{"id":14696,"date":"2018-06-04T18:22:40","date_gmt":"2018-06-04T16:22:40","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=14696"},"modified":"2026-03-22T20:13:36","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:36","slug":"europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/","title":{"rendered":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce"},"content":{"rendered":"

Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii<\/a>), z kraju nap\u0142yn\u0119\u0142y fantastyczne dane wspieraj\u0105ce obecne stanowisko Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej tj. wzgl\u0119dnie ni\u017csza inflacja oraz wzrost gospodarczy balansuj\u0105cy w okolicy 5% w uj\u0119ciu rocznym. W przypadku wska\u017anika inflacji by\u0142 to wst\u0119pny odczyt za maj, zatem nie poznali\u015bmy rzecz jasna \u017cadnych szczeg\u00f3\u0142\u00f3w, aczkolwiek ju\u017c teraz mo\u017cna podejrzewa\u0107, \u017ce dynamika cen koszyka bazowego pozosta\u0142a w dalszym ci\u0105gu znacznie poni\u017cej 1%. Wska\u017cmy, \u017ce du\u017ca w tym zas\u0142uga ceny ropy naftowej (w PLN), kt\u00f3ra tylko w maju wzros\u0142a o 7%, za\u015b wzrost od pocz\u0105tku kwietnia si\u0119ga ju\u017c ponad 20%.<\/p>\n

W tym kontek\u015bcie wzrost wska\u017anika CPI z 1,6% do 1,7% mo\u017cna rozpatrywa\u0107 jako rozczarowuj\u0105cy, oczywi\u015bcie z punktu widzenia potencja\u0142u do aprecjacji z\u0142otego nap\u0119dzanego nap\u0142ywem kapita\u0142u pod k\u0105tem podwy\u017cek st\u00f3p procentowych. Wszystko to sugeruje, \u017ce inflacja bazowa najpewniej utrzyma\u0142a si\u0119 w rejonie 0,6-0,7% nie wywieraj\u0105c p\u00f3ki co wi\u0119kszej presji na RPP. W najbli\u017cszych dw\u00f3ch, trzech miesi\u0105cach dynamika CPI powinna przekroczy\u0107 jednak 2% z uwagi na efekty statystyczne, niemniej w ko\u0144c\u00f3wce roku ponownie nale\u017cy oczekiwa\u0107 spadku w rejon 2%. Ryzykiem jest oczywi\u015bcie to, czy wy\u017csze ceny paliwa zdo\u0142aj\u0105 przenikn\u0105\u0107 do gospodarki, czego realizacja staje si\u0119 coraz bardziej prawdopodobna z uwagi na ju\u017c niskie mar\u017ce polskich firm. Pozostaje r\u00f3wnie\u017c kwestia dynamiki wzrostu p\u0142ac i rosn\u0105cego obci\u0105\u017cenia na pracodawcach.<\/p>\n

\"rentowno\u015b\u0107<\/a>
Rentowno\u015b\u0107 netto polskich firm niefinansowych, \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Znacznie ciekawiej wypad\u0142a z kolei dekompozycja wzrost gospodarczego za pierwszy kwarta\u0142. W mojej ocenie mamy trzy g\u0142\u00f3wne punkty, na kt\u00f3rych warto si\u0119 nieco d\u0142u\u017cej pochyli\u0107: ogromne t\u0105pni\u0119cie eksportu, du\u017ca kontrybucja zapas\u00f3w oraz wci\u0105\u017c do\u015b\u0107 kiepska dynamika inwestycji. Zaczynaj\u0105c od handlu zagranicznego, jeszcze przed odczytem publikowa\u0142em swoje prognozy<\/a> odno\u015bnie do tych\u017ce danych, gdzie wskazywa\u0142em jasno na wyra\u017any spadek eksportu (importu r\u00f3wnie\u017c, lecz w znacznie mniejszym stopniu). Rzeczywi\u015bcie roczna dynamika eksportu obni\u017cy\u0142a si\u0119 (do 1,1%), a w zasadzie run\u0119\u0142a (mocniej ni\u017c szacowa\u0142em) do najni\u017cszego poziomu od 2009 roku (lizanie ran po kryzysie w USA, tu\u017c przed kryzysem zad\u0142u\u017cenia pa\u0144stw po\u0142udnia Europy).<\/p>\n

[btn text=”Kluczowe wnioski po sezonie wynik\u00f3w na Wall Street” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-wnioski-po-sezonie-wynikow-na-wall-street\/” target=”_blank”]\n

Oczywi\u015bcie z danych o bilansie p\u0142atniczym mogli\u015bmy przypuszcza\u0107, \u017ce dane b\u0119d\u0105 s\u0142abe, ale skala zaskoczenia by\u0142a naprawd\u0119 spora. Bazuj\u0105c na danych o wspomnianym bilansie mo\u017cna szacowa\u0107, \u017ce najmocniej zawini\u0142y tutaj towary, podczas gdy eksport us\u0142ug najpewniej obni\u017cy\u0142 si\u0119 tylko nieznacznie. Si\u0142a wewn\u0119trzna gospodarki (bardzo mocny popyt krajowy) sprawi\u0142a, \u017ce eksport netto odj\u0105\u0142 1,2 pkt. proc. od wzrostu PKB na poziomie 5,2% w uj\u0119ciu rocznym<\/a> (w cenach sta\u0142ych, niewyr\u00f3wnany sezonowo, rewizja z 5,1%). O ile w ostatnich latach stopa eksportu netto wyra\u017anie si\u0119 poprawi\u0142a, to wysoka importoch\u0142onno\u015b\u0107 eksportu sprawia, \u017ce udzia\u0142 eksportu netto w produkcie krajowym brutto wci\u0105\u017c pozostaje bardzo niewielki.<\/p>\n

\"eksport<\/a>
Stopa eksportu netto (dane kwartalne), \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Wreszcie dane o eksporcie si\u0142\u0105 rzeczy musz\u0105 zosta\u0107 zestawione ze s\u0142abn\u0105c\u0105 koniunktur\u0105 w strefie euro, co bardzo dobrze wida\u0107 po odczytach PMI<\/a>, o czym wspominam ju\u017c od kilku miesi\u0119cy (szczyt cyklu mini\u0119ty w czwartym kwartale zesz\u0142ego roku). Tym samym w mojej ocenie mo\u017ce by\u0107 to sytuacja poniek\u0105d alarmuj\u0105ca, gdy\u017c b\u0119dzie to zapewne oznacza\u0107, \u017ce nier\u00f3wnowaga handlowa prawdopodobnie si\u0119 nasili w kolejnych miesi\u0105cach, kwarta\u0142ach (przewaga importu z racji na wci\u0105\u017c korzystn\u0105 sytuacj\u0119 dochodow\u0105, niskie stopy procentowe i optymistyczne nastroje konsument\u00f3w). Drugim punktem godnym g\u0142\u0119bszej analizy jest dynamika inwestycji, kt\u00f3ra w pierwszym kwartale wynios\u0142a wed\u0142ug GUS 8,1% w uj\u0119ciu rocznym (poni\u017cej mojego szacunku). By\u0142o to do\u015b\u0107 poka\u017ane rozczarowanie bior\u0105c pod uwag\u0119 fakt, \u017ce baza pozostawa\u0142a relatywnie nisko (+1,4%), za\u015b pierwszy kwarta\u0142 w sektorze budowlanym by\u0142 wprost fenomenalny<\/a>.<\/p>\n

Tym samym mo\u017cna przypuszcza\u0107, \u017ce inwestycje prywatne ponownie zawiod\u0142y, co jest znamienne je\u015bli we\u017amiemy pod uwag\u0119, \u017ce dynamika wykorzystania mocy produkcyjnych w sektorze budowlanym zaczyna ju\u017c powoli wytraca\u0107 sw\u00f3j wzrostowy impet sugeruj\u0105c, \u017ce polskie firmy wcale nie pa\u0142aj\u0105 zbyt du\u017cym entuzjazmem i nie zamierzaj\u0105 podejmowa\u0107 decyzji inwestycyjnych. Niemniej, w mojej ocenie gro firm mo\u017ce wci\u0105\u017c wstrzymywa\u0107 swoje decyzje do momentu otrzymania \u015brodk\u00f3w unijnych, st\u0105d spodziewam si\u0119, \u017ce szczyt dynamiki inwestycji jest wci\u0105\u017c przed nami (w kolejnych dw\u00f3ch kwarta\u0142ach b\u0119d\u0105 one z pewno\u015bci\u0105 mocno ci\u0105gni\u0119te przez sektor publiczny z uwagi na jesienne wybory samorz\u0105dowe). W rezultacie do\u015b\u0107 rozczarowuj\u0105cego odczytu inwestycji ich stopa pozosta\u0142a poni\u017cej poziomu 18%, b\u0119d\u0105c znacznie oddalon\u0105 od wskazywanego przez M. Morawieckiego poziomu 25%.<\/p>\n

\"inwestycje<\/a>
Dynamika inwestycji oraz impet wykorzystania mocy produkcyjnych w sektorze budowlanym, \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Rzut oka na dane odno\u015bnie do wykorzystania mocy produkcyjnych pozwala przypuszcza\u0107, \u017ce w kolejnych dw\u00f3ch kwarta\u0142ach osi\u0105gniemy szczyt je\u015bli chodzi o dynamik\u0119 inwestycji og\u00f3\u0142em w Polsce. Taka sytuacja wsp\u00f3\u0142gra ze wzrostem nak\u0142ad\u00f3w po stronie sektora publicznego oraz z efektem bazowym, kt\u00f3ry pocz\u0105wszy od czwartego kwarta\u0142u br. powinien by\u0107 ju\u017c zauwa\u017calnie niekorzystny. Ostatnim elementem uk\u0142adanki, kt\u00f3ry mocno namiesza\u0142 w danych za pierwszy kwarta\u0142 by\u0142 udzia\u0142 zapas\u00f3w na poziomie 1,9 pkt. proc. Oznacza to, \u017ce bez tego sk\u0142adnika dynamika PKB uplasowa\u0142aby si\u0119 na poziomie 3,3%. Sk\u0105d jednak wynika\u0142 tak du\u017cy wp\u0142yw tej kategorii? Po pierwsze, trzeba by\u0107 \u015bwiadomym, \u017ce sekcja zapas\u00f3w zawiera r\u00f3wnie\u017c inne elementy niesklasyfikowane gdzie indziej, niemniej jednak sytuacja ta ma miejsce zawsze, zatem nie nale\u017cy tutaj doszukiwa\u0107 si\u0119 g\u0142\u00f3wnej przyczyny.<\/p>\n

[btn text=”Misja OPEC prawie zako\u0144czona, wgl\u0105d w polskie dane” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/misja-opec-prawie-zakonczona-wglad-w-polskie-dane\/” target=”_blank”]\n

W mojej ocenie sytuacja ta mog\u0142a mie\u0107 wiele wsp\u00f3lnego z nadmiernym optymizmem polskich firm, kt\u00f3re nie zdo\u0142a\u0142y wychwyci\u0107 momentu s\u0142abn\u0105cego popytu zza granicy (wyra\u017ane t\u0105pniecie PMI widoczne by\u0142o dopiero w marcu). W efekcie nast\u0105pi\u0142a akumulacja zapas\u00f3w, kt\u00f3ra przyczyni\u0142a si\u0119 do wy\u017cszego PKB, cho\u0107 kategoria ta wci\u0105\u017c nie zosta\u0142a skonsumowana. Z drugiej strony s\u0105 to oczywi\u015bcie dane wst\u0119pne i by\u0107 mo\u017ce GUS podda je jeszcze istotniejszej rewizji. Z danych tych mo\u017cna wyci\u0105gn\u0105\u0107 dwa wnioski. Po pierwsze, wy\u017cszy poziom zapas\u00f3w firm mo\u017cna ponownie zniech\u0119ca\u0107 je do wzmo\u017conych inwestycji (zgodnie z badaniem NBP z pocz\u0105tku roku wi\u0119kszo\u015b\u0107 firm by\u0142aby skora do zwi\u0119kszania inwestycji celem poprawy mocy produkcyjnych w sytuacji, gdy poziom zapas\u00f3w by\u0142by niewystarczaj\u0105cy przez okres kilku miesi\u0119cy). Po drugie, jest to wyra\u017any sygna\u0142, \u017ce dynamika powy\u017cej 5% jest po prostu nie do utrzymania w d\u0142u\u017cszym okresie, zatem drugi kwarta\u0142 powinien przynie\u015b\u0107 znaczne ograniczenie kategorii zapas\u00f3w (co wida\u0107 ju\u017c poniek\u0105d po s\u0142abszej produkcji przemys\u0142owej) i jednocze\u015bnie wci\u0105\u017c najpewniej ujemn\u0105 (cho\u0107 w mniejszym stopniu) pozycj\u0119 eksportu netto (aczkolwiek ze \u015bmielszymi szacunkami nale\u017cy poczeka\u0107 do publikacji kolejnych danych odno\u015bnie do bilansu p\u0142atniczego).<\/p>\n

\"zapasy<\/a>
Bez zapas\u00f3w wzrost wyni\u00f3s\u0142by zaledwie 3,3% sugeruj\u0105c brak mo\u017cliwo\u015bci utrzymania dynamiki na poziomie 5%+, \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Reasumuj\u0105c, cho\u0107 dynamika wzrostu wyra\u017anie przekraczaj\u0105ca 5% mo\u017ce robi\u0107 wra\u017cenie, to g\u0142\u0119bsza analiza danych oferuje kilka ryzyk na horyzoncie. Niemniej osi\u0105gni\u0119cie rocznej stopy wzrostu w rejonie 4,5% wydaje si\u0119 wci\u0105\u017c jak najbardziej realne. Na koniec warto wskaza\u0107, \u017ce ju\u017c w pi\u0105tek decyzj\u0119 ws. oceny wiarygodno\u015bci kredytowej mo\u017ce opublikowa\u0107 Fitch. O ile agencja zdecyduje si\u0119 na publikacj\u0119 komunikatu, w\u00f3wczas warto spogl\u0105da\u0107 na kilka pozycji takie jak cho\u0107by odniesienie si\u0119 do prawdopodobnego ci\u0119cia \u015brodk\u00f3w unijnych w ramach funduszu sp\u00f3jno\u015bci i jego wp\u0142ywu na perspektyw\u0119 wzrostu PKB (w zesz\u0142ym tygodniu taki komunikat opublikowa\u0142 S&P – nie wskazano tam na znaczne ryzyka), ryzyka wy\u0142aniania si\u0119 nier\u00f3wnowag zewn\u0119trznych, rz\u0105d\u00f3w prawa, czy te\u017c kwestii zwi\u0105zanych ze \u015bci\u0105galno\u015bci\u0105 podatk\u00f3w (w tym miejscu warto przypomnie\u0107 \u015bwietne dane dotycz\u0105ce wykonania bud\u017cetu za kwiecie\u0144<\/a>). Osobi\u015bcie nie spodziewam si\u0119 zmiany ratingu ani perspektywy z uwagi na fakt, i\u017c Fitch znajduje si\u0119 ze swoj\u0105 ocen\u0105 po mi\u0119dzy S&P (stopie\u0144 poni\u017cej Fitch) a Moody’s (stopie\u0144 powy\u017cej Fitch). Zatem, o ile podniesienie perspektywy przez S&P w kwietniu mog\u0142o by\u0107 skinieniem w kierunku dostosowania si\u0119 do ocen dw\u00f3ch pozosta\u0142ych agencji, o tyle w przypadku Fitch takie ryzyko wydaje si\u0119 niewielkie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju nap\u0142yn\u0119\u0142y fantastyczne dane wspieraj\u0105ce obecne stanowisko Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej tj. wzgl\u0119dnie ni\u017csza inflacja oraz wzrost gospodarczy balansuj\u0105cy w okolicy 5% w uj\u0119ciu rocznym. W przypadku wska\u017anika inflacji by\u0142 to wst\u0119pny odczyt za maj, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":13890,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-14696","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\nEuropejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2018-06-04T16:22:40+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:36+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"625\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"441\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"8 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce\",\"datePublished\":\"2018-06-04T16:22:40+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:36+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\"},\"wordCount\":1533,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\",\"name\":\"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg\",\"datePublished\":\"2018-06-04T16:22:40+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:36+00:00\",\"description\":\"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg\",\"width\":625,\"height\":441},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2018-06-04T16:22:40+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:36+00:00","og_image":[{"width":625,"height":441,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"8 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce","datePublished":"2018-06-04T16:22:40+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:36+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/"},"wordCount":1533,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/","name":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg","datePublished":"2018-06-04T16:22:40+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:36+00:00","description":"Cho\u0107 w ostatnim tygodniu skupiali\u015bmy si\u0119 niemal\u017ce wy\u0142\u0105cznie na sytuacji politycznej we W\u0142oszech (w czwartek i pi\u0105tek r\u00f3wnie\u017c w Hiszpanii), z kraju","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/polska-1.jpg","width":625,"height":441},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/europejskie-spowolnienie-zaczyna-odciskac-pietno-polsce\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Europejskie spowolnienie zaczyna odciska\u0107 pi\u0119tno w Polsce"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14696","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14696"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14696\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27125,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14696\/revisions\/27125"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/13890"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14696"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14696"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14696"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}