![\"\"](\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/nowe-zam\u00f3wienia-eksportowe-usa-insiderfx-research.png\")
<\/a>Przyk\u0142adem mog\u0105 by\u0107 Stany Zjednoczone,<\/strong> gdzie miniony miesi\u0105c przyni\u00f3s\u0142 popraw\u0119 indeks\u00f3w ISM zar\u00f3wno dla przemys\u0142u jak i us\u0142ug<\/a>. Struktura obydwu indeks\u00f3w by\u0142a podobna. Mianowicie, wzgl\u0119dnie solidnie wygl\u0105daj\u0105ce takie komponenty jak zatrudnienie, nowe zam\u00f3wienia i nowe zam\u00f3wienia eksportowe oraz s\u0142abo\u015b\u0107 po stronie importu oraz cen. Te ostatnie dwa elementy s\u0105 do\u015b\u0107 wymowne, gdy\u017c utrzymywanie si\u0119 s\u0142abo\u015bci tam\u017ce mog\u0142oby \u015bwiadczy\u0107 o obni\u017caj\u0105cym si\u0119 popycie wewn\u0119trznych w najwi\u0119kszej gospodarce \u015bwiata. Oczywi\u015bcie jedna jask\u00f3\u0142ka wiosny nie czyni, co dzia\u0142a r\u00f3wnie\u017c w drug\u0105 stron\u0119. Ponadto, warto wzi\u0105\u0107 pod uwag\u0119 ostatnie s\u0142owa szefa Fed Powella, kt\u00f3ry zasugerowa\u0142, przy okazji ostatniej konferencji prasowej, i\u017c poprzeczka do podwy\u017cek st\u00f3p procentowych jest zawieszona naprawd\u0119 wysoko. W tym kontek\u015bcie s\u0142abo\u015bci po stronie subindeks\u00f3w cen oraz potencjalne obni\u017cenie si\u0119 oczekiwa\u0144 inflacyjnych stanowi\u0105 zagro\u017cenie. Warto r\u00f3wnie\u017c wskaza\u0107 na pot\u0119\u017cny skok nowych zam\u00f3wie\u0144 eksportowych w indeksie przemys\u0142owym<\/a>, kt\u00f3ry by\u0142 najwy\u017cszy od stycznia 2011.<\/p>\n Pewien stopie\u0144 poprawy zarejestrowany zosta\u0142 r\u00f3wnie\u017c w Chinach<\/strong>, z tym \u017ce tam sytuacja wygl\u0105da r\u00f3\u017cnie je\u015bli pod uwag\u0119 we\u017amiemy wielko\u015b\u0107 ankietowanych przedsi\u0119biorstw. W tych mniejszych odbicie indeksu PMI skutkowa\u0142o wzrostem do najwy\u017cszego poziomu od lutego 2017, z kolei aktywno\u015b\u0107 gospodarcza w\u015br\u00f3d wi\u0119kszych firm minimalnie pogorszy\u0142a si\u0119. Co wa\u017cne, subindeks nowych zam\u00f3wie\u0144 eksportowych w\u015br\u00f3d mniejszych przedsi\u0119biorstw wzr\u00f3s\u0142 w najszybszym tempie od kilkunastu miesi\u0119cy, co poniek\u0105d jest sp\u00f3jne z tym co widoczne by\u0142o w ameryka\u0144skiej ankiecie ISM. W moim przekonaniu poprawa w indeksach koniunktury dw\u00f3ch najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata mia\u0142a wiele wsp\u00f3lnego z doniesieniami odno\u015bnie do trwaj\u0105cego sporu handlowego na linii Pekin – Waszyngton. Warto przypomnie\u0107, \u017ce obydwie strony w ostatnim czasie zacz\u0119\u0142y wysy\u0142a\u0107 coraz to bardziej optymistyczne komentarze sugeruj\u0105ce, \u017ce opr\u00f3cz odroczenia implementacji nowych ce\u0142 w grudniu, mo\u017cemy r\u00f3wnie\u017c spodziewa\u0107 si\u0119 stopniowego wycofywania si\u0119 z taryf celnych ju\u017c wdro\u017conych. Taki uk\u0142ad mia\u0142by rzekomo obowi\u0105zywa\u0107 w ramach tzw. pierwszej fazy porozumienia handlowego, kt\u00f3ra jak na razie nie zosta\u0142a jednak dopi\u0119ta na ostatni guzik.<\/p>\n [btn text=”Czy Fed faktycznie zaczyna nowe luzowanie ilo\u015bciowe?” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/fed-faktycznie-zaczyna-nowe-luzowanie-ilosciowe\/” target=”_blank”]\n Tym samym wydaje si\u0119, \u017ce dalsze losy pierwszych symptom\u00f3w osi\u0105gni\u0119cia dna przez \u015bwiatow\u0105 koniunktur\u0119 b\u0119d\u0105 zale\u017ca\u0142o w du\u017cej mierze od w\u0105tku wojny handlowej USA – Chiny<\/strong>. W przypadku faktycznego wycofywania si\u0119 z ce\u0142 przez obydwie strony mogliby\u015bmy do\u015bwiadczy\u0107 spadku w stopniu niepewno\u015bci z tym zwi\u0105zanym, co pozytywnie mog\u0142oby stymulowa\u0107 dwie najwi\u0119ksze gospodarki \u015bwiata. Drugie skrzypce b\u0119dzie gra\u0142a r\u00f3wnie\u017c saga pt. Brexit<\/strong> i zaplanowane na grudzie\u0144 przedterminowe wybory parlamentarne. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 firm jest ju\u017c przygotowana na dokonanie takiego „zabiegu” wydaje si\u0119, \u017ce faktyczne uzgodnienie terminu wyj\u015bcia Wielkiej Brytanii z UE by\u0142oby pozytywn\u0105 wiadomo\u015bci\u0105, kt\u00f3ra r\u00f3wnie\u017c obni\u017cy\u0142aby stopie\u0144 niepewno\u015bci.<\/p>\n Z drugiej strony pozostaje jeszcze kwestia popytu wewn\u0119trznego w Pa\u0144stwie \u015arodka<\/strong> oraz na ile obecne spowolnienie aktywno\u015bci gospodarczej tam\u017ce jest wynikiem dzia\u0142a\u0144 na froncie handlowym, a na ile s\u0105 to kwestie spowodowane spadkiem popytu krajowego. Analizuj\u0105c dane o inflacji<\/a> mo\u017cna wyci\u0105gn\u0105\u0107 wnioski, \u017ce krajowa presja cenowa tam\u017ce pozostaje s\u0142aba, na co wskazuje dywergencja w inflacji d\u00f3br konsumpcyjnych oraz us\u0142ug. Zatem wygl\u0105da na to, \u017ce mocniejsze wzrosty cen w Chinach maj\u0105 pod\u0142o\u017ce stricte<\/em> egzogeniczne, zwi\u0105zane przede wszystkim ze wzrostami cen \u017cywno\u015bci, g\u0142\u00f3wnie mi\u0119sa wieprzowego z racji wirusa ASF, ale tak\u017ce przez efekt substytucji innych rodzaj\u00f3w mi\u0119s. Taki miks oznacza, \u017ce Ludowy Bank Chin prawdopodobnie b\u0119dzie wci\u0105\u017c delikatnie stara\u0142 si\u0119 stymulowa\u0107 gospodark\u0119 poprzez luzowanie polityki pieni\u0119\u017cnej. Niemniej po stronie fiskalnej wiele zrobi\u0107 ju\u017c nie mo\u017cna z racji ogromnego zad\u0142u\u017cenia. Ekspansywna polityka pieni\u0119\u017cna, bez implementacji r\u00f3\u017cnego rodzaju \u015brodk\u00f3w makro-ostro\u017cno\u015bciowych, r\u00f3wnie\u017c nie b\u0119dzie po\u017c\u0105dana na d\u0142u\u017csz\u0105 met\u0119 z racji ryzyka dalszego narastania ba\u0144ki na rynku nieruchomo\u015bci.<\/p>\n O ile pewne oznaki poprawy widoczne by\u0142y w ostatnim czasie w Azji oraz Ameryce P\u00f3\u0142nocnej, o takim stanie rzeczy nie mo\u017cemy powiedzie\u0107 w przypadku Europy<\/strong>, a ju\u017c na pewnie nie w kontek\u015bcie indeks\u00f3w PMI. Generalnie pa\u017adziernik nie przyni\u00f3s\u0142 istotniejszej poprawy ani w indeksach przemys\u0142owych, ani w us\u0142ugowych w najwa\u017cniejszych gospodarkach strefy euro. Z kolei o znacznym rozczarowaniu mo\u017cemy m\u00f3wi\u0107 w przypadku polskiego PMI<\/strong>, kt\u00f3ry t\u0105pn\u0105\u0142 do 45,6, czyli najni\u017cszego poziomu od po\u0142owy 2009 roku. Po stronie „twardych” danych mo\u017cemy m\u00f3wi\u0107 o nieco lepszych odczytach cho\u0107by w przypadku produkcji przemys\u0142owej na poziomie strefy euro (za wrzesie\u0144), kt\u00f3ra w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym pokaza\u0142a drugi z rz\u0119du wzrost. Niemniej znowu du\u017ca w tym zas\u0142uga kraj\u00f3w peryferyjnych, podczas gdy kluczowe gospodarki, w tym niemiecka, radzi\u0142y sobie miernie. We wrze\u015bniu lepiej wypad\u0142y r\u00f3wnie\u017c niemieckie zam\u00f3wienia w przemy\u015ble, gdzie odnotowali\u015bmy wzrosty w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym we wszystkich destynacjach<\/a> – po raz pierwszy od grudnia ubieg\u0142ego roku. Lekkim plusem mo\u017cna oznaczy\u0107 r\u00f3wnie\u017c wst\u0119pny odczyt niemieckiego PKB<\/strong> za trzeci kwarta\u0142, kt\u00f3ry pokaza\u0142 wzrost w uj\u0119ciu kwartalnym o 0,1%. Tym samym Niemcy unikn\u0119\u0142y technicznej recesji. Taka sytuacja jednak wbrew pozoru mo\u017ce okaza\u0107 si\u0119 niekorzystna, gdy\u017c ogranicza ona naciski na w\u0142adze w Berlinie do zwi\u0119kszonej stymulacji fiskalnej, kt\u00f3ra mog\u0142aby ograniczy\u0107 g\u0142\u0119boko\u015b\u0107 spowolnienia<\/a>.<\/p>\n [btn text=”Polacy pracuj\u0105 coraz bardziej efektywnie” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/polacy-pracuja-coraz-bardziej-efektywnie\/” target=”_blank”]\n Reasumuj\u0105c, poprawa w Europie to za du\u017ce s\u0142owo<\/strong>, jednak promyk nadziei i owszem. Z punktu widzenia polskiej gospodarki<\/strong> wiele b\u0119dzie zale\u017ca\u0142o czy ewentualne o\u017cywienie nadejdzie ze strony USA czy mo\u017ce Europy. Je\u015bli zza oceanu, w\u00f3wczas pozytywny wp\u0142yw na polsk\u0105 gospodark\u0105 b\u0119dzie znacznie mniejszy, przynajmniej do momentu wyra\u017aniejszego odczucia tej\u017ce poprawy w Europie zachodniej, g\u0142\u00f3wnie w Niemczech. Warto r\u00f3wnie\u017c mie\u0107 na uwadze, \u017ce historycznie rzecz ujmuj\u0105c europejski PMI dla przemys\u0142u wp\u0142ywa\u0142 na przemys\u0142owy ISM, nie odwrotnie<\/a>. St\u0105d jest ma\u0142o prawdopodobna sytuacja, w kt\u00f3rej indeks ameryka\u0144ski ulega stopniowej poprawie, za\u015b indeks europejski stoi w miejscu, b\u0105d\u017a jeszcze pogarsza si\u0119. Na wyra\u017aniejszym o\u017cywieniu popytu zagranicznego skorzysta\u0142aby bez w\u0105tpienia r\u00f3wnie\u017c Polska, kt\u00f3rej eksport do Niemiec w du\u017cym stopniu jest nast\u0119pnie reeksportowany dalej. Z drugiej strony ryzykiem dla Polski jest ewentualnie za\u0142amanie si\u0119 popytu krajowego w Niemczech, kt\u00f3ry do tej pory wygl\u0105da\u0142 dobrze. Warto bowiem pami\u0119ta\u0107, \u017ce istotna cz\u0119\u015b\u0107 polskiego eksportu do Niemiec to dobra finalne, na kt\u00f3re popyt zale\u017cy wy\u0142\u0105cznie od sytuacji u naszych zachodnich s\u0105siad\u00f3w.<\/p>\n<\/a><\/a>