{"id":15574,"date":"2020-02-26T22:09:25","date_gmt":"2020-02-26T21:09:25","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=15574"},"modified":"2026-03-22T20:13:29","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:29","slug":"bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/","title":{"rendered":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny"},"content":{"rendered":"

W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce<\/a>. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie wysokie szanse na osi\u0105gni\u0119cie takiego scenariusza, a od tego czasu sytuacja w kraju nie uleg\u0142a wi\u0119kszej zmianie<\/a>. Miniony rok zako\u0144czyli\u015bmy wyra\u017anym sch\u0142odzeniem aktywno\u015bci gospodarczej przy jednoczesnym o\u017cywieniu proces\u00f3w inflacyjnych. Pozytywnym zaskoczeniem by\u0142a struktura wzrostu gospodarczego w czwartym kwartale, kt\u00f3ra ukaza\u0142a wysok\u0105 dynamik\u0119 wzrostu inwestycji w por\u00f3wnaniu do rynkowego konsensusu (mojej prognozy tak\u017ce). Styczniowe dane nie zaowocowa\u0142y pojawieniem si\u0119 punktu zwrotnego nad Wis\u0142\u0105. Jednocze\u015bnie w ostatnich kilku tygodniach zdecydowanie wr\u00f3s\u0142 poziom ryzyk zewn\u0119trznych, co istotnie pogarsza bilans ryzyk og\u00f3\u0142em dla wzrostu gospodarczego w Polsce w 2020 roku.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Mapa cieplna polskiej gospodarki (liczba odchyle\u0144 od 3-letniej \u015bredniej), \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, Macrobond, Bloomberg, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Na wst\u0119pie chcia\u0142bym podsumowa\u0107 pokr\u00f3tce dane publikowane za stycze\u0144 ze sfery realnej. Po pierwsze, inflacja CPI przyspieszy\u0142a nieco powy\u017cej oczekiwa\u0144 do poziomu 4,4% r\/r i prawdopodobnie pozostanie w okolicy tego pu\u0142apu r\u00f3wnie\u017c w lutym, kiedy to tak\u017ce poznamy wi\u0119cej szczeg\u00f3\u0142\u00f3w ze strony GUS wraz z coroczn\u0105 zmian\u0105 wag w koszyku. Odczyt za miniony miesi\u0105c nie przyni\u00f3s\u0142 jednak znacznego przyspieszenia inflacji bazowej (wnioski na postawie szacunk\u00f3w, gdy\u017c NBP nie publikowa\u0142 jeszcze tej miary). Z drugiej strony nie jest niczym zaskakuj\u0105cym, \u017ce w\u015br\u00f3d cz\u0142onk\u00f3w RPP pojawia si\u0119 coraz wi\u0119ksza polaryzacja opinii co do kierunku jaki powinna obra\u0107 teraz polityka pieni\u0119\u017cna. W mojej opinii kluczowe b\u0119dzie przeczekanie przez RPP pierwszego kwarta\u0142u, kt\u00f3ry prawdopodobnie ustanowi tegoroczny szczyt inflacji. Kontynuacja spowolnienia gospodarczego powinna by\u0107 wystarczaj\u0105cym czynnikiem, by negowa\u0107 podwy\u017cki st\u00f3p procentowych. Mechanizm ten opisywa\u0142em przy okazji publikacji wynik\u00f3w modelowania ekonometrycznego dotycz\u0105cego wp\u0142ywu luki popytowej na dynamik\u0119 wzrostu cen<\/a>. W zwi\u0105zku z tym z du\u017c\u0105 doz\u0105 prawdopodobie\u0144stwa granicz\u0105cego z pewno\u015bci\u0105 mo\u017cna spodziewa\u0107 si\u0119, \u017ce marcowa projekcja DAE poka\u017ce zdecydowane podbicie \u015bcie\u017cki inflacyjnej w por\u00f3wnaniu z wynikami z listopada, kt\u00f3ra jedna w kolejnych kwarta\u0142ach b\u0119dzie zmierza\u0107 w kierunku celu inflacyjnego NBP (taki tok my\u015blenia by\u0142by zgodny r\u00f3wnie\u017c z op\u00f3\u017anieniem z jakim zmiany luki popytowej oddzia\u0142uj\u0105 na procesy inflacyjne w polskiej gospodarce). Bior\u0105c pod uwag\u0119 scenariusz dla wzrostu gospodarczego\u00a0nie uwa\u017cam, \u017ce RPP powinna obecnie podnosi\u0107 stopy procentowe, by hamowa\u0107 rosn\u0105c\u0105 inflacj\u0119. Przemawiaj\u0105 za tym inne czynniki jak cho\u0107by (po cz\u0119\u015bci) egzogeniczny charakter inflacji, ograniczona dynamika akcji kredytowej, brak nier\u00f3wnowagi na rachunku bie\u017c\u0105cym czy brak dalszych wzrost\u00f3w p\u0142ac nominalnych. Jednocze\u015bnie chcia\u0142bym nadmieni\u0107, \u017ce w mojej opinii zacie\u015bnianie polityki pieni\u0119\u017cnej nie by\u0142oby skutecznym narz\u0119dziem nakierowanym w stron\u0119 sch\u0142odzenia sytuacji na rynku nieruchomo\u015bci. W\u0105tek ten do\u015b\u0107 szczeg\u00f3\u0142owo porusza\u0142em przy okazji omawiania ostatniej ankiety NBP<\/a>.<\/p>\n

[btn text=”Elastyczno\u015b\u0107 szwajcarskiego eksportu\u00a0wzgl\u0119dem kursu walutowego” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/wrazliwosc-szwajcarskiego-eksportu-kurs-walutowy\/” target=”_blank”]\n

Dane z rynku pracy przynios\u0142y zaskoczenie w d\u00f3\u0142\u00a0w kwestii dynamiki wzrostu zatrudnienia w sektorze przedsi\u0119biorstw, kt\u00f3ra spad\u0142a do 1,1% r\/r, niemniej jak zwykle styczniowy odczyt obarczony jest du\u017cym b\u0142\u0119dem z uwagi na zmian\u0119 pr\u00f3by firm branej przez GUS (firmy zatrudniaj\u0105ce powy\u017cej 9 pracownik\u00f3w). Mniej zaskoczenia by\u0142o w przypadku wynagrodze\u0144, kt\u00f3rych roczna dynamika wynios\u0142a 7,1% r\/r. Nie spe\u0142ni\u0142y si\u0119 zatem przypuszczenia, i\u017c znaczna podwy\u017cka p\u0142acy minimalnej odbije si\u0119 istotnie na ca\u0142ej siatce p\u0142ac. W rezultacie tych\u017ce danych, a tak\u017ce podwy\u017cszonej inflacji w styczniu, roczna dynamika realnego funduszu p\u0142ac spad\u0142a poni\u017cej 4% r\/r, co jest najni\u017cszym poziomem od 6 lat. Na plus odnotowa\u0107 mo\u017cna r\u00f3wnie\u017c dane o produkcji przemys\u0142owej i budowlanej i to pomimo gorszego uk\u0142adu kalendarza ni\u017c przed rokiem. W przypadku tej pierwszej ponownie relatywnie dobrze radzi\u0142y sobie sektory eksportowe<\/a>. W przypadku tej drugiej pom\u00f3c mog\u0142a wy\u017csza temperatura w styczniu, kt\u00f3ra wspiera\u0142a prace przede wszystkim sektora publicznego<\/a>. W kolejnych miesi\u0105cach nie oczekuj\u0119 jednak kontynuacji tej\u017ce poprawy, a bilans ryzyk dla przemys\u0142u mo\u017ce wkr\u00f3tce jeszcze mocniej przechyli\u0107 si\u0119\u00a0ku do\u0142owi (wi\u0119cej w kolejnym paragrafie). Wreszcie, relatywnie s\u0142abo wypad\u0142a sprzeda\u017c detaliczna, kt\u00f3ra w cenach sta\u0142ych wzros\u0142a\u00a0o 3,4% r\/r. W tym kontek\u015bcie moj\u0105 uwag\u0119 przyku\u0142a s\u0142abo\u015b\u0107 tzw. bazowej sprzeda\u017cy, na kt\u00f3r\u0105 sk\u0142ada si\u0119 kategoria mebli, RTV i AGD<\/a>. W po\u0142\u0105czeniu ze s\u0142abszymi nastrojami konsument\u00f3w mo\u017ce to sugerowa\u0107 wyra\u017aniejsze sch\u0142adzanie spo\u017cycia prywatnego w dalszej cz\u0119\u015bci roku.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Krzywa IRS dla PLN, \u017ar\u00f3d\u0142o: Bloomberg, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Pomimo niez\u0142ych danych makroekonomicznych i wy\u017cszej od konsensusu inflacji, rynkowe stopy procentowe w Polsce spad\u0142y znacz\u0105co w ci\u0105gu ostatnich kilku dniach. W konsekwencji powy\u017cszego, aktualnie w horyzoncie roku wyceniana jest ju\u017c pe\u0142na obni\u017cka st\u00f3p. Zar\u00f3wno krzywa rentowno\u015bci obligacji jak i krzywa IRS wyp\u0142aszczy\u0142y si\u0119 zauwa\u017calnie, a ruch skoncentrowany by\u0142 na d\u0142u\u017cszych ko\u0144cach krzywych ze wzgl\u0119du na oczekiwan\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 (ograniczenie oczekiwa\u0144 inflacyjnych w d\u0142ugim terminie). Niemniej g\u0142\u00f3wnym winowajc\u0105 nie jest s\u0142abo\u015b\u0107 polskiej gospodarki\u00a0per se,\u00a0<\/em>ale szerz\u0105ce si\u0119 obawy zwi\u0105zane z rosn\u0105c\u0105 liczb\u0105 zara\u017conych koronawirusem. Na pocz\u0105tku tygodnia nap\u0142yn\u0119\u0142y informacje o szybko rosn\u0105cej liczbie przypadk\u00f3w we W\u0142oszech, Iranie czy Korei Po\u0142udniowej<\/a>, co diametralnie obi\u0142o si\u0119 na wycenie aktyw\u00f3w (silna przecena akcji oraz pot\u0119\u017cny rajd na rynku obligacji skarbowych, w tym polskich papier\u00f3w). W mojej ocenie ruch na krajowym rynku stopy poszed\u0142 jednak zdecydowanie zbyt daleko (przyk\u0142adowo stawka 5-letniego IRS spad\u0142a dzisiaj do najni\u017cszego poziomu od sierpnia 2019) bior\u0105c pod uwag\u0119, gdzie znajduje si\u0119 inflacja i jak p\u00f3ki co wygl\u0105da sfera realna gospodarki. Polska nie jest tutaj ewenementem, gdy\u017c w USA rynek kontrakt\u00f3w terminowych na stop\u0119 funduszy federalnych wycenia obecnie ponad dwie obni\u017cki do ko\u0144ca bie\u017c\u0105cego roku<\/a>. Osobi\u015bcie\u00a0uwa\u017cam, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna nie powinna by\u0107 wykorzystywana dla zapobiegania skutkom szerz\u0105cej si\u0119 epidemii chi\u0144skiego wirusa, kt\u00f3ry jest ewidentnie efektem poda\u017cowym (st\u0105d aktualna wycena st\u00f3p jest wed\u0142ug mnie do\u015b\u0107 irracjonalna).<\/p>\n

[btn text=”Moja przysz\u0142a emerytura \u2013 analiza zmienionego systemu” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/moja-przyszla-emerytura-analiza-zmienionego-systemu\/” target=”_blank”]\n

Z drugiej strony warto odnie\u015b\u0107 si\u0119 do lutowych danych\u00a0PMI, by zobaczy\u0107 jak mocny wp\u0142yw na aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 mo\u017ce mie\u0107 dalsze szerzenie si\u0119 epidemii koronawirusa. Zesz\u0142otygodniowe dane pokaza\u0142y spadki us\u0142ugowych indeks\u00f3w w Australii, Niemczech, Wielkiej Brytanii, Japonii czy USA, przy czym t\u0105pni\u0119cia w dw\u00f3ch ostatnich krajach by\u0142y wyj\u0105tkowo silne. Lekki plus odnotowano jedynie we Francji. Wygl\u0105da to tak, jakby efekt wirusa uderzy\u0142 do tej pory istotnie w Azj\u0119 oraz Ameryk\u0119 P\u00f3\u0142nocn\u0105 i mia\u0142 relatywnie s\u0142abszy wp\u0142yw na sektory us\u0142ugowe w Europie (istnieje ryzyko, \u017ce efekt ten b\u0119dzie „nadgoniony” w marcu). S\u0142abiej wypad\u0142y r\u00f3wnie\u017c indeksy przemys\u0142owe z wyj\u0105tkiem Niemiec, gdzie zanotowano odczyt wyra\u017anie powy\u017cej konsensusu. W tym wypadku jednak du\u017ca w tym zas\u0142uga u\u0142omno\u015bci w konstrukcji PMI, kt\u00f3ry to indeks nie potrafi rozr\u00f3\u017cni\u0107 przyczyny wzrostu czasu dostaw\u00a0(popytowa czy poda\u017cowa), czyli jednego z komponent\u00f3w ca\u0142ego miernika Markitu. W lutym w Niemczech odnotowano istotny wzrost czasu dostaw, niemniej wynika\u0142o to najpewniej nie z wy\u017cszego popytu zagranicznego, a przestoj\u00f3w w Chinach i innych krajach azjatyckich. W rezultacie niemiecki indeks zosta\u0142 sztucznie podbity, a problem ten mo\u017ce pozostawa\u0107 do czasu, kiedy istotnemu pogorszeniu nie zaczn\u0105 ulega\u0107 inne komponenty jak cho\u0107by produkcja czy zam\u00f3wienia eksportowe. Bior\u0105c pod uwag\u0119 skal\u0119 importu d\u00f3br po\u015brednich z Polski do Niemiec, kt\u00f3re stanowi\u0105 wk\u0142ad do eksportowanych (mi\u0119dzy innymi do Chin) produkt\u00f3w finalnych mo\u017cna spodziewa\u0107 si\u0119, \u017ce po\u015brednio zast\u00f3j w Pa\u0144stwie \u015arodka odbije si\u0119 tak\u017ce na polskim PKB. Wreszcie, warto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce ze znacznym op\u00f3\u017anieniem sektory us\u0142ugowe zacz\u0119\u0142y si\u0119 pogarsza\u0107 w \u015blad za przed\u0142u\u017caj\u0105c\u0105 si\u0119 s\u0142abo\u015bci\u0105 w przemy\u015ble. Zjawisko to bada\u0142em w poprzednim roku przeprowadzaj\u0105c analiz\u0119 dekompozycji wariancji indeks\u00f3w PMI i ISM dla strefy euro i USA<\/a>.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Transport kolejowy oraz dynamika PKB Polski, \u017ar\u00f3d\u0142o: GUS, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Na koniec chcia\u0142bym zwr\u00f3ci\u0107 jeszcze uwag\u0119 na jeden aspekt m\u00f3wi\u0105cy wiele o bie\u017c\u0105cym i (prawdopodobnie) oczekiwanym spowolnieniem wzrostu gospodarczego w Polsce. Mowa o aktywno\u015bci w transporcie kolejowym, kt\u00f3ra w ci\u0105gu ostatnich kilku kwarta\u0142\u00f3w jakby zamar\u0142a. Wed\u0142ug danych GUS ilo\u015b\u0107 towar\u00f3w przewiezionych tym \u015brodkiem transportu w uj\u0119ciu dynamicznym jest obecnie (stan na koniec stycznia) najni\u017csza od pocz\u0105tku 2013 roku. Historycznie zmienna tak wzgl\u0119dnie dobrze pokazywa\u0142a kierunek dla dynamiki wzrostu PKB. Je\u015bli zatem i tym razem mia\u0142oby by\u0107 podobnie mo\u017cna spodziewa\u0107 si\u0119, \u017ce dynamika PKB w ca\u0142ym 2020 roku spadnie istotnie poni\u017cej wzrostu potencjalnego, kt\u00f3ry obecnie szacuj\u0119 na oko\u0142o 3,8% r\/r. Taki stan rzeczy powinien tylko przyspieszy\u0107 proces domykania si\u0119 luki popytowej, kt\u00f3ra ma szans\u0119 domkn\u0105\u0107 si\u0119 niemal\u017ce ca\u0142kowicie do ko\u0144ca bie\u017c\u0105cego roku. Tak jak wspomina\u0142em wy\u017cej, b\u0119dzie to istotny aspekt dla RPP, kt\u00f3ra najpewniej pozostawi ustawienia polityki pieni\u0119\u017cnej bez zmian w kolejnych kwarta\u0142ach.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie wysokie szanse na osi\u0105gni\u0119cie takiego scenariusza, a od tego czasu sytuacja w kraju nie uleg\u0142a wi\u0119kszej zmianie. Miniony rok zako\u0144czyli\u015bmy wyra\u017anym sch\u0142odzeniem aktywno\u015bci gospodarczej przy jednoczesnym o\u017cywieniu proces\u00f3w inflacyjnych. Pozytywnym zaskoczeniem by\u0142a struktura wzrostu gospodarczego w czwartym kwartale, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":12011,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-15574","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\nBilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2020-02-26T21:09:25+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:29+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"900\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"664\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"8 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny\",\"datePublished\":\"2020-02-26T21:09:25+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:29+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\"},\"wordCount\":1647,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\",\"name\":\"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg\",\"datePublished\":\"2020-02-26T21:09:25+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:29+00:00\",\"description\":\"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg\",\"width\":900,\"height\":664},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2020-02-26T21:09:25+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:29+00:00","og_image":[{"width":900,"height":664,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"8 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny","datePublished":"2020-02-26T21:09:25+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:29+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/"},"wordCount":1647,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/","name":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg","datePublished":"2020-02-26T21:09:25+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:29+00:00","description":"W grudniu po raz pierwszy publikowa\u0142em wyniki\u00a0modelowania g\u0142\u0119bokiego spowolnienia gospodarczego w Polsce. W\u00f3wczas wska\u017anik ten implikowa\u0142 relatywnie","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2017\/01\/polska-1.jpg","width":900,"height":664},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/bilans-ryzyk-dla-polskiej-gospodarki-coraz-korzystny\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Bilans ryzyk dla polskiej gospodarki coraz mniej korzystny"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15574","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15574"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15574\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27035,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15574\/revisions\/27035"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/12011"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15574"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15574"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15574"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}