu finansowego.<\/strong>\u00a0Z kolei bior\u0105c pod uwag\u0119\u00a0<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ukryty-dlug-rola-dolara-globalnej-gospodarce\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">rol\u0119 dolara na \u015bwiecie<\/a>\u00a0jasnym jest, \u017ce ma to olbrzymie prze\u0142o\u017cenie w zasadzie na ka\u017cdego rodzaju aktywa finansowe na \u015bwiecie.\u00a0<strong>O czym mowa? Kr\u00f3tko m\u00f3wi\u0105c o sercu systemu finansowego, czyli tzw. rynku\u00a0<em>repo<\/em>, kt\u00f3ry umo\u017cliwia efektywny przep\u0142yw \u015brodk\u00f3w finansowych mi\u0119dzy najr\u00f3\u017cniejszymi uczestnikami rynku.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b2ad6bc e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b2ad6bc\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-698284b e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"698284b\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;gradient&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-ec4369f elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"ec4369f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4><span style=\"color: #ffffff;\"><b>G\u0142\u00f3wne wnioski z artyku\u0142u<\/b><\/span><\/h4><ul><li><span style=\"color: #ffffff;\">Ameryka\u0144ski Bank Centralny wyci\u0105gn\u0105\u0142 lekcje z 2019 roku. Posiada teraz narz\u0119dzia (takie jak sta\u0142e linie repo \u2013 SRF), kt\u00f3re pozwalaj\u0105 natychmiastowo dostarczy\u0107 got\u00f3wk\u0119 do systemu, zanim dojdzie do paniki.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Kluczowym wska\u017anikiem nie jest tylko \u0142\u0105czna p\u0142ynno\u015b\u0107, ale tzw. LCLOR (najni\u017cszy komfortowy poziom rezerw). Fed bacznie obserwuje, czy banki komercyjne maj\u0105 wystarczaj\u0105co du\u017co got\u00f3wki, by system dzia\u0142a\u0142 bez zator\u00f3w.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">\u015arodki zaparkowane w mechanizmie RRP wci\u0105\u017c dzia\u0142aj\u0105 jak ogromny bufor. Ich stopniowy odp\u0142yw zasila rynek, co skutecznie niweluje skutki programu zacie\u015bniania ilo\u015bciowego (QT).<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Je\u015bli tylko pojawi\u0105 si\u0119 sygna\u0142y stresu w systemie, Fed prawdopodobnie spowolni lub zatrzyma redukcj\u0119 bilansu. Bank centralny woli &#8222;nadp\u0142ynno\u015b\u0107&#8221; od ryzyka systemowego za\u0142amania.<\/span><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4879fb7d elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"4879fb7d\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><span style=\"color: #3b444b; font-size: 24px; font-weight: bold; letter-spacing: 0.87px;\">Kr\u00f3tkie przypomnienie<\/span><\/p><p>Zanim przejd\u0119 dalej, a tak\u017ce w celu lepszego zrozumienia tematu, gor\u0105co zach\u0119cam do lektury poni\u017cszych tekst\u00f3w. Ich kolejno\u015b\u0107 nie jest przypadkowa:<\/p><ul><li><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed<\/a><\/li><li><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/nami-duzy-spadek-plynnosci-usa-dlaczego-istotne\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Przed nami du\u017cy spadek p\u0142ynno\u015bci w USA. Dlaczego to istotne?<\/a><\/li><li><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Wszystko co trzeba wiedzie\u0107 o p\u0142ynno\u015bci i limicie d\u0142ugu w USA<\/a><\/li><\/ul><p>Je\u015bli jednak\u00a0komu\u015b nie chcia\u0142o si\u0119 przebija\u0107 przez powy\u017csze teksty, co potrafi zaj\u0105\u0107 sporo czasu, polecam cho\u0107by ten fragment (z drugiego tekstu z powy\u017cszej listy) celem lepszego zrozumienia roli rynku <em>repo<\/em>:<\/p><blockquote><p>Finansowanie w ramach\u00a0<em>repo<\/em>\u00a0wykorzystywane jest mi\u0119dzy innymi przez dealer\u00f3w skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych, kt\u00f3rzy handluj\u0105 papierami skarbowymi z bankiem centralnym i jednocze\u015bnie maj\u0105 obowi\u0105zek uczestniczy\u0107 w aukcjach organizowanych przez Ministerstwo Finans\u00f3w. Dealerzy finansuj\u0105 zakup papier\u00f3w w\u0142a\u015bnie na rynku\u00a0<em>repo<\/em>, pozyskuj\u0105c \u015brodki na bardzo kr\u00f3tki okres (najcz\u0119\u015bciej 1-2 dni).\u00a0<strong>Je\u015bli nagle istnieje problem z pozyskaniem tych\u017ce \u015brodk\u00f3w, w\u00f3wczas konieczna jest wyprzeda\u017c posiadanych papier\u00f3w skarbowych. To prowadzi do spadku cen obligacji i wzrostu ich rentowno\u015bci.<\/strong>\u00a0Stanowi to te\u017c pewien sygna\u0142 dla innych uczestnik\u00f3w rynku, aby pod\u0105\u017ca\u0107 t\u0105 sam\u0105 drog\u0105. To dodatkowo nap\u0119dza spadek cen i wzrost rentowno\u015bci (dealerzy nie maj\u0105 mo\u017cliwo\u015bci odebrania wyprzedawanych obligacji, gdy\u017c sami maj\u0105 ich zbyt wiele).<\/p><\/blockquote><h4>Dwa korytarze st\u00f3p procentowych<\/h4><p>W powy\u017cszych tekstach skupia\u0142em si\u0119 do tej pory bardziej na stopach stanowi\u0105cych dolny zakres dla korytarza st\u00f3p procentowych w ameryka\u0144skim systemie bankowym. Pisa\u0142em o stopie oprocentowania rezerw (IORB), kt\u00f3ra stanowi efektywne ograniczenie, poni\u017cej kt\u00f3rego instytucje depozytowe maj\u0105ce dost\u0119p do bilansu Fed nie b\u0119d\u0105 skore udost\u0119pnia\u0107 finansowania. Pisa\u0142em r\u00f3wnie\u017c o stopie <em>reverse repo<\/em> (ON RRP), kt\u00f3ra pe\u0142ni to\u017csam\u0105 funkcj\u0119 dla pozosta\u0142ych instytucji, kt\u00f3re nie maj\u0105 dost\u0119pu do bilansu tamtejszego banku centralnego (tzw.\u00a0<em>shadow banks<\/em>). Po drugiej stronie musimy mie\u0107 jednak tak\u017ce dobrze funkcjonuj\u0105ce ograniczenia, kt\u00f3re zapobiegn\u0105 &#8222;wyj\u015bciu&#8221; kr\u00f3tkoterminowej stopie procentowej\u00a0poza po\u017c\u0105dany przez bank centralny zakres waha\u0144. Przy okazji warto nadmieni\u0107, \u017ce w USA rozr\u00f3\u017cniamy kilka st\u00f3p <em>repo<\/em> na rynku krajowym. Szczeg\u00f3\u0142owe ich om\u00f3wienie to jednak temat na osobny w\u0105tek. Na potrzeb\u0119 niniejszego opracowania skupmy si\u0119 na najszerszym mierniku jakim jest stopa zabezpieczonych po\u017cyczek SOFR.<\/p><figure id=\"attachment_17211\" aria-describedby=\"caption-attachment-17211\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research-1.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17211\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"416\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17211\" class=\"wp-caption-text\">Korytarz st\u00f3p procentowych w USA przed pandemi\u0105, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>W przypadku USA mo\u017cemy wyr\u00f3\u017cni\u0107 dwa korytarze st\u00f3p procentowych.<strong> W pierwszym z nich operuj\u0105 instytucje maj\u0105ce dost\u0119p do bilansu Fed, gdzie zakres waha\u0144 st\u00f3p wyznaczony jest od do\u0142u przez stop\u0119 IORB oraz od g\u00f3ry przez stop\u0119\u00a0okna dyskontowego\u00a0(<em>Primary Discount Window Rate<\/em> &#8211; DW), o kt\u00f3rej wi\u0119cej do poczytania <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1625566711586951176?s=20\">w tym w\u0105tku<\/a>.<\/strong> Warto nadmieni\u0107, \u017ce banki ch\u0119tnie pozyskiwa\u0142y p\u0142ynno\u015b\u0107 w ramach DW przy okazji <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/plynnosciowe-skutki-zamieszania-w-sektorze-bankowym-usa\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">wybuchu kryzysu w sektorze bankowym<\/a> na wiosn\u0119. Ten rodzaj operacji p\u0142ynno\u015bciowych dost\u0119pny jest jednak wy\u0142\u0105cznie dla instytucji depozytowych maj\u0105cych rachunek w Fed. To wa\u017cna informacja, do kt\u00f3rej wr\u00f3c\u0119 w dalszej cz\u0119\u015bci wpisu. <strong>W drugim korytarzu operuj\u0105 instytucje niemaj\u0105ce rachunku w Fed, gdzie zakres waha\u0144 st\u00f3p od do\u0142u wyznacza stopa ON RRP, a od g\u00f3ry&#8230; Tutaj dochodzimy do sedna wpisu.<\/strong><\/p><p>We wrze\u015bniu 2019 roku,\u00a0kiedy stawka SOFR wzros\u0142a znacznie powy\u017cej g\u00f3rnego przedzia\u0142u zakresu st\u00f3p akceptowanego przez Fed, okaza\u0142o si\u0119, \u017ce stopa DW nie stanowi szczelnej bariery dla st\u00f3p <em>repo<\/em> w sytuacjach stresowych.\u00a0Stopa kr\u00f3tkoterminowych po\u017cyczek<em>\u00a0repo\u00a0<\/em>(SOFR)\u00a0wzros\u0142a w\u00f3wczas z 2,4% 16 wrze\u015bnia do 5,2% dzie\u0144 p\u00f3\u017aniej, w trakcie dnia osi\u0105gaj\u0105c nawet poziom 10%. Wszystko z uwagi na fakt, \u017ce dealerzy skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych, kt\u00f3rzy odpowiadaj\u0105 za implementacj\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej oraz bior\u0105 udzia\u0142 we wszystkich aukcjach organizowanych przez Departament Skarbu, nie mieli dost\u0119pu do DW. B\u0119d\u0105c precyzyjnym, taki dost\u0119p mieli wy\u0142\u0105cznie dealearzy powi\u0105zani z bankami, lecz nie by\u0142 to powszechny dost\u0119p.<\/p><h4>Co spowodowa\u0142o skok SOFR we wrze\u015bniu 2019?<\/h4><p>Zanim przejd\u0119 do sposobu zaadresowania problemu przez Fed i implikacji tego ruchu, chcia\u0142bym jeszcze pochyli\u0107 si\u0119 nad samymi przyczynami nag\u0142ego skoku stawek <em>repo<\/em> we wrze\u015bniu owego roku. <strong>Jak zwykle wyja\u015bnie\u0144 <em>ex post<\/em> jest wiele, niemniej sam Fed <a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/econres\/notes\/feds-notes\/what-happened-in-money-markets-in-september-2019-20200227.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">wskazuje <\/a>przede wszystkim na dwa czynniki: dzie\u0144 p\u0142atno\u015bci podatku CIT oraz rozliczenie du\u017cej aukcji sprzeda\u017cy obligacji na kwot\u0119 54 mld USD<\/strong> (w sierpniu zawieszono limit zad\u0142u\u017cenia, co prowadzi\u0142o do zwi\u0119kszenia emisji d\u0142ugu rynkowego). Wydarzenia te doprowadzi\u0142y do spadku rezerw w sektorze bankowym w ci\u0105gu jednego dnia o kwot\u0119 ~120 mld USD. Jednocze\u015bnie nale\u017cy zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119, \u017ce przed pandemi\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107 w dolarze skupia\u0142a si\u0119 wy\u0142\u0105cznie w sektorze bankowym. Wolumen transakcji <em>reverse repo<\/em> z Fed osi\u0105ga\u0142 \u015bladowe ilo\u015bci. To kolejny wa\u017cny aspekt, do kt\u00f3rego wr\u00f3c\u0119 w dalszej cz\u0119\u015bci wpisu.<\/p><figure id=\"attachment_17212\" aria-describedby=\"caption-attachment-17212\" style=\"width: 350px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/repo-through-ficc-insiderfx-research-1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17212\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/repo-through-ficc-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"350\" height=\"485\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/repo-through-ficc-insiderfx-research-1.png 312w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/repo-through-ficc-insiderfx-research-1-217x300.png 217w\" sizes=\"(max-width: 350px) 100vw, 350px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17212\" class=\"wp-caption-text\">Wolumen transakcji <em>repo<\/em> rozliczanych przez FICC, w kt\u00f3rych dostarczycielem p\u0142ynno\u015bci by\u0142y fundusze pieni\u0119\u017cne, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bank for International Settlements, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Nale\u017cy zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119, \u017ce w tamtym okresie Fed prowadzi\u0142 zacie\u015bnianie ilo\u015bciowe, co automatycznie zmniejsza\u0142o ilo\u015b\u0107 rezerw w sektorze bankowym (Fed odchodzi\u0142 w cie\u0144 jako inwestor kra\u0144cowy na rynku ameryka\u0144skiego d\u0142ugu). Ju\u017c na prze\u0142omie roku 2018\/2019 dosz\u0142o do przekroczenia przez SOFR stopy DW. W\u00f3wczas jednak mo\u017cna by\u0142o to przypisa\u0107 w\u0142a\u015bnie okresowi, w kt\u00f3rym sytuacja mia\u0142a miejsce (prze\u0142omy kwarta\u0142\u00f3w cz\u0119sto powoduj\u0105 wzrost popytu na finansowanie w dolarze). Niemniej poziom rezerw by\u0142 ju\u017c istotnie ni\u017cszy w por\u00f3wnaniu do sytuacji z pocz\u0105tku 2018 roku.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/ai-zastrzyk-produktywnosci-myslenie-zyczeniowe-realia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">AI \u2013 zastrzyk produktywno\u015bci. My\u015blenie \u017cyczeniowe czy realia?<\/a><\/p><p>Warto zwr\u00f3ci\u0107 r\u00f3wnie\u017c uwag\u0119 na jeszcze jeden aspekt. <strong>Mianowicie, na pocz\u0105tku 2018 roku poziom rezerw by\u0142 wysoki i stabilny co skutkowa\u0142o pozostawaniem SOFR istotnie poni\u017cej IORB.<\/strong> Nast\u0119pnie jednak stopniowy spadek p\u0142ynno\u015bci skutkowa\u0142 zbli\u017ceniem si\u0119 SOFR do IORB. Stopy znajdowa\u0142y si\u0119 bardzo blisko siebie do ko\u0144ca 2018 roku. <strong>Od 2019 roku cz\u0119stotliwo\u015b\u0107 przebywania SOFR powy\u017cej IORB zauwa\u017calnie wzros\u0142a. Poziom rezerw w systemie tak\u017ce by\u0142 ju\u017c na innym pu\u0142apie.<\/strong> W zasadzie przez ca\u0142y 2019 rok, a\u017c do wrze\u015bnia, zr\u00f3\u017cnicowanie mi\u0119dzy obiema stawkami utrzymywa\u0142o si\u0119. Innymi s\u0142owy wida\u0107 by\u0142o ewidentny wzrost popytu na rezerwy w sektorze.<\/p><p><strong>Jako uzupe\u0142niaj\u0105ce wyt\u0142umaczenie skoku SOFR <a href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1912v.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">przyjmuje si\u0119<\/a> r\u00f3wnie\u017c wysok\u0105 koncentracj\u0119 po\u017cyczkodawc\u00f3w w sektorze bankowym na rynku <em>repo<\/em> w tamtym okresie.<\/strong> Mianowicie, rynek <em>repo<\/em> polega\u0142 \u00f3wcze\u015bnie w du\u017cym stopniu na tylko 4 bankach. W miar\u0119 zacie\u015bniania ilo\u015bciowego, ilo\u015b\u0107 obligacji skarbowych w portfelach tych bank\u00f3w mocno wzros\u0142a (rezerwy spad\u0142y), co skutkowa\u0142o spadkiem zdolno\u015bci dostarczania p\u0142ynno\u015bci w razie potrzeby. Wcze\u015bniej fundusze hedgingowe (inwestorzy lewarowani) tak\u017ce zwi\u0119kszali istotnie swoj\u0105 ekspozycj\u0119 pod k\u0105tem tzw. <em>basis trade<\/em> (skomplikowane zagadnienie, kiedy\u015b przyjdzie czas na jego gruntowne om\u00f3wienie). Wida\u0107 to cho\u0107by we wzro\u015bcie zaanga\u017cowania funduszy pieni\u0119\u017cnych na rynku <em>repo<\/em> rozliczanym przez FICC (<em>Fixed Income Clearing Corporation<\/em>). Ten typ rozliczenia umo\u017cliwia wybranie konkretnego papieru u\u017cywanego do zabezpieczenia, co jest kluczowe w przypadku transakcji\u00a0<em>basis trade<\/em>. Na\u0142o\u017cenie na to rozliczenia opisanej wcze\u015bniej aukcji (zapewne wzrost popytu na finansowanie ze strony inwestor\u00f3w lewarowanych) mog\u0142o dodatkowo wzmocni\u0107 efekt.<\/p><h4>Fed za\u0142ata\u0142 dziur\u0119<\/h4><p><strong>W odpowiedzi na\u00a0opisywany wy\u017cej kryzys\u00a0Fed uruchomi\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 pozyskania p\u0142ynno\u015bci bezpo\u015brednio w banku centralnym, kiedy okaza\u0142o si\u0119, \u017ce pozyskanie p\u0142ynno\u015bci po stopnie DW nie jest wystarczaj\u0105ce (nie ta grupa docelowa).<\/strong> Krok ten doprowadzi\u0142 do spadku SOFR z powrotem w stron\u0119 IORB. Fed kontynuowa\u0142 przeprowadzanie aukcji <em>repo<\/em> a\u017c do lipca 2020 roku. Naturalnie okres pandemii tak\u017ce skutkowa\u0142 istotnym wzrostem zainteresowania tak\u0105 form\u0105 finansowania. <strong>To co jednak istotne, wiosn\u0105 2020 roku nie nast\u0105pi\u0142 \u017caden wzrost SOFR pomimo wysokiego zapotrzebowania na finansowanie dolarowe (nie tylko w kraju). Pokaza\u0142o to, \u017ce opcja pozyskania finansowania bezpo\u015brednio z Fed, do kt\u00f3rego dost\u0119p maj\u0105 nie tylko instytucje maj\u0105ce rachunek w banku centralnym, spe\u0142ni\u0142a swoj\u0105 rol\u0119.<\/strong> Przy okazji doda\u0107 trzeba, \u017ce w reakcji na kryzys pandemiczny Fed otworzy\u0142 ponownie program PDCF (<em>Primary Dealer Credit Facility<\/em>), kt\u00f3ry podobnie jak DW dostarcza\u0142 p\u0142ynno\u015b\u0107 do instytucji depozytowych. Ruch ten tak\u017ce m\u00f3g\u0142 przyczyni\u0107 si\u0119 do stabilizacji SOFR. Niemniej g\u0142\u00f3wn\u0105 rol\u0119 odegra\u0142a tutaj opcja <em>repo<\/em> z Fed, gdy\u017c wolumen wykorzystania PDCF w maksymalnym momencie przekroczy\u0142 tylko 33 mld USD. Dla por\u00f3wnania w szczycie wykorzystania\u00a0<em>repo<\/em> z Fed notowali\u015bmy wolumen 495 mld USD. Ponadto ok. 50 mld USD pozyskano w ramach DW.<\/p><figure id=\"attachment_17217\" aria-describedby=\"caption-attachment-17217\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research-2.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17217\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research-2.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"416\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17217\" class=\"wp-caption-text\">Korytarz st\u00f3p procentowych w USA po pandemii, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p><strong>Maj\u0105c to na uwadze Fed podj\u0105\u0142 w lipcu 2021 roku decyzj\u0119 o ustanowieniu permanentnego <em>repo<\/em> o nazwie SRF (<em>Standing Repo Facility<\/em>).<\/strong> Oprocentowanie tej opcji pozyskania p\u0142ynno\u015bci zosta\u0142o ustalone na to\u017csamym poziomie co w przypadku DW. Wspomnie\u0107 nale\u017cy r\u00f3wnie\u017c o istotnej r\u00f3\u017cnicy mi\u0119dzy obiema opcjami p\u0142ynno\u015bciowymi. Mianowicie, w przypadku DW zabezpieczeniem po\u017cyczki mog\u0142y by\u0107 r\u00f3\u017cnej klasy aktywa, wliczaj\u0105c w to tak\u017ce kredyty. W efekcie instytucja depozytowa mog\u0142a zrobi\u0107 niejako <em>swap<\/em> aktyw\u00f3w, dzi\u0119ki kt\u00f3rego poprawi\u0142a si\u0119 istotnie jej pozycja p\u0142ynno\u015bciowa. Warunki pozyskania \u015brodk\u00f3w w ramach SRF s\u0105 bardziej rygorystyczne. Fed <a href=\"https:\/\/www.newyorkfed.org\/markets\/repo-agreement-ops-faq\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">akceptuje <\/a>bowiem jedynie obligacje skarbowe\u00a0oraz obligacje zabezpieczone hipotekami (MBS).<\/p><p><strong>Wcze\u015bniej, bo w pa\u017adzierniku 2020 roku, Fed postanowi\u0142 zwi\u0119kszy\u0107 ilo\u015b\u0107 rezerw w systemie bankowym.<\/strong> <strong>Aby tego dokona\u0107 og\u0142oszono skup bon\u00f3w skarbowych o warto\u015bci ~60 mld USD miesi\u0119cznie.<\/strong> Do marca Fed by\u0142 ju\u017c w posiadaniu ponad 320 mld USD bon\u00f3w. Podkre\u015blano w\u00f3wczas dobitnie, \u017ce jest to jedynie narz\u0119dzie p\u0142ynno\u015bciowe i nie powinno by\u0107 uto\u017csamiane z luzowaniem ilo\u015bciowym. W podobnym tonie <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/fed-faktycznie-zaczyna-nowe-luzowanie-ilosciowe\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">odnosi\u0142em si\u0119<\/a> w\u00f3wczas do tematu. Zauwa\u017cmy, \u017ce skup ten mia\u0142 zdecydowanie inne oddzia\u0142ywanie na <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/praktycznie-o-rynku-obligacji-czym-czynienia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">duracj\u0119 <\/a>pozostaj\u0105c\u0105 na rynku. <strong>M\u00f3wi\u0105c pro\u015bciej, skupuj\u0105c bony skarbowe Fed zasysa\u0142 bardzo kr\u00f3tkoterminowe papiery. W efekcie rynek tak czy inaczej musia\u0142 zaabsorbowa\u0107 wzrost duracji wynikaj\u0105cej z emisji papier\u00f3w skarbowych o d\u0142u\u017cszym terminie wykupu.<\/strong> M\u00f3wi\u0105c jeszcze inaczej, ca\u0142y zabieg nie prowadzi\u0142 do redystrybucji ryzyka stopy procentowej z sektora bankowego do Fed tak jak przypadku klasycznego programu luzowania ilo\u015bciowego.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/aprecjacja-zlotego-a-konkurencyjnosc-gospodarki\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Aprecjacja z\u0142otego a konkurencyjno\u015b\u0107 gospodarki<\/a><\/p><p><strong>Skupiaj\u0105c si\u0119 jeszcze na korytarzu st\u00f3p po pandemii warto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce z obydwu stron mamy obecnie po dwie stopy procentowe.<\/strong> Na wykresie mo\u017ce wydawa\u0107 si\u0119 to nieintuicyjne, gdy\u017c SOFR porusza si\u0119 w tym roku poni\u017cej IORB. Niemniej jest to rezultat utrzymuj\u0105cej si\u0119 nadp\u0142ynno\u015bci sektora bankowego. <strong>Jeszcze jedna zmiana w por\u00f3wnaniu do sytuacji sprzed pandemii to rola, jak\u0105 odgrywa obecnie wolumen \u015brodk\u00f3w utrzymywanych w ramach ON RRP.<\/strong> <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1678475080681005062?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Ostatni wzrost salda bud\u017cetowego<\/a> zosta\u0142 w pe\u0142ni zaabsorbowany w\u0142a\u015bnie przez \u015brodki z ON RRP. Tym samym, cho\u0107 sam poziom rezerw nie uleg\u0142 wi\u0119kszej zmianie w tym roku, to \u0142\u0105czna p\u0142ynno\u015b\u0107 (po korekcie o wolumen ON RRP) zanotowa\u0142a spadek o ~900 mld USD wzgl\u0119dem ko\u0144ca pierwszego kwarta\u0142u. Zagregowany poziom rezerw jest tym samym wci\u0105\u017c wysoki, a dotychczasowy spadek wolumenu ON RRP nie odegra\u0142 \u017cadnej roli dla stopy <em>repo<\/em>. <strong>Powodem utrzymywania si\u0119 SOFR w pobli\u017cu stopy ON RRP jest\u00a0wci\u0105\u017c wysoka p\u0142ynno\u015b\u0107 w posiadaniu\u00a0<em>shadow banks<\/em>. Jej ewentualne wydrenowanie skutkowa\u0142oby pchni\u0119ciem SOFR w kierunku IORB (kra\u0144cowy koszt pieni\u0105dza).<\/strong> <strong>Wszystko to oznacza, \u017ce Fed mo\u017ce p\u00f3ki co spokojnie kontynuowa\u0107 zacie\u015bnianie ilo\u015bciowe. Jednocze\u015bnie ustanowienie SRF sprawia, \u017ce o kolejne kryzysy na rynku repo powinno by\u0107 zdecydowanie trudniej.<\/strong><\/p><h4>Wp\u0142yw stymulacji fiskalnej na stawki <em>repo<\/em><\/h4><p>Na sam koniec chcia\u0142bym poruszy\u0107 jeszcze jeden w\u0105tek, kt\u00f3ry stanowi w mojej opinii \u015bwietn\u0105 lekcj\u0119 dla obserwator\u00f3w rynku. Mowa o wp\u0142ywie ogromnej skali stymulacji fiskalnej jaka zosta\u0142a wdro\u017cona w Stanach Zjednoczonych w odpowiedzi na kryzys wywo\u0142any pandemi\u0105. Postanowi\u0142em zobrazowa\u0107 ca\u0142y schemat na podobnym do powy\u017cszych wykresie.<\/p><figure id=\"attachment_17220\" aria-describedby=\"caption-attachment-17220\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17220\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/korytarz-st\u00f3p-usa-insiderfx-research.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"419\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17220\" class=\"wp-caption-text\">Korytarz st\u00f3p procentowych w USA po pandemii &#8211; wp\u0142yw stymulacji fiskalnej, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Kr\u00f3tko po pandemii rozpocz\u0119\u0142y si\u0119 szybkie emisje papier\u00f3w skarbowych, kt\u00f3rych kra\u0144cowym odbiorc\u0105 by\u0142 Fed. W tym czasie nic specjalnego jednak nie dzia\u0142o si\u0119 ani w p\u0142ynno\u015bci sektora bankowego, ani na wolumenie ON RRP, ani te\u017c na rynku <em>repo<\/em>. W efekcie stawka SOFR balansowa\u0142a w pobli\u017cu IORB.<\/p><p><strong>Sytuacja zmieni\u0142a si\u0119 diametralnie na pocz\u0105tku 2021 roku, kiedy to Departament Skarbu rozpocz\u0105\u0142 wydatkowanie zgromadzonych wcze\u015bniej \u015brodk\u00f3w.<\/strong> Ruch ten spowodowa\u0142 zalanie sektora bankowego depozytami, kt\u00f3rych w kilka miesi\u0119cy przyby\u0142o ponad 1,5 bln USD. Ze wzgl\u0119d\u00f3w regulacyjnych, ale i <em>stricte<\/em> ekonomicznych, banki nie by\u0142y w stanie przetrawi\u0107 tak monstrualnego strumienia depozyt\u00f3w. W konsekwencji depozyty te zosta\u0142y po trochu wypychane do funduszy pieni\u0119\u017cnych (rodzaj\u00a0<em>shadow banks<\/em>), kt\u00f3re inwestowa\u0142y \u015brodki w ON RRP w obliczu braku rentowno\u015bci na kr\u00f3tkoterminowych papierach. Swoje trzy grosze dorzuci\u0142 tutaj Fed, kt\u00f3ry skupuj\u0105c z rynku ponad 300 mld USD bon\u00f3w skarbowych znacz\u0105co ograniczy\u0142 ich poda\u017c na rynku.<\/p><p><strong>To co istotne z punktu widzenie rynku <em>repo<\/em> to bardzo szybkie zej\u015bcie SOFR w kierunku stopy ON RRP. Sektor bankowy by\u0142 w pe\u0142ni nasycony, st\u0105d SOFR szybko spad\u0142 poni\u017cej IORB.<\/strong> Kra\u0144cowy pieni\u0105dz zacz\u0105\u0142 trafia\u0107 do funduszy pieni\u0119\u017cnych, kt\u00f3rych zaanga\u017cowanie na prywatnym rynku <em>repo<\/em> w\u00f3wczas obni\u017cy\u0142o si\u0119. Innymi s\u0142owy, bezpieczniej i efektywniej by\u0142o inwestowa\u0107 w <em>reverse<\/em>\u00a0<em>repo<\/em> Fed. Co godne uwagi, nadp\u0142ynno\u015b\u0107 w tamtym okresie by\u0142a tak znacz\u0105ca, \u017ce okresowo zdarza\u0142y si\u0119 spadki SOFR poni\u017cej stopy ON RRP. Obecnie sytuacja ustabilizowa\u0142a si\u0119, lecz wci\u0105\u017c p\u0142ynno\u015bci dolarowej nie brakuje.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7ad1315 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"7ad1315\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-8385bd8 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"8385bd8\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6fa27b9 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"6fa27b9\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4>Cz\u0119sto zadawane pytania (FAQ)<\/h4><ol><li><strong>Czym jest kryzys p\u0142ynno\u015bci i dlaczego wszyscy o nim m\u00f3wi\u0105?<br \/><\/strong>Kryzys p\u0142ynno\u015bci to sytuacja, w kt\u00f3rej banki i instytucje finansowe nagle trac\u0105 dost\u0119p do got\u00f3wki niezb\u0119dnej do codziennych operacji. Rynek obawia si\u0119 go, poniewa\u017c Fed od wycofuje pieni\u0105dze z systemu (QT), co teoretycznie mog\u0142oby doprowadzi\u0107 do &#8222;zatarcia si\u0119&#8221; silnika gospodarki.<\/li><li><strong>Czy Fed ma kontrol\u0119 nad tym, ile pieni\u0119dzy jest w obiegu sektora bankowego?<br \/><\/strong>Tak, Fed dysponuje precyzyjnymi narz\u0119dziami do monitorowania rezerw bankowych. Je\u015bli p\u0142ynno\u015b\u0107 spadnie do niebezpiecznego poziomu, bank mo\u017ce w ka\u017cdej chwili wpompowa\u0107 got\u00f3wk\u0119 przez operacje otwartego rynku lub zatrzyma\u0107 program QT, zapobiegaj\u0105c katastrofie.<\/li><li><b>Dlaczego spadek \u015brodk\u00f3w w Reverse Repo (RRP) jest dobry dla gie\u0142dy?<\/b><br \/>Pieni\u0105dze w RRP to got\u00f3wka &#8222;wy\u0142\u0105czona&#8221; z obiegu. Gdy fundusze wyci\u0105gaj\u0105 te \u015brodki z Fed i kupuj\u0105 za nie np. bony skarbowe, pieni\u0105dze wracaj\u0105 do systemu bankowego, co zwi\u0119ksza p\u0142ynno\u015b\u0107 netto i zazwyczaj wspiera wzrosty cen akcji.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy. Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142 mia\u0142 zach\u0119ci\u0107 do zajrzenia w tekst, gdy\u017c sam temat jest do\u015b\u0107 mocno techniczny i skomplikowany. Nie oznacza to jednak, \u017ce jest on nudny albo co wi\u0119cej nie ma znaczenia. Jest wprost przeciwnie.\u00a0Temat ten jest [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":17223,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-17208","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2023-07-19T17:59:24+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:24+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2272\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1704\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"14 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy&#8230;\",\"datePublished\":\"2023-07-19T17:59:24+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\"},\"wordCount\":2843,\"commentCount\":15,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\",\"name\":\"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"datePublished\":\"2023-07-19T17:59:24+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"description\":\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"width\":2272,\"height\":1704},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy&#8230;\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2023-07-19T17:59:24+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:24+00:00","og_image":[{"width":2272,"height":1704,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"14 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy&#8230;","datePublished":"2023-07-19T17:59:24+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/"},"wordCount":2843,"commentCount":15,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/","name":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy... - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","datePublished":"2023-07-19T17:59:24+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Przyznam szczerze, \u017ce tytu\u0142","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","width":2272,"height":1704},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy&#8230;"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17208","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17208"}],"version-history":[{"count":4,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17208\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30224,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17208\/revisions\/30224"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17223"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17208"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17208"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17208"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}