{"id":16742,"date":"2022-10-11T20:33:55","date_gmt":"2022-10-11T18:33:55","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=16742"},"modified":"2026-03-22T20:13:25","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:25","slug":"problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/","title":{"rendered":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"16742\" class=\"elementor elementor-16742\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-96b06cd e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"96b06cd\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-47faadd e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"47faadd\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e46c059 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"e46c059\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e387dff e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"e387dff\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f2ba57e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f2ba57e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p style=\"text-align: center;\"><span style=\"color: #ffffff;\"><em>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 <a style=\"color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">zobacz najnowsze wpisy<\/a>.<\/em><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7ec7ad2 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"7ec7ad2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7ff2fdd elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"7ff2fdd\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Kryzys finansowy sprzed kilkunastu lat zapocz\u0105tkowa\u0142 dziejow\u0105 zmian\u0119 w bankowo\u015bci centralnej. Inicjacja przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 (Fed) programu luzowania ilo\u015bciowego (QE) mia\u0142a, zdaniem co niekt\u00f3rych, prowadzi\u0107 do hiperinflacji. Jak si\u0119 p\u00f3\u017aniej okaza\u0142o, postrzeganie zasady dzia\u0142ania tego narz\u0119dzia by\u0142o b\u0142\u0119dne. Tak czy inaczej od tego czasu nie powr\u00f3cili\u015bmy ju\u017c do starego systemu bankowo\u015bci centralnej.\u00a0<strong>Dokona\u0142a si\u0119 zmiana re\u017cimu &#8211; z systemu, gdzie ilo\u015b\u0107 rezerw by\u0142a ograniczona, do systemu nadwy\u017ckowych rezerw (<em>ample reserves regime<\/em>).<\/strong>\u00a0W gwoli \u015bcis\u0142o\u015bci, rezerwy systemu bankowego s\u0105 rodzajem pieni\u0105dza, kt\u00f3rym operuj\u0105 banki komercyjne oraz bank centralny. Innym rodzajem pieni\u0105dza jest pieni\u0105dz, kt\u00f3rym operuj\u0105 pozostali uczestnicy \u017cycia gospodarczego tacy jak gospodarstwa domowe czy przedsi\u0119biorstwa oraz oczywi\u015bcie banki komercyjne. Nowy re\u017cim niesie za sob\u0105 wiele zmian, dziejowych zmian, co staram si\u0119 wyt\u0142umaczy\u0107 w dalszej cz\u0119\u015bci tekstu.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e3ffc17 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"e3ffc17\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1a25223 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"1a25223\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;gradient&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f7bb9cf elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f7bb9cf\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4><span style=\"color: #ffffff;\"><b>G\u0142\u00f3wne wnioski z artyku\u0142u<\/b><\/span><\/h4><ul><li><span style=\"color: #ffffff;\">Mechanizm Reverse Repo to miejsce, gdzie fundusze rynku pieni\u0119\u017cnego deponuj\u0105 nadmiar got\u00f3wki w Fed. Gdy \u015brodki z tego &#8222;parkingu&#8221; odp\u0142ywaj\u0105, trafiaj\u0105 na rynek, co dzia\u0142a jak ukryty program skupu aktyw\u00f3w (QE).<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Odp\u0142yw \u015brodk\u00f3w z Reverse Repo w 2022roku skutecznie neutralizowa\u0142 program zacie\u015bniania ilo\u015bciowego (QT). To dlatego rynki akcji ros\u0142y, mimo \u017ce Fed teoretycznie \u015bci\u0105ga\u0142 pieni\u0105dze z rynku.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">G\u0142\u00f3wnym problemem jest fakt, \u017ce \u015brodki w RRP nie s\u0105 niesko\u0144czone. Gdy bacznie obserwowany s\u0142upek zbli\u017cy si\u0119 do zera, rynek straci swoje paliwo, a Fed b\u0119dzie musia\u0142 zdecydowa\u0107, czy szybciej zako\u0144czy\u0107 QT, by unikn\u0105\u0107 kryzysu p\u0142ynno\u015bci.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Fed pami\u0119ta nag\u0142y skok st\u00f3p na rynku repo sprzed lat, gdy zabrak\u0142o p\u0142ynno\u015bci. Obecna misja jest ryzykowna, bo bank musi &#8222;odessa\u0107&#8221; nadmiar pieni\u0105dza tak precyzyjnie, by nie doprowadzi\u0107 do nag\u0142ego &#8222;zamarzni\u0119cia&#8221; rynk\u00f3w.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">To, czy pieni\u0105dze zostaj\u0105 w RRP, czy p\u0142yn\u0105 na rynek, zale\u017cy od rentowno\u015bci bon\u00f3w skarbowych (T-bills). Je\u015bli bony daj\u0105 zarobi\u0107 wi\u0119cej ni\u017c Fed na parkingu RRP, got\u00f3wka zasila system finansowy.<\/span><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-329a4cc7 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"329a4cc7\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Drugim tematem, kt\u00f3ry wzbudzi\u0142 spore zainteresowania na rynkach finansowych, i kt\u00f3ry jest poniek\u0105d efektem przej\u015bcia do nowego re\u017cimu w bankowo\u015bci centralnej, jest znaczny wzrost zainteresowania mechanizmem\u00a0<em>reverse repo<\/em> w USA. Cho\u0107 z nazwy mo\u017ce wydawa\u0107 si\u0119 to skomplikowane stworzenie, takowe nie jest. <strong>W dzisiejszej publikacji t\u0142umacz\u0119 czym jest i w jaki spos\u00f3b dzia\u0142a\u00a0<em>reverse repo <\/em>oraz dlaczego w ostatnim czasie ujrzeli\u015bmy nag\u0142y wzrost zainteresowania ze strony niekt\u00f3rych uczestnik\u00f3w rynku.<\/strong> Tekst ten nawi\u0105zuje r\u00f3wnie\u017c do rozpocz\u0119tego przez Fed zacie\u015bniania ilo\u015bciowego (QT), czyli mechanizmu \u015bci\u0105gania pieni\u0105dza z gospodarki. Staram si\u0119 pokaza\u0107 sk\u0105d mo\u017ce wynika\u0107 ryzyko, i\u017c Fed b\u0119dzie zmuszony do szybszego ni\u017c planuje zako\u0144czenia tego procederu, a tak\u017ce przedstawiam hipotez\u0119 dlaczego na rynku obligacji USA do\u015bwiadczamy obecnie tak wysokiej zmienno\u015bci.<\/p><h4>Przej\u015bcie do nowego re\u017cimu w bankowo\u015bci centralnej<\/h4><p>Przed 2008 rokiem banki centralne operowa\u0142y w systemie ograniczonych rezerw. Z tego tytu\u0142u\u00a0banki centralne\u00a0w poszczeg\u00f3lnych pa\u0144stwach narzuca\u0142y tzw. wymagane minimalne poziomy rezerw jakie banki komercyjne musia\u0142y w ka\u017cdym momencie utrzymywa\u0107. Celem tego by\u0142o wyposa\u017cenie ka\u017cdego w banku w taki poziom rezerw, by m\u00f3g\u0142 obs\u0142u\u017cy\u0107 niespodziewane odp\u0142ywy. Wymagany poziom rezerw r\u00f3\u017cni\u0142 si\u0119 mi\u0119dzy gospodarkami, a ustalany by\u0142 jako odsetek posiadanych przez dany bank pasyw\u00f3w (np. depozyt\u00f3w). Taki system przedstawiony zosta\u0142 na wykresie po lewej stronie. Bank centralny, w tym tek\u015bcie odnosz\u0119 si\u0119 do USA, wi\u0119c mam na my\u015bli Fed, ustala\u0142 w\u00f3wczas oprocentowanie dla danego poziomu rezerw. <strong>Warto doda\u0107, \u017ce bank centralny nie ogranicza akcji kredytowej je\u015bli tylko system bankowy nie jest ograniczony niedoborem rezerw, a nie jest (<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/swiat-potrzebuje-wyzszej-inflacji\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">odsy\u0142am do niniejszego tekstu<\/a>).<\/strong><\/p><figure id=\"attachment_16743\" aria-describedby=\"caption-attachment-16743\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-16743\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"204\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1.png 1148w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1-600x272.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1-300x136.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1-768x348.png 768w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/ample-reserves-regime-insiderfx-research-1-1024x464.png 1024w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16743\" class=\"wp-caption-text\">Dwa re\u017cimy w bankowo\u015bci centralnej, \u017ar\u00f3d\u0142o: New York Fed<\/figcaption><\/figure><p>W 2008 roku nadesz\u0142a jednak zmiana. W walce z kryzysem finansowym, Fed obni\u017cy\u0142 stopy procentowe niemal\u017ce do 0%. W efekcie napotka\u0142 swego rodzaju ograniczenie (stopy jeszcze w\u00f3wczas nie mog\u0142y zej\u015b\u0107 poni\u017cej 0%). Aby jednak jeszcze mocniej stymulowa\u0107 gospodark\u0119, zdecydowano si\u0119 na uruchomienie programu QE. Program polega\u0142 na skupie obligacji skarbowych przez Fed od bank\u00f3w komercyjnych. Innymi s\u0142owy nast\u0119powa\u0142a wymiana aktyw\u00f3w po stronie sektora bankowego &#8211; obligacje skarbowe zosta\u0142y zamieniane na rezerwy banku centralnego (wykreowane z niczego). Proces ten mia\u0142 na celu obni\u017cenie d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci obligacji (pojawi\u0142 si\u0119 du\u017cy kupiec &#8211; bank centralny, kt\u00f3ry <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/praktycznie-o-rynku-obligacji-czym-czynienia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">podbi\u0142 ceny i obni\u017cy\u0142 rentowno\u015bci<\/a>). Skutkiem ubocznym by\u0142o istotne zwi\u0119kszenie poziomu rezerw ameryka\u0144skich bank\u00f3w ponad poziom wymagany. W zwi\u0105zku z tym, w 2008 roku Fed postanowi\u0142 wprowadzi\u0107 dodatkow\u0105 stawk\u0119 oprocentowania dla nadwy\u017ckowych rezerw (ponad poziom wymagany) nazwan\u0105 IOER <em>(Interest on Excess<\/em> <em>Reserves<\/em>).<\/p><h4>Dwie kluczowe stopy procentowe<\/h4><p>Nowy system nadwy\u017ckowych rezerw zosta\u0142 zaprezentowany po prawie stronie wykresu. W poprzednim re\u017cimie system bankowy operowa\u0142 na stromej cz\u0119\u015bci popytu na rezerwy. W nowym re\u017cimie system bankowy operuje na p\u0142askiej cz\u0119\u015bci tej\u017ce krzywej. <strong>W zwi\u0105zku z tym stopa IOER pe\u0142ni niezwykle wa\u017cn\u0105 funkcj\u0119. Warunkuje ona bowiem decyzje po\u017cyczkowe bank\u00f3w komercyjnych.<\/strong>\u00a0Generalnie bank komercyjny mo\u017ce wykorzysta\u0107 nadwy\u017ckowe rezerwy na kreacj\u0119 akcji kredytowej\u00a0lub zakup obligacji. W ostateczno\u015bci mo\u017ce z\u0142o\u017cy\u0107 \u015brodki w Fed po stopie IOER. <strong>Stopa ta wyznacza wi\u0119c kra\u0144cow\u0105 stop\u0119 po\u017cyczkow\u0105 w gospodarce.<\/strong> Innymi s\u0142owy, \u017caden bank komercyjny nie kupi obligacji lub nie udzieli kredytu z oprocentowaniem poni\u017cej stopy IOER. Dwie pierwsze inwestycje s\u0105 obarczone niema\u0142ym ryzykiem, podczas gdy z\u0142o\u017cenie depozytu w banku centralnym nie niesie za sob\u0105 \u017cadnego ryzyka.<\/p><p>Inn\u0105 wa\u017cn\u0105 stop\u0105 jest stopa ON RRP (<em>Overnight Reverse Repo Rate<\/em>), kt\u00f3ry pe\u0142ni podobn\u0105 funkcj\u0119 do IOER, ale jej odbiorcom s\u0105 innego rodzaju instytucje (cho\u0107 banki r\u00f3wnie\u017c). <strong>Stopa ON RRP s\u0142u\u017cy do absorbcji nadp\u0142ynno\u015bci po stronie kwalifikowanych instytucji.\u00a0Takimi instytucjami s\u0105 fundusze pieni\u0119\u017cne, instytucje rz\u0105dowe \u015bwiadcz\u0105ce us\u0142ugi finansowe, dealerzy skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych kupuj\u0105cy obligacje bezpo\u015brednio od rz\u0105du USA oraz banki.<\/strong> Poprzez ustalanie wysoko\u015bci stopy ON RRP, Fed efektywnie ustawia minimalny poziom oprocentowania, poni\u017cej kt\u00f3rego \u017cadna z wymienionych instytucji nie powinna by\u0107 zainteresowana w po\u017cyczaniem \u015brodk\u00f3w innym instytucjom. Przypominam, dzia\u0142amy w systemie nadwy\u017ckowych rezerw, wi\u0119c potrzebne jest narz\u0119dzie do \u015bci\u0105gni\u0119cia nadwy\u017cek. Bez implementacji ON RRP oraz IOER, Fed nie m\u00f3g\u0142by skutecznie implementowa\u0107 polityki pieni\u0119\u017cnej. W dalszej cz\u0119\u015bci tekstu pokazuj\u0119 dlaczego banki nie s\u0105 zainteresowane lokowaniem rezerw w ramach\u00a0<em>reverse repo<\/em>, a tak\u017ce sk\u0105d mimo wszystko tak du\u017cy popyt na tego typu transakcje.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/drenaz-dolarow-dewastuje-gospodarki-wschodzace\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Drena\u017c dolar\u00f3w dewastuje gospodarki wschodz\u0105ce<\/a><\/p><p>System nadwy\u017ckowych rezerw nie jest czym\u015b tymczasowym, ale permanentnym w przypadku USA. <strong>Z tego powodu, w 2020 roku, Fed zdecydowa\u0142 si\u0119 znie\u015b\u0107 wymagane poziomy rezerw, jakie banki komercyjne musz\u0105 utrzymywa\u0107<\/strong>. W \u015bwiecie, w kt\u00f3rym rezerwy s\u0105 mocno nadwy\u017ckowe, nie by\u0142o sensu utrzymywa\u0107 sztucznych limit\u00f3w. Dokonano jeszcze jednej zmiany. Dotychczas rezerwy obowi\u0105zkowe oprocentowane by\u0142y jedn\u0105 stawk\u0105, a rezerwy nadwy\u017ckowe drug\u0105 stawk\u0105. Po eliminacji wymaganych rezerw, Fed zmieni\u0142 stawk\u0119 IOER na IORB (<em>Interest on Reserve Balance<\/em>). W efekcie od po\u0142owy zesz\u0142ego roku wszystkie rezerwy oprocentowane s\u0105 tak samo. W praktyce wi\u0119c opisywan\u0105 wy\u017cej rol\u0119 stawki IOER przej\u0119\u0142a stawka IORB.<\/p><h4>Sk\u0105d pot\u0119\u017cny popyt na\u00a0<em>reverse repo<\/em>?<\/h4><p>Wiemy ju\u017c jak dzia\u0142a system nadwy\u017ckowych rezerw oraz jakie s\u0105 krytyczne dwie stopy procentowe, kt\u00f3re pozwalaj\u0105 funkcjonowa\u0107 w nowym re\u017cimie (ustalaj\u0105 &#8222;pod\u0142og\u0119&#8221; dla oprocentowania w gospodarce). Teraz sp\u00f3jrzmy sk\u0105d wzi\u0105\u0142 si\u0119 ogromny popyt na\u00a0<em>reverse repo<\/em> w ostatnim czasie. Innymi s\u0142owy, dlaczego r\u00f3\u017cnego rodzaju instytucje usilnie chc\u0105 lokowa\u0107 \u015brodki w ameryka\u0144skim banku centralnym ka\u017cdego dnia (transakcja &#8222;\u017cyje&#8221; tylko jeden dzie\u0144 i nale\u017cy j\u0105 odnawia\u0107 w\u0142a\u015bnie w takiej cz\u0119stotliwo\u015bci).<\/p><figure id=\"attachment_16744\" aria-describedby=\"caption-attachment-16744\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-16744\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"272\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1.png 792w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1-600x363.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1-300x181.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-rrp-tga-insiderfx-research-1-768x464.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16744\" class=\"wp-caption-text\">Poziom rezerw w systemie bankowym, \u015brodki ulokowane w ramach ON RRP oraz saldo rachunku bud\u017cetowego w USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: FRED, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Na pocz\u0105tku rzu\u0107my okiem z czym mamy do czynienia. Po pierwsze, niebieska linia przedstawia to, o czym pisa\u0142em w poprzednich akapitach. W efekcie implementacji program\u00f3w luzowania ilo\u015bciowego, poziom rezerw w ameryka\u0144skim systemie bankowym mocno wzr\u00f3s\u0142. Wida\u0107 tak\u017ce, i\u017c rok 2008 mo\u017ce by\u0107 okre\u015blony niejako narodzinami nowego re\u017cimu w bankowo\u015bci centralnej. Nast\u0119pnie, spadek ilo\u015bci rezerw wynika\u0142 z procesu QT, o czym bardziej szczeg\u00f3\u0142owo w dalszej cz\u0119\u015bci. Na ten moment nale\u017cy jedynie zapami\u0119ta\u0107, \u017ce QE zwi\u0119ksza ilo\u015b\u0107 rezerw, a QT zmniejsza ilo\u015b\u0107 rezerw w systemie bankowym. Podczas kryzysu pandemicznego Fed dokona\u0142 ponownie luzowania ilo\u015bciowego, co gigantycznie zwi\u0119kszy\u0142o poziom rezerw w systemie do ponad 4 bln USD.<\/p><p>Linia granatowa pokazuje saldo \u015brodk\u00f3w bud\u017cetu utrzymywane w Fed. Ka\u017cdy rz\u0105d utrzymuje \u015brodki (pozyskane z tytu\u0142u wp\u0142yw\u00f3w podatkowych czy emisji obligacji) w banku centralnym. Na tym etapie zostawmy jednak ten w\u0105tek, wr\u00f3c\u0119 do niego p\u00f3\u017aniej. Linia szara przedstawia \u015brodki ulokowane w Fed w ramach ON RRP. Wida\u0107 wyra\u017anie w jak imponuj\u0105cym stylu nast\u0105pi\u0142 wzrost w 2021 roku, kt\u00f3ry jak dotychczas nie zatrzyma\u0142 si\u0119. Sk\u0105d nag\u0142y popyt?<\/p><p>Punktem wyj\u015bcia jest ogromnej skali stymulacja fiskalna przeprowadzona w USA, kt\u00f3rej skala si\u0119gn\u0119\u0142a 1\/4 wielko\u015bci PKB. Aby m\u00f3c przeprowadzi\u0107 takiej skali stymulacj\u0119, ameryka\u0144ski Departament Skarbu musia\u0142 dokona\u0107 ogromnej skali emisji obligacji. <strong>W celu umo\u017cliwienia sprzeda\u017cy tych\u017ce obligacji, Fed wkroczy\u0142 na rynek jako tak zwany kupiec kra\u0144cowy. Innymi s\u0142owy, Fed by\u0142 w stanie odebra\u0107 tak\u0105 ilo\u015b\u0107 obligacji jaka by\u0142a konieczna do sfinansowania stymulacji fiskalnej.<\/strong> W efekcie Fed uruchomi\u0142 na ogromn\u0105 skal\u0119 proces luzowania ilo\u015bciowego (w Polsce NBP dokona\u0142 podobnego zabiegu), co skutkowa\u0142o natychmiastowym wzrostem rezerw w systemie bankowym. Jednocze\u015bnie silnie wzr\u00f3s\u0142 rachunek bud\u017cetowy, co by\u0142o efektem du\u017cej skali emisji obligacji i lokowania \u015brodk\u00f3w pozyskanych w ten spos\u00f3b przez rz\u0105d w Fed. W zaledwie 4 miesi\u0105ce rachunek ten wzr\u00f3s\u0142 o 1,4 bln USD. To jednak nie doprowadzi\u0142o do wzrost\u00f3w popytu na ON RRP. Inaczej by\u0107 jednak nie mog\u0142o, gdy\u017c \u015brodki na rachunku bud\u017cetowym nie zosta\u0142y w\u00f3wczas jeszcze wydane. Innymi s\u0142owy, nie zosta\u0142 dokonany transfer od sektora publicznego do sektora prywatnego.<\/p><figure id=\"attachment_16745\" aria-describedby=\"caption-attachment-16745\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-16745\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"219\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1.png 896w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1-600x293.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1-300x146.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rrp-demand-insiderfx-research-1-768x375.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16745\" class=\"wp-caption-text\">Struktura \u015brodk\u00f3w lokowanych w ramach ON RRP w USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: New York Fed<\/figcaption><\/figure><p><strong>Sytuacja zmieni\u0142a si\u0119 wiosn\u0105 2021 roku, kiedy ameryka\u0144ski rz\u0105d zacz\u0105\u0142 wydatkowa\u0107 \u015brodki.<\/strong> Nagle w gospodarce pojawi\u0142a si\u0119 ogromna ilo\u015b\u0107 pieni\u0105dza, kt\u00f3ra w pewien spos\u00f3b musia\u0142a znale\u017a\u0107 uj\u015bcie. W pierwszej kolejno\u015bci nast\u0105pi\u0142o zalanie bank\u00f3w komercyjnych depozytami. Niemniej skala nap\u0142ywu by\u0142a tak du\u017ca, i\u017c banki nie by\u0142y w stanie &#8222;prze\u0142kn\u0105\u0107&#8221; wi\u0119cej. <strong>W efekcie \u015brodki zacz\u0119\u0142y trafia\u0107 do funduszy pieni\u0119\u017cnych, kt\u00f3re z kolei zacz\u0119\u0142y kierowa\u0107 \u015brodki z powrotem do Fed za po\u015brednictwem bank\u00f3w (fundusze nie maj\u0105 bezpo\u015bredniego dost\u0119pu do banku centralnego).<\/strong> Dlaczego tak robi\u0142y? Ci\u0119\u017cko znale\u017a\u0107 by\u0142o zyskown\u0105 alternatyw\u0119 dla bezpiecznych inwestycji. St\u0105d pomimo faktu, i\u017c oprocentowanie ON RRP wynosi\u0142o w\u00f3wczas 0,05% (dodatkowo dochodzi\u0142a op\u0142ata pobierana przez banki) popyt na ON RRP wystrzeli\u0142.<\/p><p>Jak pokazuje wykres, w przyt\u0142aczaj\u0105cej wi\u0119kszo\u015bci \u015brodki kierowane by\u0142y ze strony funduszy pieni\u0119\u017cnych. <strong>Dlaczego jednak banki nie by\u0142y zainteresowane lokowanie w\u0142asnych rezerw? Po prostu nie by\u0142o to op\u0142acalne.<\/strong> Stawka ON RRP utrzymywana by\u0142a bowiem poni\u017cej stawki IORB (w\u00f3wczas i obecnie r\u00f3\u017cnica wynosi 0,1 pkt. proc.). Tym samym nadwy\u017ckowe rezerwy banki kierowa\u0142y w\u0142a\u015bnie w stron\u0119 IORB, za\u015b w przypadku ON RRP jedynie po\u015bredniczy\u0142y w transakcjach.<\/p><h4>Kiedy oczekiwa\u0107 spadku popytu?<\/h4><p><strong>Dobrze, ale dlaczego fundusze pieni\u0119\u017cne w dalszym ci\u0105gu lokuj\u0105 \u015brodki w ramach ON RPP, a nie kupi\u0105 w zamian za to bon\u00f3w skarbowych o wy\u017cszym oprocentowaniu?<\/strong> Obecnie stawka ON RRP wynosi 3,05% podczas gdy 3-miesi\u0119czny bon skarbowy oferuje ponad 3,3%. Odpowiedzi\u0105 jest oczekiwana zmiana st\u00f3p procentowych. Je\u015bli fundusz zak\u0142ada, i\u017c Fed b\u0119dzie nadal w istotny spos\u00f3b podnosi\u0142 stopy procentowe, w\u00f3wczas oprocentowanie bon\u00f3w skarbowych wzro\u015bnie. Z kolei lokuj\u0105c \u015brodki po stopie ON RRP, kt\u00f3ra tak\u017ce wzrasta wraz z podwy\u017ckami st\u00f3p, fundusz daje sobie elastyczno\u015b\u0107 ulokowania \u015brodk\u00f3w w bonach skarbowych za pewien czas po wy\u017cszym oprocentowaniu.<\/p><figure id=\"attachment_16747\" aria-describedby=\"caption-attachment-16747\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-16747\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"269\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1.png 811w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1-600x359.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1-300x179.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/emisja-netto-obligacji-usa-insiderfx-research-1-1-768x459.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16747\" class=\"wp-caption-text\">Emisja netto skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych w USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: SIFMA, Departament Skarbu, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p><strong>Innym problemem by\u0142a ma\u0142a poda\u017c bon\u00f3w skarbowych na rynku.<\/strong> Wiosn\u0105 2020 wyemitowano netto 2,5 bln USD bon\u00f3w skarbowych, a \u0142\u0105czna warto\u015b\u0107 wyemitowanych bon\u00f3w wynosi\u0142a w\u00f3wczas ponad 5 bln USD. Od tego czasu jednak emisje netto by\u0142y ujemne (wi\u0119cej papier\u00f3w zapada\u0142o ni\u017c emitowano). W rezultacie wiosn\u0105 2021, kiedy rz\u0105d zacz\u0105\u0142 dokonywa\u0107 transferu \u015brodk\u00f3w do sektora prywatnego, wolumen wyemitowanych bon\u00f3w wynosi\u0142 4,5 bln USD, z tego ponad 320 mld USD zosta\u0142o skupione przez Fed w ramach luzowania ilo\u015bciowego. Efektywnie wi\u0119c na rynku dost\u0119pnych by\u0142o ok. 4,2 bln USD bon\u00f3w, za\u015b aktywa funduszy pieni\u0119\u017cnych wynosi\u0142y w\u00f3wczas 5 bln USD. Nadwy\u017cki \u015brodk\u00f3w fundusze te musia\u0142y wi\u0119c gdzie\u015b lokowa\u0107 &#8211; ON RRP. Od tego czasu sytuacja jeszcze si\u0119 pogorszy\u0142a. Wolumen bon\u00f3w (po wykluczeniu tych\u017ce trzymanych w Fed) wynosi obecnie 3,4 bln USD. Jednocze\u015bnie aktywa funduszy pieni\u0119\u017cnych w dalszym ci\u0105gu wynosz\u0105 5 bln USD (na koniec drugiego kwarta\u0142u 2022). Taki obr\u00f3t spraw zepchn\u0105\u0142 rentowno\u015bci bon\u00f3w skarbowych i zach\u0119ci\u0142 do lokowania \u015brodk\u00f3w w ON RRP.<\/p><p><strong>Co mo\u017ce implikowa\u0107 spadek popytu? Moim zdaniem mo\u017ce by\u0107 to zako\u0144czenie cyklu podwy\u017cek st\u00f3p procentowych.<\/strong> W\u00f3wczas fundusze pieni\u0119\u017cne b\u0119d\u0105 pewne, \u017ce wi\u0119cej podwy\u017cek st\u00f3p nie ujrzymy i mog\u0105 by\u0107 zainteresowane kupnem bon\u00f3w skarbowych ani\u017celi lokowaniem \u015brodk\u00f3w w ON RRP. <strong>Niemniej warunkiem koniecznym musi by\u0107 dost\u0119pno\u015b\u0107 tych\u017ce bon\u00f3w.<\/strong>\u00a0Sam koniec cyklu podwy\u017cek\u00a0nic nie pomo\u017ce w obliczu niskiej poda\u017cy bon\u00f3w i w dalszym ci\u0105gu popyt na ON RRP mo\u017ce by\u0107 wysoki. Jak tutaj mo\u017ce pom\u00f3c (lub zaszkodzi\u0107) proces zacie\u015bniania ilo\u015bciowego Fed?<\/p><h4>Fed z (ryzykown\u0105) misj\u0105 ograniczenia p\u0142ynno\u015bci<\/h4><p>Rezerwa Federalna, widz\u0105c ewidentn\u0105 nadwy\u017ck\u0119 pieni\u0105dza w gospodarce &#8211; wysoki popyt na ON RRP, zdecydowa\u0142a kilka miesi\u0119cy temu o rozpocz\u0119ciu programu QT.\u00a0Tak jak ju\u017c pisa\u0142em jest on\u00a0odwrotno\u015bci\u0105 QE, a wi\u0119c prowadzi do spadku rezerw w systemie bankowym.\u00a0W przypadku USA proces ten ma by\u0107 przeprowadzany poprzez brak reinwestycji zapadaj\u0105cych obligacji skarbowych do kwoty 60 mld USD miesi\u0119cznie. Je\u015bli w danym miesi\u0105cu zapadalno\u015bci te b\u0119d\u0105 ni\u017csze, w\u00f3wczas Fed b\u0119dzie &#8222;uzupe\u0142nia\u0142&#8221; ten limit poprzez brak reinwestycji w bony skarbowe. Szczeg\u00f3\u0142owy rozk\u0142ad zapadalno\u015bci obligacji w portfelu Fed, co jednak nie jest niezb\u0119dne do zrozumienia ca\u0142ego procesu, <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1570412684683710466?s=20&amp;t=KbxstoDKm66MbOQqqIwLQw\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">mo\u017cna znale\u017a\u0107 w tym tweecie<\/a>.<\/p><p><strong>Fed liczy na to, \u017ce proces ten b\u0119dzie skutkowa\u0142 spadkiem popytu na ON RRP.<\/strong> <strong>Spadek ten implikowa\u0142by wzrost rezerw w systemie bankowym, kt\u00f3ry to wzrost by\u0142by jednak ograniczany przez ci\u0105g\u0142y proces QT.<\/strong> W tym miejscu warto zaznaczy\u0107, i\u017c wzrost popytu na ON RRP nie prowadzi do rozrostu bilansu Fed tak jak w przypadku programu QE. Wzrost popytu na ON RRP oznacza jedynie czasow\u0105 wymian\u0119 pasyw\u00f3w po stronie Fed (rezerwy zmieniane s\u0105 na ON RRP). <strong>Co jednak mo\u017ce p\u00f3j\u015b\u0107 nie tak?<\/strong><\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/praktycznie-o-rynku-obligacji-czym-czynienia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Praktycznie o rynku obligacji \u2013 z czym mamy do czynienia?<\/a><\/p><p>Zanim przejdziemy dalej, warto zrozumie\u0107 w jaki spos\u00f3b przebiega proces QT. Mianowicie, utrzymywane na bilansie Fed obligacje skarbowe zapadaj\u0105, w\u00f3wczas Departament Skarbu dokonuje p\u0142atno\u015bci warto\u015bci nominalnej oraz ostatniego kuponu na rzecz Fed. Otrzymane \u015brodki\/rezerwy zostaj\u0105 usuni\u0119te z systemu. Tym samym rezerwy w systemie bankowym spadaj\u0105, a bilans Fed ulega zmniejszeniu.<strong> Warto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce &#8222;znikni\u0119cie&#8221; rezerw jest odwr\u00f3conym procesem ich kreacji (z niczego) w celu nabycia obligacji od bank\u00f3w komercyjnych w ramach QE.<\/strong> W jaki spos\u00f3b Departament Skarbu dokonuje p\u0142atno\u015bci? Albo wykorzystuje do tego obecne saldo bud\u017cetowe, albo dokonuje emisji nowych obligacji. To jakie papiery skarbowe zostan\u0105 wyemitowane pozostaje wy\u0142\u0105cznie w gestii Departamentu Skarbu. Mog\u0105 to by\u0107 kr\u00f3tkoterminowe bony skarbowe. Mog\u0105 te\u017c d\u0142ugoterminowe obligacje z terminem zapadalno\u015bci 10 i wi\u0119cej lat. <strong>Moim zdaniem to jeden z element\u00f3w, dla kt\u00f3rych oczekiwana zmienno\u015b\u0107 na ameryka\u0144skim rynku obligacji pozostaje tak wysoka<\/strong>. Ponadto warto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce na przestrzeni ostatnich lat <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1553277210726993920?s=20&amp;t=1nDSJ5sWxtt4unBL2o4gWA\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">p\u0142ynno\u015b\u0107 na ameryka\u0144skim rynku skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych uleg\u0142a istotnemu pogorszeniu<\/a>, co tak\u017ce mo\u017ce sprzyja\u0107 podwy\u017cszonej zmienno\u015bci.<\/p><figure id=\"attachment_16754\" aria-describedby=\"caption-attachment-16754\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-16754\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"238\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1.png 927w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1-600x318.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1-300x159.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/rezerwy-fed-ny-insiderfx-research-1-768x407.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16754\" class=\"wp-caption-text\">Projekcja poziomu rezerw w ameryka\u0144skim systemie bankowym autorstwa oddzia\u0142u Fed z Nowego Jorku, \u017ar\u00f3d\u0142o: New York Fed, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p><strong>Niemniej, spadek popytu na ON RRP w wyniku zacie\u015bniana ilo\u015bciowego by\u0142by mo\u017cliwy wy\u0142\u0105cznie, je\u015bli nowo emitowane papiery d\u0142u\u017cne przez Departament Skarbu zosta\u0142yby obj\u0119te przez inwestor\u00f3w korzystaj\u0105cych z d\u017awigni finansowej.<\/strong> Innymi s\u0142owy, s\u0105 to na przyk\u0142ad fundusze inwestycyjne, kt\u00f3re posi\u0142kuj\u0105 si\u0119 w\u0142a\u015bnie transakcjami\u00a0<em>repo<\/em>, aby zlewarowa\u0107 si\u0119 (zwi\u0119kszaj\u0105 potencjalny zysk lub strat\u0119).\u00a0Je\u015bli tego typu instytucje by\u0142yby odbiorcami nowych emisji papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, w\u00f3wczas zapotrzebowanie na finansowanie wzros\u0142oby, co oznacza\u0142oby przesuni\u0119cie \u015brodk\u00f3w funduszy pieni\u0119\u017cnych z ON RRP (transakcja z Fed) w kierunku to\u017csamych transakcji, ale z innymi instytucjami. Pobudk\u0105 do tego by\u0142oby wy\u017csze oprocentowanie transakcji\u00a0<em>reverse repo<\/em> z funduszami inwestycyjnymi, ani\u017celi z bankiem centralnym. <strong>Popyt na ON RRP m\u00f3g\u0142by spa\u015b\u0107 jeszcze z jednego powodu. Mianowicie, je\u015bli Departament Skarbu finansowa\u0142by wykup papier\u00f3w z portfela Fed emisj\u0105 bon\u00f3w skarbowych.<\/strong> W takiej sytuacji poda\u017c bon\u00f3w uleg\u0142aby wzrostowi, co implikowa\u0142oby spadek cen i wzrost rentowno\u015bci z takiej inwestycji.<\/p><p><strong>Co sta\u0142oby si\u0119 w scenariuszu alternatywnym?<\/strong> Je\u015bli odbiorcom nowych emisji d\u0142ugoterminowych papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych by\u0142yby instytucje niekorzystaj\u0105ce z d\u017awigni finansowej, w\u00f3wczas proces zacie\u015bniania ilo\u015bciowego nie wp\u0142yn\u0105\u0142by na spadek popytu na ON RRP. W zamian za to spadkowi uleg\u0142aby tylko ilo\u015b\u0107 rezerw w systemie bankowym. Fed m\u00f3g\u0142by w\u00f3wczas my\u015ble\u0107, \u017ce w systemie jest w dalszym ci\u0105gu zbyt du\u017co pieni\u0105dza, co niekoniecznie by\u0142oby prawd\u0105 w re\u017cimie nadwy\u017ckowych rezerw.<\/p><p><strong>Wed\u0142ug najnowszej projekcji nowojorskiego oddzia\u0142u Fed, kt\u00f3ry\u00a0<em>de facto<\/em> odpowiada za implementacj\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej, adekwatny poziom rezerw w systemie bankowym w nowym re\u017cimie wynosi 8% PKB.<\/strong> Obecna strategia zak\u0142ada, i\u017c rezerwy b\u0119d\u0105 spada\u0107 z obecnego pu\u0142apu ok. 15% PKB najpierw do 10% PKB. W\u00f3wczas miesi\u0119czny limit obligacji, kt\u00f3rych Fed nie b\u0119dzie rolowa\u0142, ma zosta\u0107 obni\u017cony. Je\u015bli poziom rezerw spadnie do 9% PKB, w\u00f3wczas Fed wznowi reinwestycje \u015brodk\u00f3w z zapadaj\u0105cych papier\u00f3w w pe\u0142nej skali. Kiedy z kolei poziom 8% PKB zostanie osi\u0105gni\u0119ty, w\u00f3wczas nominalna warto\u015b\u0107 rezerw ma ponownie rosn\u0105\u0107. <strong>Sam Fed zaznacza jednak, \u017ce tak naprawd\u0119 nie wie gdzie znajduje si\u0119 optymalny poziom rezerw, kt\u00f3ry nie powoduje &#8222;stresu&#8221; w systemie bankowym.<\/strong> Poza tym, projekcja zak\u0142ada stabilizacj\u0119 popytu na ON RRP (spadek), co zwi\u0119ksza\u0142oby rezerwy w systemie, a przez to dawa\u0142o wi\u0119ksze pole dla kontynuacji zacie\u015bniania ilo\u015bciowego. Je\u015bli tak si\u0119 nie stanie mo\u017ce si\u0119 okaza\u0107, i\u017c Fed b\u0119dzie zmuszony zako\u0144czy\u0107 proces wcze\u015bniej.<\/p><h4>Wsp\u00f3\u0142praca Fed z Departamentem Skarbu kluczowa<\/h4><figure id=\"attachment_16753\" aria-describedby=\"caption-attachment-16753\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-16753\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"319\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1.png 1017w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1-600x426.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1-300x213.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/wam-us-treasury-insiderfx-research-1-768x545.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-16753\" class=\"wp-caption-text\">\u015aredniowa\u017cona zapadalno\u015b\u0107 ameryka\u0144skich skarbowych papier\u00f3w warto\u015bciowych, \u017ar\u00f3d\u0142o: US Treasury, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Poprzednia cz\u0119\u015b\u0107 tekstu da\u0142a jasno do zrozumienia, i\u017c Fed powinien wsp\u00f3\u0142pracowa\u0107 z Departamentem Skarbu je\u015bli my\u015bli o kontynuacji zacie\u015bniania ilo\u015bciowego. <strong>Celem takiej wsp\u00f3\u0142pracy powinno by\u0107 obni\u017cenie popytu na ON RRP. Aby tego dokona\u0107 Departament Skarbu m\u00f3g\u0142by &#8222;\u015bci\u0105gn\u0105\u0107&#8221; nieco <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/praktycznie-o-rynku-obligacji-czym-czynienia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">duracji<\/a> z rynku i obni\u017cy\u0107 przez to ekspozycj\u0119 uczestnik\u00f3w rynku na ryzyko stopy procentowej.<\/strong>\u00a0Warto zauwa\u017cy\u0107, i\u017c obecnie wa\u017cona \u015brednia zapadalno\u015b\u0107\u00a0obligacji skarbowych na rynku\u00a0wynosi ponad 6 lat. To\u00a0sprawia, i\u017c rynek jest mocno eksponowany na wspomniane ryzyko stopy procentowej (straty w przypadku kontynuacji wzrostu st\u00f3p). Tym samym apetyt na zwi\u0119kszanie\u00a0duracji mo\u017ce nie by\u0107 du\u017cy. <strong>Wed\u0142ug mnie czynnik ten r\u00f3wnie\u017c mo\u017ce implikowa\u0107 podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji w USA, o czym wspomina\u0142em wcze\u015bniej.<\/strong><\/p><p>W praktyce owe &#8222;\u015bci\u0105gni\u0119cie&#8221; duracji mog\u0142oby polega\u0107 na wykupie d\u0142u\u017cszych papier\u00f3w\u00a0przez emisj\u0119 bon\u00f3w skarbowych.<strong> Taki uk\u0142ad skutkowa\u0142by ograniczeniem \u015bredniowa\u017conej zapadalno\u015bci d\u0142ugu na rynku, a tak\u017ce zwi\u0119kszeniem poda\u017cy bon\u00f3w.<\/strong> Skutkiem tego mog\u0142oby by\u0107 obni\u017cenie zmienno\u015bci\u00a0na rynku obligacji, a tak\u017ce prawdopodobne stopniowe ga\u015bni\u0119cie popytu na ON RRP (fundusze pieni\u0119\u017cne powinny by\u0107 coraz bardziej zainteresowane kupnem bon\u00f3w z wy\u017csz\u0105 rentowno\u015bci\u0105). Fed w ten spos\u00f3b zyska\u0142by sporo przestrzeni do kontynuacji zacie\u015bniania ilo\u015bciowego w obliczu podwy\u017cszonej inflacji.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6963580 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"6963580\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f6fc28c e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"f6fc28c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-acaeb05 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"acaeb05\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4>Cz\u0119sto zadawane pytania (FAQ)<\/h4><ol><li><strong>Co to jest Reverse Repo (RRP) i jak wp\u0142ywa na ceny akcji?\u00a0<br \/><\/strong>Reverse Repo to mechanizm, w kt\u00f3rym instytucje finansowe po\u017cyczaj\u0105 Fedowi got\u00f3wk\u0119 w zamian za zabezpieczenie w obligacjach. Gdy te instytucje wycofuj\u0105 pieni\u0105dze z Fed (spadek RRP), szukaj\u0105 dla nich innych inwestycji, co zwi\u0119ksza p\u0142ynno\u015b\u0107 w systemie i zazwyczaj pcha ceny akcji oraz obligacji w g\u00f3r\u0119.<\/li><li><strong>Czym r\u00f3\u017cni si\u0119 QT (Quantitative Tightening) od mechanizmu Reverse Repo?<br \/><\/strong>QT to celowe dzia\u0142anie Fed polegaj\u0105ce na zmniejszaniu ilo\u015bci pieni\u0105dza w obiegu poprzez pozwalanie obligacjom na wyga\u015bni\u0119cie. Mechanizm RRP to dobrowolne dzia\u0142anie funduszy. Paradoksalnie, w ostatnim czasie to, co fundusze wyci\u0105ga\u0142y z RRP, by\u0142o wi\u0119ksze ni\u017c to, co Fed zabiera\u0142 przez QT, co utrzymywa\u0142o hoss\u0119.<strong><br \/><\/strong><\/li><li><b>Jak \u015bledzi\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 finansow\u0105 w USA?<\/b><br \/>Najwa\u017cniejszymi wska\u017anikami s\u0105 saldo Reverse Repo, stan konta rz\u0105du USA w Fed (TGA) oraz wielko\u015b\u0107 rezerw bankowych. Suma tych czynnik\u00f3w daje obraz tzw. &#8222;p\u0142ynno\u015bci netto&#8221;, kt\u00f3ra cz\u0119sto porusza si\u0119 w podobnym kierunku co indeks S&amp;P 500.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy. Kryzys finansowy sprzed kilkunastu lat zapocz\u0105tkowa\u0142 dziejow\u0105 zmian\u0119 w bankowo\u015bci centralnej. Inicjacja przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 (Fed) programu luzowania ilo\u015bciowego (QE) mia\u0142a, zdaniem co niekt\u00f3rych, prowadzi\u0107 do hiperinflacji. Jak si\u0119 p\u00f3\u017aniej okaza\u0142o, postrzeganie zasady dzia\u0142ania tego narz\u0119dzia by\u0142o b\u0142\u0119dne. [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":10050,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-16742","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2022-10-11T18:33:55+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:25+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"660\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"371\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"19 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed\",\"datePublished\":\"2022-10-11T18:33:55+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:25+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\"},\"wordCount\":3888,\"commentCount\":4,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\",\"name\":\"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg\",\"datePublished\":\"2022-10-11T18:33:55+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:25+00:00\",\"description\":\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg\",\"width\":660,\"height\":371},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2022-10-11T18:33:55+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:25+00:00","og_image":[{"width":660,"height":371,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"19 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed","datePublished":"2022-10-11T18:33:55+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:25+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/"},"wordCount":3888,"commentCount":4,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/","name":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg","datePublished":"2022-10-11T18:33:55+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:25+00:00","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Kryzys finansowy sprzed","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/fed1-1.jpg","width":660,"height":371},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/problem-z-reverse-repo-w-obliczu-ryzykownej-misji-fed\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Problem z reverse repo w obliczu ryzykownej misji Fed"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16742","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=16742"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16742\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30178,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16742\/revisions\/30178"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10050"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=16742"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=16742"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=16742"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}