![\"\"](\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/eurusd-ppp-oecd-insiderfx-research-1.png\")
<\/a>Po pierwsze, kursy walutowe cechuj\u0105 si\u0119 pewnego rodzaju cykliczno\u015bci\u0105 i stacjonarno\u015bci\u0105\u00a0w bardzo d\u0142ugim okresie. Oznacza to, \u017ce istnieje d\u0142ugoterminowy poziom r\u00f3wnowagi kursu walutowego, do kt\u00f3rego dana para wraca po okresach odchylenia od niego. Jednym z takich poziom\u00f3w r\u00f3wnowagi jest kurs implikowany parytetem si\u0142y nabywczej (PPP). W d\u0142ugim horyzoncie EURUSD rzadko odbiega od PPP o bardziej ni\u017c 20%, a granica ta jest cz\u0119sto punktem przegi\u0119cia i zwrotem w kierunku poziomu r\u00f3wnowagi. Z takimi sytuacjami mieli\u015bmy do czynienia w latach 2001\/2002 oraz podczas kryzysu finansowego 2008\/2009. Tak si\u0119 sk\u0142ada, \u017ce g\u0142\u00f3wna para walutowa znajduje si\u0119 w okolicy -20% od PPP ju\u017c od kilku lat i w\u0142a\u015bciwie poziom r\u00f3wnowagi nie by\u0142 osi\u0105gni\u0119ty od pocz\u0105tku procesu zaostrzania polityki monetarnej za oceanem. Cho\u0107 ostatni zryw na rynku wsp\u00f3lnej waluty mo\u017ce wydawa\u0107 si\u0119 znacz\u0105cy, takowym nie jest gdy spojrzymy na d\u0142ugi termin. Z tego punktu widzenia mo\u017cna oczekiwa\u0107, \u017ce dopiero doj\u015bcie w okolice 1,4 sprawi, \u017ce EURUSD znajdzie si\u0119 na poziomie implikowanym parytetem si\u0142y nabywczej. Sugerowa\u0142oby to jeszcze d\u0142ugi okres spadk\u00f3w na dolarze. Co istotne, na bazie kurs\u00f3w PPP wyliczanych przez OECD mo\u017cna zaznaczy\u0107, \u017ce najbardziej niedowarto\u015bciowanymi walutowymi wzgl\u0119dem dolara s\u0105 wspomniane euro, funt brytyjski oraz kanadyjski dolar. Z kolei najmocniej przewarto\u015bciowany pozostaje szwajcarski frank oraz nieznacznie norweska korona.<\/p>\n Drugim czynnikiem, kt\u00f3ry mo\u017cna generowa\u0107 wi\u0119kszy przep\u0142yw kapita\u0142u z USA w stron\u0119 starego kontynentu, jest paradoksalnie pandemia koronawirusa, a \u015bci\u015blej rzecz ujmuj\u0105c dzia\u0142ania jakie sytuacja ta wymusi\u0142a na w\u0142adzach poszczeg\u00f3lnych rz\u0105d\u00f3w. Przez ostatnia lata dynamika wzrostu gospodarczego w strefie euro odstawa\u0142a od tego odnotowywanego za oceanem. Sporo m\u00f3wi\u0142o si\u0119 o tzw. luce inwestycyjnej w Europie, czyli niedobrze inwestycji potrzebnych, by podnie\u015b\u0107 potencja\u0142 gospodarczy i zbli\u017cy\u0107 go do ameryka\u0144skiego poziomu. Pandemia COVID-19 sprawi\u0142a co\u015b, czego nie uda\u0142o si\u0119 Mario Draghi’emu przez ostatnie lata, czyli skuteczne zach\u0119cenie rz\u0105d\u00f3w pa\u0144stw strefy euro do adekwatnej stymulacji fiskalnej. W efekcie, w ramach nowej perspektywy unijnej rozpoczynaj\u0105cej si\u0119 od przysz\u0142ego roku, kraje UE zgodzi\u0142y si\u0119 na utworzenie dodatkowo funduszu odbudowy o \u0142\u0105cznej warto\u015bci 750 mld EUR (\u015brodki podzielone mi\u0119dzy zwrotne po\u017cyczki i bezzwrotne dotacje). Tak ogromnej skali stymulacji fiskalna istotnie wp\u0142yn\u0119\u0142a na prognozowan\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 wzrostu PKB w 2021 roku. Od momentu pojawienia si\u0119 pomys\u0142u stale ro\u015bnie dywergencja mi\u0119dzy stopami wzrostu w strefie euro oraz USA\u00a0i to pomimo gorszych perspektyw dla tegorocznego PKB w Stanach Zjednoczonych z racji k\u0142opot\u00f3w z uporaniem si\u0119 ze skutkami pandemii. Lepsze otoczenie makroekonomiczne powinno sprzyja\u0107 nap\u0142ywowi kapita\u0142u zar\u00f3wno na rynek d\u0142ugu jak i rynek kapita\u0142owy, to z kolei b\u0119dzie poci\u0105ga\u0107 za sob\u0105 popyt na wsp\u00f3ln\u0105 walut\u0119.<\/p>\n Kolejnym argumentem przemawiaj\u0105cym za deprecjacj\u0105 dolara jest wszechobecna konwergencja st\u00f3p procentowych, co te\u017c mo\u017cna uzna\u0107 za skutek uboczny pandemii koronawirusa. W odpowiedzi na za\u0142amanie gospodarcze Fed zdecydowa\u0142 si\u0119 zredukowa\u0107 stopy procentowe do zera, za czym posz\u0142a fala spadk\u00f3w rynkowych st\u00f3p procentowych. Tak du\u017cego ruchu nie mieli\u015bmy natomiast na obligacjach niemieckich bund\u00f3w, gdzie EBC nie by\u0142 ju\u017c w stanie obni\u017ca\u0107 kosztu pieni\u0105dza. Zamiast tego w\u0142adze EBC wdro\u017cy\u0142y inne \u015brodki, z pandemicznym programem skupu aktyw\u00f3w na czele, kt\u00f3ry poprzez przewa\u017canie w\u0142oskich obligacji redukuje presj\u0119 na wzrost kosztu finansowania tam\u017ce. Ten czynnik r\u00f3wnie\u017c pokazuje wi\u0119ksz\u0105 sp\u00f3jno\u015b\u0107 strefy euro nie tylko (ju\u017c teraz) na poziomie fiskalnym, ale r\u00f3wnie\u017c monetarnym. W konsekwencji powy\u017cszego, r\u00f3\u017cnice st\u00f3p na d\u0142u\u017cszym i kr\u00f3tszym ko\u0144cu krzywej dochodowo\u015bci USA i Niemiec zacz\u0119\u0142y si\u0119 zaciera\u0107, a przewaga ameryka\u0144skich papier\u00f3w skarbowych zacz\u0119\u0142a topnie\u0107. Jeszcze w ubieg\u0142ym roku by\u0142o to blisko 3 pkt. proc. w przypadku obligacji 10-letnich oraz ok. 3,5 pkt. proc. w przypadku papier\u00f3w 2-letnich. Aktualnie r\u00f3\u017cnica ta spad\u0142a do 1% lub nawet ni\u017cej. Co wi\u0119cej, bior\u0105c pod uwag\u0119 bardziej obiecuj\u0105c\u0105 perspektyw\u0119 wzrostu gospodarczego w strefie euro wcale nie musi by\u0107 to koniec tej\u017ce konwergencji, co powinno by\u0107 kolejnym, istotnym argumentem przemawiaj\u0105cym za wzrostami EURUSD w d\u0142ugim terminie.<\/p>\n Czwarty argument ma r\u00f3wnie\u017c istotne powi\u0105zanie z pandemi\u0105 COVID-19, a mianowicie ogromny wzrost nadp\u0142ynno\u015bci ameryka\u0144skiego sektora bankowego<\/a> (cho\u0107 nie tylko tam\u017ce) na skutek pot\u0119\u017cnych zakup\u00f3w obligacji skarbowych i innych papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych. Ponadto, Fed zdecydowa\u0142 si\u0119 uruchomi\u0107 linie swapowe z wieloma bankami centralnymi w celu zapewnienia p\u0142ynno\u015bci w dolarze, kt\u00f3rej brakowa\u0142o w okresie podwy\u017cszonej zmienno\u015bci na skutek znacznego obsuni\u0119cia warto\u015bci aktyw\u00f3w, kt\u00f3rych lwia cz\u0119\u015b\u0107 denominowana by\u0142a w ameryka\u0144skiej walucie. By ograniczy\u0107 likwidacj\u0119 dolarowych pozycji, a przez to jeszcze przyspieszy\u0107 spadki cen aktyw\u00f3w, Fed zdecydowa\u0142 si\u0119 uruchomi\u0107 owe linie, kt\u00f3re pierwotnie mia\u0142y zosta\u0107 zamkni\u0119te wraz z ko\u0144cem wrze\u015bnia. Niemniej jednak na ostatnim posiedzeniu Rezerwy Federalnej zdecydowano o ich wyd\u0142u\u017cenia do ko\u0144ca pierwszego kwarta\u0142u 2021. Ruch ten oznacza, \u017ce na rynku nie powinno brakowa\u0107 w kolejnych miesi\u0105cach dolar\u00f3w, a wi\u0119c nie powinni\u015bmy obserwowa\u0107 istotnych wzrost\u00f3w kr\u00f3tkich st\u00f3p na rynku mi\u0119dzybankowym. Sytuacj\u0119 t\u0119 dobrze obrazuj\u0105 tzw.\u00a0basis swap spready\u00a0<\/em>(ujemny spread dodawany do niedolarowej stopy procentowej w przypadku wymiany dw\u00f3ch walut, w kt\u00f3rej to transakcji nast\u0119puj\u0105 regularne przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne, co odr\u00f3\u017cnia transakcj\u0119\u00a0basis swap\u00a0<\/em>od zwyk\u0142ego FX swap<\/em>),\u00a0kt\u00f3re po okresie znacznych wzrost\u00f3w istotnie zaw\u0119zi\u0142y si\u0119 i obecnie pozostaj\u0105 blisko neutralnych poziom\u00f3w.\u00a0Z tej perspektywy mo\u017ce wydawa\u0107 si\u0119, \u017ce ostatnie spadki na dolarze s\u0105 jedynie zal\u0105\u017ckiem do zdecydowanie wi\u0119kszego ruchu.<\/p>\n [btn text=”Wra\u017cliwo\u015b\u0107 szwajcarskiego eksportu na kurs walutowy” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/wrazliwosc-szwajcarskiego-eksportu-kurs-walutowy\/” target=”_blank”]\n Ostatni\u0105 kwesti\u0105 jest potencjalna prezydentura Trumpa. Cho\u0107 szanse na drug\u0105 kadencj\u0119 obecnie s\u0105 zdecydowanie mniejsze ni\u017c te dla Joe Biden’a<\/a>, to w dalszym ci\u0105gu scenariusz reelekcji pozostaje na stole. Bior\u0105c pod uwag\u0119 niech\u0119\u0107 Trumpa do jakiejkolwiek korekty na ameryka\u0144skim rynku akcji oraz fakt, \u017ce obecnie gospodarce USA z pewno\u015bci\u0105 przyda si\u0119 dodatkowe wsparcie w postaci s\u0142abszego kursu walutowego wydaje si\u0119, \u017ce retoryka g\u0142owy pa\u0144stwa nie zmieni si\u0119 i w dalszym ci\u0105gu b\u0119dzie on optowa\u0142 za s\u0142abszym dolarem. Rynek wydaje si\u0119 podobnie postrzega\u0107 stan rzeczy w ostatnich dniach, czego dowodem jest spadek notowa\u0144 USD po informacji o mo\u017cliwym przesuni\u0119ciu jesiennych wybor\u00f3w prezydenckich.<\/p>\n O ile w d\u0142ugim terminie mo\u017cna znajdowa\u0107 argumenty za os\u0142abianiem si\u0119 ameryka\u0144skiej waluty, o tyle w kr\u00f3tkim okresie mo\u017cemy m\u00f3wi\u0107 o pewnego rodzaju przesileniu. Po agregacji wszystkich walut raportowanych do CFTC okazuje si\u0119, \u017ce pozycja kr\u00f3tka netto na ameryka\u0144skiej walucie jest obecnie najwy\u017csza od maja 2018 roku. To g\u0142\u00f3wnie zas\u0142uga euro i w ostatnim czasie japo\u0144skiego jena, podczas gdy wzgl\u0119dem funta czy dolara kanadyjskiego wci\u0105\u017c utrzymywana jest pozycja d\u0142uga na ameryka\u0144skiej walucie. Sygnalizuje to ryzyko potencjalnego ruchu korekcyjnego w obecnej fali spadkowej, kt\u00f3rego\u00a0g\u0142\u0119boko\u015b\u0107 b\u0119dzie uzale\u017cniona od ch\u0119ci inwestor\u00f3w do budowania ekspozycji kr\u00f3tkiej przy lepszych poziomach cenowych. Taka sytuacja mog\u0142aby r\u00f3wnie\u017c by\u0107 efektem powracaj\u0105cych restrykcji w wielu krajach i ostatnim zastojem w poprawie aktywno\u015bci gospodarczej w \u015bwiatowej gospodarce.<\/p>\n Podsumowuj\u0105c, ameryka\u0144skiego dolara mog\u0105 czeka\u0107 ci\u0119\u017ckie czasy w kolejnych latach, niemniej jednak nie nale\u017cy zapomina\u0107, \u017ce droga ta prawdopodobnie nie b\u0119dzie pozbawiona wyboj\u00f3w, a jeden z nich mo\u017ce by\u0107 tu\u017c za rogiem. Niemniej strukturalne zmiany, jakie w ostatnim czasie zasz\u0142y w \u015bwiatowej gospodarce, mog\u0105 okaza\u0107 si\u0119 wystarczaj\u0105cym czynnikiem, by wspiera\u0107 kolejne lata deprecjacji USD.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ostatnia dekada to wyra\u017ane panowanie ameryka\u0144skiego dolara na rynku walutowym, do czego w du\u017cej mierze przyczyni\u0142a si\u0119 polityka pieni\u0119\u017cna Rezerwy Federalnej, kt\u00f3ra istotnie podwy\u017csza\u0142a stopy procentowe w momencie, gdy inne banki centralne nie dokonywa\u0142y wi\u0119kszych zmian. W efekcie pojawi\u0142y si\u0119 coraz wi\u0119ksze zr\u00f3\u017cnicowania na rynkowych stopach procentowych na korzy\u015b\u0107 dolara, co powodowa\u0142o przep\u0142yw kapita\u0142u w […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":14473,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-15704","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\n<\/a><\/a><\/a>