{"id":15715,"date":"2020-08-25T22:05:40","date_gmt":"2020-08-25T20:05:40","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=15715"},"modified":"2026-03-22T20:13:28","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:28","slug":"nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/","title":{"rendered":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji"},"content":{"rendered":"

Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo bezprecedensowych narz\u0119dzi do jakich uciek\u0142y si\u0119. Dzia\u0142o si\u0119 to w obliczu rekordowo niskiego bezrobocia, co historycznie rzecz ujmuj\u0105c powinno, z pewnym op\u00f3\u017anieniem, generowa\u0107 presj\u0119 inflacyjn\u0105. Tak si\u0119 jednak nie sta\u0142o. Dynamika wzrostu p\u0142ac pozostawa\u0142a relatywnie niska, a wskutek tego pojawi\u0142o si\u0119 coraz wi\u0119cej g\u0142os\u00f3w, i\u017c krzywa Phillipsa przesta\u0142a dzia\u0142a\u0107 w obecnym \u015bwiecie szybko rozwijaj\u0105cej si\u0119 globalizacji. Pandemia koronawirusa tylko pogorszy\u0142a ca\u0142\u0105 sytuacj\u0119, gdy\u017c spowodowa\u0142a wzrost bezrobocia, spadek dynamiki wzrostu gospodarczego oraz wdro\u017cenie ogromnej skali stymulacji monetarnej. Dzia\u0142ania monetarne w cz\u0119\u015bci by\u0142y jednak komplementarne do implementacji stymulacji fiskalnej, kt\u00f3ra tak\u017ce okaza\u0142a si\u0119 pot\u0119\u017cna. Takie \u015brodowisko sugeruje, \u017ce inflacja pozostanie poni\u017cej cel\u00f3w inflacyjnych na d\u0142u\u017cej, jednak przysz\u0142o\u015b\u0107 takiej polityki stoi obecnie pod znakiem zapytania.<\/p>\n

Kiedy bank centralny nie mo\u017ce w \u017caden spos\u00f3b podnie\u015b\u0107 inflacji w gospodarce, pomimo podejmowanych dzia\u0142a\u0144, pr\u0119dzej czy p\u00f3\u017aniej mo\u017ce to odbi\u0107 si\u0119 negatywnie na oczekiwaniach inflacyjnych, a st\u0105d ju\u017c prosta droga do utraty wiarygodno\u015bci polityki pieni\u0119\u017cnej. W odpowiedzi na problemy bank\u00f3w centralnych w ostatnim czasie coraz wi\u0119cej m\u00f3wi si\u0119 o konieczno\u015bci zmiany podej\u015bcia do celu inflacyjnego, kt\u00f3ra to debata przybra\u0142a na sile w obliczu pandemii. Mianowicie, maj\u0105c na uwadze fakt, \u017ce\u00a0inflacja w wielu gospodarkach \u015bwiata pozostawa\u0142a w ostatnich latach poni\u017cej cel\u00f3w, dlaczego nie pozwoli\u0107 tej\u017ce inflacji wzrosn\u0105\u0107 powy\u017cej celu przez pewien czas, by w ten spos\u00f3b poniek\u0105d zrekompensowa\u0107 poprzednie „straty”.<\/p>\n

[btn text=”(Dez)inflacja w nast\u0119pstwie kryzysu COVID-19″ tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/dezinflacja-nastepstwie-kryzysu-covid-19\/” target=”_blank”]\n

Dochodzimy tutaj do nowego podej\u015bcia w polityce pieni\u0119\u017cnej – celowanie nie w konkretn\u0105 liczb\u0119, ale \u015bredni\u0105 warto\u015b\u0107 wska\u017anika CPI w danym czasie. G\u0142\u00f3wnym celem takiej zmiany mia\u0142oby by\u0107 oddzia\u0142ywanie na oczekiwania inflacyjne, kt\u00f3re mog\u0105 z czasem obni\u017ca\u0107 si\u0119, maj\u0105c na uwadze, i\u017c bank centralny nie by\u0142 w stanie przez kilka lat doprowadzi\u0107 inflacji do celu (uczestnicy \u017cycia gospodarczego zaczynaj\u0105 antycypowa\u0107, i\u017c taka sytuacja b\u0119dzie mia\u0142a miejsce r\u00f3wnie\u017c w przysz\u0142o\u015bci). Poprzez przyj\u0119cie \u015bredniej inflacji z danego okresu bank centralny m\u00f3g\u0142by zapobiega\u0107 niechcianemu spadkowi oczekiwa\u0144 inflacyjnych, gdy\u017c podmioty formu\u0142uj\u0105ce owe oczekiwania powinny spodziewa\u0107 si\u0119 wy\u017cszej inflacji w przysz\u0142o\u015bci ze wzgl\u0119du na to, \u017ce wska\u017anik ten by\u0142 w ostatnim czasie poni\u017cej celu. W praktyce cel inflacyjny\u00a0per se<\/em> nie uleg\u0142by zmianie i nadal mog\u0142oby to by\u0107 na przyk\u0142ad 2%, niemniej by\u0142aby to liczba u\u015bredniona. Od razu zachodzi pytanie z jakiego okresu mia\u0142aby to by\u0107 \u015brednia. Wed\u0142ug badania przeprowadzonego przez oddzia\u0142 Fed w San Francisco<\/a>, optymalne okno powinno mie\u0107 nieco mniej ni\u017c 2 lata. W tym miejscu warto r\u00f3wnie\u017c doda\u0107, \u017ce cel inflacyjny powinien by\u0107 symetryczny, a wi\u0119c umo\u017cliwia\u0107 bankowi centralnemu przestrzelenie inflacji przez pewien czas, je\u015bli ta uprzednio by\u0142a zbyt niska lub je\u015bli podwy\u017cszona inflacja jest efektem szoku poda\u017cowego, na kt\u00f3ry bank centralny nie powinien reagowa\u0107 zacie\u015bnianiem polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n

Czy zatem powinni\u015bmy obawia\u0107 si\u0119 wysokiej inflacji ze wzgl\u0119du na zmian\u0119 podej\u015bcia w polityce pieni\u0119\u017cnej i umo\u017cliwienie inflacji przestrzelenie celu inflacyjnego? Wed\u0142ug mnie nie, tak samo jak nie powinni\u015bmy byli by\u0107 zaskoczeni nisk\u0105 inflacj\u0105 w obliczu niskiego bezrobocia. Istniej\u0105 jednak istotne ryzyka, by inflacja w horyzoncie kilku kolejnych lat mocniej zaskoczy\u0142a in plus, niemniej o tym w dalszej cz\u0119\u015bci. Aktualnie zagadkowe jest r\u00f3wnie\u017c to, \u017ce pomimo kryzysu gospodarczego dynamika wzrostu cen p\u00f3ki co nie chcia\u0142a zbyt mocno spowalnia\u0107, a w cz\u0119\u015bci gospodarek ujrzeli\u015bmy nawet wy\u017csze odczytu od konsensusu. Zachodzi zatem pytanie czy luka popytowa wci\u0105\u017c ma znaczenie w prognozowaniu inflacji w d\u0142ugim okresie? Wed\u0142ug mnie tak, co zreszt\u0105 przedstawia\u0142em na przyk\u0142adzie Polski na pocz\u0105tku roku<\/a>, niemniej wp\u0142yw ten mo\u017ce by\u0107 op\u00f3\u017aniony i czasem zaburzony przez inercj\u0119 gospodarstw domowych i przedsi\u0119biorstw. Tym samym, maj\u0105c na wzgl\u0119dzie znaczne ujemne luki popytowe wydaje si\u0119, \u017ce w horyzoncie kolejnych kilku miesi\u0119cy zauwa\u017cymy wyra\u017aniejsze obni\u017cenie si\u0119 inflacji, cho\u0107 oczywi\u015bcie mog\u0105 by\u0107 od tego wyj\u0105tki ze wzgl\u0119du na specyficzne czynniki wyst\u0119puj\u0105ce w danej gospodarce.<\/p>\n

\"\"<\/a>
Stopa bezrobocia oraz inflacja bazowa CPI w USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: Fed St. Louis, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure>\n

Odnie\u015bmy si\u0119 teraz do krzywej Phillipsa, kt\u00f3ra wydaje si\u0119 dzia\u0142a\u0107 ju\u017c tylko w podr\u0119cznikach do ekonomii, ale nie ma wi\u0119kszego zastosowania w realnym \u015bwiecie. Na przyk\u0142adzie Stan\u00f3w Zjednoczonych faktycznie mo\u017cna to potwierdzi\u0107. O ile zale\u017cno\u015b\u0107 ta by\u0142a do\u015b\u0107 silna mniej wi\u0119cej do 1992 roku (jasnoszary obszar), o tyle od tego czasu si\u0142a zwi\u0105zku uleg\u0142a zmianie. Mianowicie, mo\u017cemy zauwa\u017cy\u0107 pewn\u0105 asymetryczno\u015b\u0107 oddzia\u0142ywania stopy bezrobocia na inflacj\u0119, tj. wy\u017csze bezrobocie powoduje ni\u017csz\u0105 inflacj\u0119 (ciemnoszare obszary), niemniej ju\u017c ni\u017csze bezrobocie niekoniecznie podnosi nam dynamik\u0119 wzrostu cen. By\u0142o to dosadnie widoczne w ostatnich latach, kt\u00f3re przynios\u0142y rekordowo silny spadek bezrobocia w USA, ale i w wielu innych gospodarkach. Z tego punktu widzenia mo\u017cemy wi\u0119c skonkludowa\u0107, \u017ce krzywa Phillipsa przesta\u0142a ju\u017c dzia\u0142a\u0107 w taki spos\u00f3b do jakiego przywykli\u015bmy. Moim zdaniem nie jest to jednak r\u00f3wnoznaczne z tym, \u017ce zale\u017cno\u015b\u0107 ta ju\u017c nigdy nie powr\u00f3ci. Je\u015bli przyj\u0105\u0107, \u017ce globalizacja przyczyni\u0142a si\u0119 w du\u017cym stopniu do zerwania relacji mi\u0119dzy bezrobociem a inflacj\u0105, mo\u017cemy oczekiwa\u0107, i\u017c potencjalna deglobalizacja (kt\u00f3rej pandemia mo\u017ce by\u0107 pewnego rodzaju pocz\u0105tkiem) mog\u0142aby ponownie ten zwi\u0105zek przywr\u00f3ci\u0107.<\/strong> Na tym polu dostrzegam ryzyko wy\u017cszej inflacji w horyzoncie najbli\u017cszych lat, co b\u0119dzie jednak warunkowane tym, w jakim stopniu \u015bwiat b\u0119dzie chcia\u0142 i b\u0119dzie w stanie odwraca\u0107 procesy globalizacyjne.<\/p>\n

Ostatnim tematem jakim chc\u0119 poruszy\u0107 jest kwestia wp\u0142ywu luzowania ilo\u015bciowego (QE) na inflacj\u0119. Kiedy Fed zaczyna\u0142 skup aktyw\u00f3w przed ponad dekad\u0105 taki instrument nale\u017ca\u0142 z pewno\u015bci\u0105 do tych niekonwencjonalnych. W efekcie sporo mieli\u015bmy g\u0142os\u00f3w o nadchodz\u0105cej hiperinflacji. Jak dobrze wiemy, QE per se\u00a0<\/em>nie generuje takiego rodzaju inflacji, kt\u00f3ry jest po\u017c\u0105dany przez bank centralny (wzrost dynamiki cen w realnej gospodarce), a jedynie prowadzi do inflacji aktyw\u00f3w. W tym roku mo\u017cemy powiedzie\u0107, \u017ce pod tym wzgl\u0119dem jest podobnie, czego dowodem jest poziom indeks\u00f3w gie\u0142dowych czy rentowno\u015bci obligacji skarbowych. Niemniej jednak tegoroczny skup aktyw\u00f3w znacznie r\u00f3\u017cni si\u0119 od tego sprzed lat i nie chodzi tylko o skal\u0119 zakup\u00f3w.<\/p>\n

[btn text=”Co dalej z inflacj\u0105 w polskiej gospodarce?” tcolor=#FFF thovercolor=#FFF link=”http:\/\/insiderfx.pl\/inflacja-polskiej-gospodarce\/” target=”_blank”]\n

Przede wszystkim \u00f3wczesne luzowanie ilo\u015bciowe mia\u0142o za zadanie wzmocni\u0107 popyt na kredyt poprzez obni\u017cenie d\u0142ugoterminowych st\u00f3p procentowych. Z kolei tegoroczne skupy ukierunkowane s\u0105 raczej na mo\u017cliwo\u015b\u0107 uplasowania przez rz\u0105dy ogromnych ilo\u015bci poda\u017cy obligacji po satysfakcjonuj\u0105cych cenach. Poda\u017c ta jest wynikiem ogromnej skali stymulacji fiskalnej, czego efektem jest skokowy wzrost poda\u017cy pieni\u0105dza (w du\u017cej mierze przyrost depozyt\u00f3w bie\u017c\u0105cych, w mniejszej wzrost ilo\u015bci pieni\u0105dza w obiegi wskutek obaw o stabilno\u015b\u0107 systemu bankowego). Tak du\u017cego zastrzyku got\u00f3wki do podmiot\u00f3w gospodarczych jeszcze nie by\u0142o, a \u015brodki te ju\u017c prawdopodobnie mia\u0142y istotny wk\u0142ad w relatywnie szybkim odbiciu sprzeda\u017cy detalicznej tak w Polsce, jak i USA czy strefie euro. Na tym polu dostrzegam drugie ryzyko wy\u017cszej inflacji w horyzoncie kilku lat, kiedy przedsi\u0119biorstwa i gospodarstwa domowe zaczn\u0105 w jeszcze wi\u0119kszym stopniu wydawa\u0107 te \u015brodki.<\/strong> Z tego punktu widzenia mo\u017cna doj\u015b\u0107 do wniosku, \u017ce obecnie trwaj\u0105ce programy QE s\u0105 namiastk\u0105 koncepcji\u00a0Quantitative Easing for People<\/em>, w kt\u00f3rej to banki centralne bezpo\u015brednio\u00a0dystrybuuj\u0105 pieni\u0105dze do obywateli. Do powy\u017cszego nale\u017cy r\u00f3wnie\u017c do\u0142\u0105czy\u0107 rekordowo niskie stopy procentowe co tak\u017ce dodaje do ryzyka wy\u017cszej inflacji w d\u0142u\u017cszym okresie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo bezprecedensowych narz\u0119dzi do jakich uciek\u0142y si\u0119. Dzia\u0142o si\u0119 to w obliczu rekordowo niskiego bezrobocia, co historycznie rzecz ujmuj\u0105c powinno, z pewnym op\u00f3\u017anieniem, generowa\u0107 presj\u0119 inflacyjn\u0105. Tak si\u0119 jednak nie sta\u0142o. Dynamika wzrostu p\u0142ac pozostawa\u0142a relatywnie niska, a wskutek tego […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":15719,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-15715","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"\nNowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2020-08-25T20:05:40+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:28+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1999\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1333\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"7 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji\",\"datePublished\":\"2020-08-25T20:05:40+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:28+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\"},\"wordCount\":1404,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\",\"name\":\"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg\",\"datePublished\":\"2020-08-25T20:05:40+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:28+00:00\",\"description\":\"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg\",\"width\":1999,\"height\":1333,\"caption\":\"A sightseeing boat travels on the River Main as the European Central Bank ( ECB ) skyscraper headquarters, right, stand at dusk in Frankfurt, Germany, on Tuesday, July 17, 2018. Frankfurt's efforts to attract bankers escaping Brexit are in danger of losing momentum. Photographer: Alex Kraus\/Bloomberg\"},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2020-08-25T20:05:40+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:28+00:00","og_image":[{"width":1999,"height":1333,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"7 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji","datePublished":"2020-08-25T20:05:40+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:28+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/"},"wordCount":1404,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/","name":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg","datePublished":"2020-08-25T20:05:40+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:28+00:00","description":"Banki centralne najwi\u0119kszych gospodarek \u015bwiata w ostatnich latach nie potrafi\u0142y doprowadzi\u0107 inflacji\u00a0do w\u0142asnych cel\u00f3w inflacyjnych, pomimo","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2020\/08\/ecb-1.jpg","width":1999,"height":1333,"caption":"A sightseeing boat travels on the River Main as the European Central Bank ( ECB ) skyscraper headquarters, right, stand at dusk in Frankfurt, Germany, on Tuesday, July 17, 2018. Frankfurt's efforts to attract bankers escaping Brexit are in danger of losing momentum. Photographer: Alex Kraus\/Bloomberg"},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-podejscie-w-polityce-pienieznej-i-dwa-ryzyka-dla-inflacji\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Nowe podej\u015bcie w polityce pieni\u0119\u017cnej i dwa ryzyka dla inflacji"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15715","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15715"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15715\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27021,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15715\/revisions\/27021"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15719"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15715"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15715"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15715"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}