{"id":14892,"date":"2018-09-07T08:43:20","date_gmt":"2018-09-07T06:43:20","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=14892"},"modified":"2026-03-22T20:13:34","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:34","slug":"kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/","title":{"rendered":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107?"},"content":{"rendered":"

Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje si\u0119 polski z\u0142oty. Mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce kropl\u0105 przepe\u0142niaj\u0105c\u0105 czar\u0119 goryczy by\u0142a niekontrolowana deprecjacja tureckiej liry, kt\u00f3ra poci\u0105gn\u0119\u0142a za sob\u0105 ca\u0142y blok emerging markets <\/em>(EM). Pozostaje jednak pytanie, w jakim stopniu, na jak d\u0142ugo i czy w og\u00f3le paskudna sytuacja makroekonomiczna w niekt\u00f3rych gospodarkach EM na \u015bwiecie mo\u017ce odcisn\u0105\u0107 pi\u0119tno na polskiej, ale r\u00f3wnie\u017c i \u015bwiatowej koniunkturze gospodarczej. W dzisiejszej analizie skupiam si\u0119 na kilku, moim zdaniem kluczowych aspektach por\u00f3wnuj\u0105cych wybrane gospodarki EM takie jak Turcja, RPA, Argentyna, Brazylia, Meksyk oraz Polska. Opr\u00f3cz por\u00f3wnania wybranych wska\u017anik\u00f3w, wskazuj\u0119 r\u00f3wnie\u017c na charakterystyczne aspekty dla poszczeg\u00f3lnych gospodarek. Zaznaczy\u0107 trzeba tak\u017ce, \u017ce niniejsza analiza nie wyczerpuje tematu i nie uwypukla wszystkich s\u0142abo\u015bci wybranych gospodarek, a jedynie skupia si\u0119 na znalezieniu punktu odniesienia w celu oceny potencjalnego zagro\u017cenia dla globalnego wzrostu gospodarczego.<\/p>\n

[btn text=”Kto najmocniej mo\u017ce odczu\u0107 tureckie problemy?” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/najmocniej-moze-odczuc-tureckie-problemy\/” target=”_blank”]\n

Analizuj\u0105c sytuacj\u0119 gospodarcz\u0105 w zasadzie pierwsz\u0105 wielko\u015bci\u0105 jaka rzuca si\u0119 w oczy jest tempo wzrostu gospodarczego, kt\u00f3re cho\u0107 jest do\u015b\u0107 og\u00f3ln\u0105 miar\u0119 posiadaj\u0105c\u0105 wiele u\u0142omno\u015bci, to jednak w jakim\u015b stopniu potrafi odzwierciedli\u0107 to, co rzeczywi\u015bcie dzieje si\u0119 w danym kraju z ekonomicznego punktu widzenia. Niemniej jednak wzrost PKB nie mo\u017ce by\u0107 analizowany w w\u0105skim uj\u0119ciu, a musi by\u0107 obserwowany w szerszy uj\u0119ciu makroekonomicznym. Z tego powodu na wst\u0119pie rzu\u0107my okiem, jak kszta\u0142towa\u0142y si\u0119 stopy wzrostu produktu krajowego brutto w ostatnich latach w wybranych gospodarkach. Nale\u017cy doda\u0107, \u017ce dane te pochodz\u0105 z Banku \u015awiatowego (kwartalny biuletyn) w celu znalezienia wsp\u00f3lnego punktu odniesienia (w przypadku gospodarek wschodz\u0105cych niekiedy trudno o wiarygodne i miarodajne dane makroekonomiczne). Poni\u017cszy wykres przedstawia roczne dynamiki PKB w cenach sta\u0142ych wyr\u00f3wnane sezonowo. Na pierwszy rzut oka wydaje si\u0119, \u017ce turecka gospodarka radzi sobie zdecydowanie najlepiej, odnotowuj\u0105c wzrost w tym uj\u0119ciu o blisko 8%. Niemniej pierwsze wra\u017cenie mo\u017ce by\u0107 z\u0142udne i oczywi\u015bcie tak jest i tym razem.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Dynamika PKB w wybranych gospodarkach EM, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Tak czy inaczej, bazuj\u0105c na powy\u017cszym zestawieniu mo\u017cna stwierdzi\u0107, \u017ce polska gospodarka wypada w nim bardzo optymistycznie, notuj\u0105c drug\u0105, najszybsz\u0105 dynamik\u0119 ekspansji gospodarczej. Najs\u0142abiej sytuacja wygl\u0105da w Brazylii, gdzie w pierwszym kwartale tego roku zdo\u0142ano tylko nieznacznie wyj\u015b\u0107 powy\u017cej zera. Tempo wzrostu gospodarczego wyra\u017aniej spowolni\u0142o w Meksyku czy RPA. Je\u015bli chodzi o ten drugi kraj to po drugim kwartale technicznie weszli\u015bmy w recesj\u0119 (po\u0142udniowoafryka\u0144ska gospodarka odnotowa\u0142a drugi kwarta\u0142 z rz\u0119du z ujemn\u0105, kwartaln\u0105 dynamik\u0105 wzrostu PKB<\/a> – dane annualizowane i wyr\u00f3wnane sezonowo). W przypadku Argentyny ostatnie odbicie tempa wzrostu r\u00f3wnie\u017c mo\u017ce si\u0119 podoba\u0107, jednak\u017ce patrz\u0105c na ostatnie lata wida\u0107 wyra\u017anie argenty\u0144sk\u0105 niemoc w okolicy dynamiki 3%. Cho\u0107 zar\u00f3wno Turcja i Argentyna notuj\u0105 jedn\u0105 z najwy\u017cszych st\u00f3p wzrostu realnego (na koniec pierwszego kwarta\u0142u), to 5%-owy wzrost polski ma niebotycznie lepsze fundamenty.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Bilans rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych wybranych gospodarek EM, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Analizuj\u0105c wzrost gospodarczy przewa\u017cnie m\u00f3wi si\u0119 o tak zwanej r\u00f3wno\u015bci makroekonomicznej, mianowicie czy dana dynamika wzrostu nie kreuje nier\u00f3wno\u015bci w gospodarce. Na przyk\u0142ad zbyt szybki wzrost mo\u017ce zacz\u0105\u0107 nap\u0119dza\u0107 inflacj\u0119, kt\u00f3ra z kolei mo\u017ce przyczyni\u0107 si\u0119 do sztucznego nadmuchiwania cen nieruchomo\u015bci, a w konsekwencji p\u00f3\u017aniej do p\u0119kni\u0119cia ba\u0144ki i mocnego ograniczenia wydatk\u00f3w konsumpcyjnych, bankructw zar\u00f3wno firm jak i os\u00f3b fizycznych. Zbyt szybki wzrost mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c odbija\u0107 si\u0119 w bilansie handlowym i ca\u0142ym rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych. Wy\u017cszy wzrost to z regu\u0142y wy\u017cszy popyt wewn\u0119trzny, a przez to drenowanie oszcz\u0119dno\u015bci, zad\u0142u\u017canie i import przewy\u017cszaj\u0105cy warto\u015b\u0107 eksportu. W takiej sytuacji pojawia si\u0119 nam deficyt na rachunku bie\u017c\u0105cym, z jakim obecnie mamy do czynienia w\u0142a\u015bciwie we wszystkich analizowanych krajach z wyj\u0105tkiem Polski (najnowsze dane wskazuj\u0105, \u017ce obecnie saldo to wynosi 0% PKB). Niemniej jednak, podczas gdy w Brazylii czy Meksyku wielko\u015bci te nie s\u0105 specjalnie wysokie, to sytuacja zaczyna wygl\u0105da\u0107 bardziej problematycznie w przypadku RPA, Argentyny oraz Turcji. Dlaczego permanentny deficyt mo\u017ce niekorzystnie oddzia\u0142ywa\u0107 na waluty i generalnie aktywa rynk\u00f3w wschodz\u0105cych?<\/p>\n

[btn text=”Perspektywa polskiej gospodarki po ostatniej serii danych” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/perspektywa-polskiej-gospodarki-po-ostatniej-serii-danych\/” target=”_blank”]\n

Jak ka\u017cdy deficyt tak\u017ce ten na rachunku bie\u017c\u0105cym trzeba czym\u015b sfinansowa\u0107. Pa\u0144stwa, kt\u00f3re posiadaj\u0105 nadwy\u017cki w bilansie handlowym staj\u0105 si\u0119 wierzycielami dla kraj\u00f3w, kt\u00f3re borykaj\u0105 si\u0119 z deficytami. Dzieje si\u0119 to albo poprzez udzielenie po\u017cyczek, albo poprzez emisj\u0119 obligacji przez kraje notuj\u0105ce deficyt. W konsekwencji tego kapita\u0142 zaczyna p\u0142yn\u0105\u0107 poprzez kana\u0142 d\u0142u\u017cny z kraju posiadaj\u0105cego nadwy\u017ck\u0119, do kraju posiadaj\u0105cego deficyt – pami\u0119tajmy, \u017ce deficyt musi by\u0107 w jaki\u015b spos\u00f3b sfinansowany i zazwyczaj dzieje si\u0119 to poprzez zwi\u0119kszanie zad\u0142u\u017cenia. W skali globalnej doskona\u0142ym tego przyk\u0142adem s\u0105 Stany Zjednoczone oraz Chiny. USA notuj\u0105c permanentny deficyt handlowy (g\u0142\u00f3wny pow\u00f3d, dla kt\u00f3rego Donald Trump zdecydowa\u0142 si\u0119 na inicjacj\u0119 protekcjonistycznej polityki) finansuje go poprzez zaci\u0105ganie zobowi\u0105za\u0144 wobec Chin – m\u00f3wi\u0105c pro\u015bciej Chiny kupuj\u0105 ameryka\u0144ski d\u0142ug na pot\u0119g\u0119, b\u0119d\u0105c najwi\u0119kszym wierzyciele Stan\u00f3w Zjednoczonych (nie licz\u0105 Rezerwy Federalnej, kt\u00f3ra w wyniku program\u00f3w luzowania ilo\u015bciowego sta\u0142a si\u0119 najbardziej licz\u0105cym si\u0119 obligatariuszem ameryka\u0144skiego rz\u0105du). Tak wi\u0119c wy\u017csze potrzeby po\u017cyczkowe to mniejsza wiarygodno\u015b\u0107 kredytowa, a przez to wy\u017cszy koszt emisji kolejnych transz obligacji – taki schemat tyczy si\u0119 jednak przede wszystkim gospodarek o relatywnie niskiej wiarygodno\u015bci ze strony rynk\u00f3w finansowych. Dlatego te\u017c podczas gdy USA mog\u0105 wzgl\u0119dnie bez konsekwencji emitowa\u0107 kolejny d\u0142ug, takie kraje jak Turcja czy Argentyna s\u0105 znacznie gorzej sytuowane.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Roczna dynamika inflacji CPI w wybranych gospodarkach EM, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Nadmierny wzrost gospodarczy to r\u00f3wnie\u017c k\u0142opoty z inflacj\u0105, kt\u00f3ra zazwyczaj w takich sytuacjach jest dodatkowo nap\u0119dzana przez deprecjacj\u0119 waluty. S\u0142absza waluta oznacza bowiem wzrost cen importowych, co mo\u017ce zredukowa\u0107 popyt zewn\u0119trzny kieruj\u0105c go (popyt) na rynek krajowy. Teoretycznie w takiej sytuacji powinni\u015bmy do\u015bwiadcza\u0107 redukcji deficytu na rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych, niemniej jednak taka sytuacja b\u0119dzie mia\u0142a miejsce jedynie, gdy suma elastyczno\u015bci krajowego importu i eksportu jest wi\u0119ksza od jedno\u015bci. Innymi s\u0142owy, deficyt na rachunku bie\u017c\u0105cym ulegnie zmianie tylko wtedy, gdy procentowa deprecjacja waluty poci\u0105gnie za sob\u0105 wi\u0119kszy, procentowy wzrost popytu zza granicy i wi\u0119kszy spadek importu. Na ten moment wydaje si\u0119, \u017ce z tak\u0105 sytuacj\u0105 nie mieli\u015bmy do czynienia w przypadku Argentyny czy Turcji – zauwa\u017cmy, \u017ce waluty te os\u0142abiaj\u0105 si\u0119 ju\u017c od d\u0142u\u017cszego czasu, a mimo to deficyty obydwu pa\u0144stwa powi\u0119kszaj\u0105 si\u0119 w ostatnich latach. Nadmierna inflacja, z jak\u0105 mamy niew\u0105tpliwie do czynienia w Argentynie i Turcji mo\u017ce z biegiem czasu negatywnie wp\u0142yn\u0105\u0107 na wydatki konsument\u00f3w z uwagi na dramatyczny spadek si\u0142y nabywczej pieni\u0105dza. W tym miejscu trzeba zasugerowa\u0107, \u017ce pojawia si\u0119 swego rodzaju p\u0119tla: s\u0142absza waluta nap\u0119dza inflacj\u0119, kt\u00f3ra ponownie os\u0142abia krajow\u0105 walut\u0119. W przypadku bank\u00f3w centralnych o niskiej wiarygodno\u015bci, same podwy\u017cki st\u00f3p procentowych – wyra\u017caj\u0105ce najcz\u0119\u015bciej bezsilno\u015b\u0107 w\u0142adz monetarnych – mog\u0105 by\u0107 niewystarczaj\u0105ce, by opanowa\u0107 sytuacj\u0119.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Zad\u0142u\u017cenie zagraniczne w wybranych gospodarkach EM na koniec 2017 roku oraz aktualne ratingi, \u017ar\u00f3d\u0142o: Macrobond, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Kolejnym aspektem godnym uwagi jest poziom zad\u0142u\u017cenia zagranicznego, kt\u00f3ry mo\u017ce mie\u0107 jeszcze wi\u0119ksze znaczenie bior\u0105c pod uwag\u0119 rosn\u0105ce stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych. Tutaj Polska nie wydaje si\u0119 wypada\u0107 korzystnie, niemniej jednak warto zaznaczy\u0107, \u017ce struktura zad\u0142u\u017cenia zagranicznego rodzimej gospodarki w por\u00f3wnaniu z tureck\u0105, po\u0142udniowoafryka\u0144sk\u0105 czy meksyka\u0144sk\u0105 jest znacznie lepsza. Mianowicie, w przypadku Polski najwi\u0119ksz\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 zad\u0142u\u017cenia stanowi sektor rz\u0105dowy i samorz\u0105dowy (mniej wi\u0119cej 38%). Niewiele ponad 17% przypada firmom niefinansowym i jeszcze mniej, bo 15% bankom. Sytuacja ta wygl\u0105da znacznie gorzej na przyk\u0142ad w Turcji, gdzie proporcje te s\u0105 przechylone zdecydowanie w stron\u0119 przedsi\u0119biorstw, kt\u00f3re rzecz jasna maj\u0105 znacznie bardziej ograniczon\u0105 zdolno\u015b\u0107 obs\u0142ugi zad\u0142u\u017cenia. Wreszcie w przeciwie\u0144stwie do pozosta\u0142ych gospodarek polska waluta pozostaje mocna, co niemal\u017ce eliminuje efekt rosn\u0105cego zad\u0142u\u017cenia denominowanego w z\u0142otym p\u0142yn\u0105cego z deprecjacji krajowej waluty – taka sytuacja jest obecnie mocno odczuwalna przede wszystkim w Turcji i Argentynie.<\/p>\n

[btn text=”Sezon wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek: s\u0142abo\u015b\u0107 w Niemczech i si\u0142a w USA” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/sezon-wynikow-spolek-slabosc-w-niemczech-i-sila-w-usa\/” target=”_blank”]\n

Powy\u017cszy wykres wskazuje te\u017c dlaczego w okresie pot\u0119\u017cnego osuni\u0119cia si\u0119 kursu tureckiej liry po\u0142udniowoafryka\u0144ski rand by\u0142 jedn\u0105 z najbardziej dotkni\u0119tych walut. Na koniec tego w\u0105tku zaznaczmy, \u017ce d\u0142ug zagraniczny to nie to samo co d\u0142ug publiczny. Cho\u0107 obydwie wielko\u015bci posiadaj\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 wsp\u00f3ln\u0105 w postaci zagranicznego zad\u0142u\u017cenia sektora rz\u0105dowego i samorz\u0105dowego, to jednak istnieje mi\u0119dzy nimi zasadnicza r\u00f3\u017cnica. Mianowicie, d\u0142ug publiczny zawiera ponadto krajowe zad\u0142u\u017cenie rz\u0105dowe i samorz\u0105dowego, podczas gdy zad\u0142u\u017cenie zagraniczne bierze pod uwag\u0119 jeszcze zobowi\u0105zania zagraniczne firm prywatnych, bank\u00f3w, banku centralnego czy inwestycje bezpo\u015brednie mi\u0119dzy firmami. Jeszcze w nawi\u0105zaniu do powy\u017cszego wykresu warto rzuci\u0107 okiem, \u017ce agencje ratingowe stawiaj\u0105 Meksyk nawet nieco wy\u017cej ani\u017celi Polsk\u0119 co sugeruje, \u017ce ryzyko zwi\u0105zane z NAFTA na tamtejsz\u0105 gospodark\u0119 nie wydaje si\u0119 specjalnym zagro\u017ceniem, o czym z reszt\u0105 pisa\u0142em w zesz\u0142otygodniowej analizie<\/a>. Zdecydowanie najs\u0142abiej wypada Turcja i Argentyna, co nie jest zaskoczeniem, za\u015b ratingi Brazylii oraz RPA znajduj\u0105 si\u0119 na wzgl\u0119dnie neutralnym poziomie.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Wycena wybranych walut EM na bazie danych BIS i wska\u017aniku Z-Score, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg, InisderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

W obliczu silnie os\u0142abiaj\u0105cych si\u0119 walut EM, warto rzuci\u0107 okiem jak wygl\u0105da ich d\u0142ugoterminowa wycena na bazie danych dostarczanych przez Bank Rozlicze\u0144 Mi\u0119dzynarodowych (BIS) zwanym bankiem centralnym dla bank\u00f3w centralnych. Wska\u017anik Z-Score przedstawia ilo\u015b\u0107 odchyle\u0144 standardowych od d\u0142ugookresowej \u015bredniej. Nie jest specjalnym zaskoczeniem ujrze\u0107 TRY i ARS (argenty\u0144skie peso) w\u015br\u00f3d walut najmocniej niedowarto\u015bciowanych, niemniej jednak pozycja MXN (meksyka\u0144skie peso) – cho\u0107 ze zdecydowanie mniejszym niedowarto\u015bciowaniem – mo\u017ce wydawa\u0107 si\u0119 nieco nie na miejscu. W \u015bwietle powy\u017cszych danych meksyka\u0144ska waluta wygl\u0105da na do\u015b\u0107 s\u0142abo sobie radz\u0105c\u0105, co w ostatnich miesi\u0105cach mo\u017ce by\u0107 przypisywane negocjacjom paktu handlowego NAFTA, za\u015b wcze\u015bniej obawami o wyb\u00f3r Donalda Trumpa na prezydenta. O ile kwestia porozumienia handlowego b\u0119dzie zamkni\u0119ta powodzeniem wydaje si\u0119, \u017ce meksyka\u0144skie peso jest na najlepszej pozycji do odzyskania utraconego wigoru, maj\u0105c pod sob\u0105 solidne fundamenty gospodarcze (bazuj\u0105c na powy\u017cszych danych). Jakie s\u0105 g\u0142\u00f3wne zagro\u017cenia dla analizowanych gospodarek EM w najbli\u017cszym czasie?<\/p>\n

Polska<\/strong> – dynamika wzrostu gospodarczego w strefie euro, a przede wszystkim w Niemczech, gdzie od dw\u00f3ch miesi\u0119cy nap\u0142ywaj\u0105 niekorzystne sygna\u0142y z sektora przemys\u0142owego<\/a>. Z krajowego punktu widzenia ryzykiem pozostaje potencjalne, nag\u0142e przyspieszenie dynamiki cen.<\/p>\n

RPA<\/strong> – rosn\u0105cy deficyt bud\u017cetowy oraz ten na rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych. Potencjalne uchwalenie prawa daj\u0105cego rz\u0105dowi mo\u017cliwo\u015b\u0107 wyw\u0142aszczenia grunt\u00f3w od rolnik\u00f3w bia\u0142ej rasy bez rekompensat (najpowa\u017cniejsze zagro\u017cenie dla wiarygodno\u015bci oraz powa\u017cne zagro\u017cenie dla stabilno\u015bci systemu bankowego).<\/p>\n

Turcja<\/strong> – niekonwencjonalna polityka banku centralnego b\u0119d\u0105cego pod naciskiem prezydenta Erdogana. Drastycznie pog\u0142\u0119biaj\u0105cy si\u0119 deficyt na rachunku bie\u017c\u0105cym, coraz wy\u017csza inflacja i znaczna deprecjacja liry, kt\u00f3ra t\u0119 inflacj\u0119 mo\u017ce jeszcze nap\u0119dza\u0107. Ponadto wymieni\u0107 nale\u017cy istotne zad\u0142u\u017cenie tamtejszych przedsi\u0119biorstw w dolarze, co przy deprecjacji liry i rosn\u0105cych stopach w USA ma niebagatelne znaczenie.<\/p>\n

Brazylia<\/strong> – kraj wci\u0105\u017c n\u0119kany przez coraz to nowe afery korupcyjne. W najbli\u017cszym czasie najwi\u0119ksz\u0105 uwag\u0119 przyci\u0105ga\u0107 b\u0119d\u0105 wybory prezydenckie, gdzie po raz pierwszy od czasu, kiedy kraj przyj\u0105\u0142 system demokratyczny, panuje tak du\u017ca niepewno\u015b\u0107 co do tego, kto mo\u017ce zast\u0105pi\u0107 na stanowisku obecn\u0105 g\u0142ow\u0119 pa\u0144stwa Temer’a. Czynnik ten wydaje si\u0119 jednym z g\u0142\u00f3wnym ryzyk dla ca\u0142ego bloku EM w najbli\u017cszych tygodniach.<\/p>\n

Meksyk<\/strong> – w przypadku p\u00f3\u0142nocnoameryka\u0144skiego kraju punktem spornym, kt\u00f3ry mo\u017ce poniek\u0105d odstrasza\u0107 inwestor\u00f3w, s\u0105 wci\u0105\u017c trwaj\u0105ce negocjacje handlowe z USA. Ewentualne ich rozstrzygni\u0119cie na korzy\u015b\u0107 Meksykan\u00f3w (prawdopodobny scenariusz) mo\u017ce sprzyja\u0107 peso, bior\u0105c pod uwag\u0119 ww. dane makroekonomiczne.<\/p>\n

Argentyna<\/strong> – ostatnie dane pokaza\u0142y, \u017ce inflacja przekroczy\u0142a 30%, za\u015b bank centralny podni\u00f3s\u0142 7-dniow\u0105 stop\u0119 repo do poziomu 60%. Ponadto kraj boryka si\u0119 z rosn\u0105cym deficytem na rachunku bie\u017c\u0105cym, niedoborem kapita\u0142u (obecnie pomoc z MFW) i topniej\u0105c\u0105 w oczach warto\u015bci\u0105 lokalnego peso, co dodatkowo nap\u0119dza trendy inflacyjne.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje si\u0119 polski z\u0142oty. Mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce kropl\u0105 przepe\u0142niaj\u0105c\u0105 czar\u0119 goryczy by\u0142a niekontrolowana deprecjacja tureckiej liry, kt\u00f3ra poci\u0105gn\u0119\u0142a za sob\u0105 ca\u0142y blok emerging markets (EM). Pozostaje jednak pytanie, w jakim stopniu, na jak d\u0142ugo i czy […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":14900,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-14892","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\nKluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2018-09-07T06:43:20+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:34+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"730\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"400\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/png\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"12 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107?\",\"datePublished\":\"2018-09-07T06:43:20+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:34+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\"},\"wordCount\":2313,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\",\"name\":\"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png\",\"datePublished\":\"2018-09-07T06:43:20+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:34+00:00\",\"description\":\"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png\",\"width\":730,\"height\":400},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107?\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2018-09-07T06:43:20+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:34+00:00","og_image":[{"width":730,"height":400,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png","type":"image\/png"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"12 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107?","datePublished":"2018-09-07T06:43:20+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:34+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/"},"wordCount":2313,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/","name":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107? - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png","datePublished":"2018-09-07T06:43:20+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:34+00:00","description":"Ostatnie kilka tygodni up\u0142yn\u0119\u0142o pod dyktando nieustannego analizowania sytuacji na rynkach wschodz\u0105cych, kt\u00f3ra ma realne prze\u0142o\u017cenie na to, jak zachowuje","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/em-1.png","width":730,"height":400},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/kluczowe-rynki-wschodzace-czy-jest-sie-czego-bac\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Kluczowe rynki wschodz\u0105ce: czy jest si\u0119 czego ba\u0107?"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14892","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14892"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14892\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27099,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14892\/revisions\/27099"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/14900"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14892"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14892"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14892"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}