{"id":17282,"date":"2023-08-30T19:34:03","date_gmt":"2023-08-30T17:34:03","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=17282"},"modified":"2026-03-22T20:13:24","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:24","slug":"nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/","title":{"rendered":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"17282\" class=\"elementor elementor-17282\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-25d4ee8d e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"25d4ee8d\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-58686ac e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"58686ac\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3ffc7ab e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"3ffc7ab\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f4bdcc2 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"f4bdcc2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6eaf2eb e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"6eaf2eb\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-179d1d4 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"179d1d4\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p style=\"text-align: center;\"><span style=\"color: #ffffff;\"><em>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 <a style=\"color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">zobacz najnowsze wpisy<\/a>.<\/em><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3c6b7c2 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"3c6b7c2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2d26dc9 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2d26dc9\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Europejski Bank Centralny znajduje si\u0119 obecnie w procesie szerokiego przegl\u0105du polityki pieni\u0119\u017cnej. Jego celem jest dostosowanie polityki do nowej rzeczywisto\u015bci, tj. dodatnich st\u00f3p procentowych i znacznej nadp\u0142ynno\u015bci sektora bankowego. Cho\u0107 to powr\u00f3t do &#8222;normalno\u015bci&#8221; sprzed okresu ujemnej stopy depozytowej, zasady gry w mi\u0119dzyczasie zmieni\u0142y si\u0119. EBC nie jest tutaj osamotniony, gdy\u017c nowe regu\u0142y przyj\u0119te zosta\u0142y tak\u017ce w innych bankach centralnych takich jak ameryka\u0144ska Rezerwa Federalna czy\u00a0Bank Anglii. Wynikiem wspomnianego przegl\u0105du, kt\u00f3ry powinien ujrze\u0107 \u015bwiat\u0142o dzienne do ko\u0144ca roku, ma by\u0107 przyj\u0119cie strategii odpowiedniego zarz\u0105dzania bilansem banku centralnego oraz korytarzem st\u00f3p procentowych. W niniejszym tek\u015bcie omawiam dost\u0119pne w tym zakresie opcje oraz skutki ich ewentualnej implementacji.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5154ab1 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"5154ab1\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-424da36 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"424da36\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b77ba27 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b77ba27\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;gradient&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-081a893 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"081a893\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4><span style=\"color: #ffffff;\"><b>G\u0142\u00f3wne wnioski z artyku\u0142u<\/b><\/span><\/h4><ul><li><span style=\"color: #ffffff;\"><span class=\"\">Europejski Bank Centralny (EBC) jest w trakcie zmiany sposobu,<\/span><span class=\"\"> w jaki kontroluje stopy procentowe,<\/span><span class=\"\"> dostosowuj\u0105c si\u0119 do nowej rzeczywisto\u015bci po okresie ogromnego wpompowywania got\u00f3wki w rynek (QE).<\/span><\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Obecnie banki centralne (w tym Fed i EBC) operuj\u0105 w systemie nadp\u0142ynno\u015bci. Zamiast walczy\u0107 o ka\u017cd\u0105 z\u0142ot\u00f3wk\u0119 czy euro na rynku, banki centralne ustalaj\u0105 doln\u0105 granic\u0119 st\u00f3p poprzez oprocentowanie nadwy\u017ckowych rezerw.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Fed stosuje system sterowany poda\u017c\u0105 (utrzymuje wysok\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107), podczas gdy Bank Anglii (BoE) zmierza w stron\u0119 systemu sterowanego popytem (banki same zg\u0142aszaj\u0105, ile potrzebuj\u0105 got\u00f3wki). EBC szuka \u201ez\u0142otego \u015brodka\u201d mi\u0119dzy tymi podej\u015bciami.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Nowe zasady maj\u0105 sprawi\u0107, \u017ce decyzje EBC o stopach b\u0119d\u0105 szybciej i precyzyjniej przek\u0142ada\u0142y si\u0119 na koszt kredytu dla firm i gospodarstw domowych w strefie euro.<\/span><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-657abdd8 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"657abdd8\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>W pierwszej cz\u0119\u015bci tekstu skupiam si\u0119 na doborze strategii zwi\u0105zanej z bilansem EBC.<\/strong> W tym wzgl\u0119dzie odnosz\u0119 si\u0119 do dw\u00f3ch obecnie dzia\u0142aj\u0105cych system\u00f3w, o kt\u00f3rych wspomina\u0142a w swoim <a style=\"background-color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/key\/date\/2023\/html\/ecb.sp230327_1~fe4adb3e9b.en.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">wyst\u0105pieniu <\/a>Isabel Schnabel. Obydwa\u00a0banki centralne bazuj\u0105 na tzw. systemie &#8222;pod\u0142ogi&#8221;. Innymi s\u0142owy, w sektorze bankowym panuje istotna nadp\u0142ynno\u015b\u0107 i w takim \u015brodowisku banki centralne staraj\u0105 si\u0119 utrzyma\u0107 mechanizm transmisji polityki pieni\u0119\u017cnej bez szwanku poprzez ustalania oprocentowania nadwy\u017ckowych rezerw. Podej\u015bcie Fed i BoE r\u00f3\u017cni si\u0119 jednak od siebie. <strong>W drugiej cz\u0119\u015bci tekstu staram si\u0119 zarysowa\u0107 potencjalne zmiany w przypadku korytarza st\u00f3p procentowych ustalanego przez EBC.<\/strong><\/p><h4>Wariant ameryka\u0144ski &#8211;\u00a0<em>supply-driven floor system<\/em><\/h4><p>Fed operuje w systemie, kt\u00f3ry sterowany jest przez poda\u017c rezerw (<em>supply-driven floor system<\/em>). <strong>Poziom st\u00f3p procentowych egzekwowany jest przez dwie kluczowe stopy procentowe.<\/strong> Pierwsza to oprocentowanie rezerw sektora bankowego (IORB), za\u015b druga to stopa oprocentowania \u015brodk\u00f3w w ramach ON RRP, kt\u00f3ry to mechanizm \u015bci\u0105ga nadp\u0142ynno\u015b\u0107 spoza sektora bankowego. <strong>Takie podej\u015bcie niesie za sob\u0105 trzy pozytywne cechy.<\/strong> Po pierwsze, utrzymuje wy\u017cszy poziom\u00a0bezpiecznych aktyw\u00f3w dost\u0119pnych na rynku. Po drugie, jest on prosty w implementacji, co jest szczeg\u00f3lnie istotne w obliczu trudno\u015bci oszacowania w\u0142a\u015bciwego popytu na rezerwy. Po trzecie, mo\u017ce on z sukcesem dzia\u0142a\u0107 w \u015brodowisku du\u017cych zmian w poda\u017cy p\u0142ynno\u015bci bez os\u0142abiania transmisji stopy procentowej.<\/p><figure id=\"attachment_17284\" aria-describedby=\"caption-attachment-17284\" style=\"width: 540px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/transakcje-na-rynku-po\u017cyczek-niezabezpieczonych-ebc.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17284\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/transakcje-na-rynku-po\u017cyczek-niezabezpieczonych-ebc.png\" alt=\"\" width=\"540\" height=\"363\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17284\" class=\"wp-caption-text\">\u015arednia dzienna warto\u015b\u0107 transakcji na rynku niezabezpieczonych po\u017cyczek w podziale na banki oraz pozosta\u0142e instytucje, \u017ar\u00f3d\u0142o:\u00a0<em>Back to normal? Balance sheet size and interest rate control<\/em>, ECB<\/figcaption><\/figure><p><strong>Skuteczna kontrola st\u00f3p procentowych w tym systemie zale\u017cna jest jednak od szeregu specyficznych cech danej gospodarki, co wymusza pewne kompromisy. W efekcie mo\u017ce si\u0119 okaza\u0107, \u017ce system ten nie b\u0119dzie odpowiedni dla ka\u017cdej gospodarki.<\/strong> Pierwsz\u0105 cech\u0105 owego podej\u015bcia, w kontek\u015bcie gospodarki strefy euro, jest dostarczanie p\u0142ynno\u015bci poprzez redukcj\u0119 pewnego rodzaju aktyw\u00f3w z systemu. Mowa tutaj mi\u0119dzy innymi o programach APP, PEPP czy TLTRO. Taka sytuacja doprowadzi\u0142a do &#8222;wycieku&#8221; nadp\u0142ynno\u015bci, co widoczne jest w rosn\u0105cej r\u00f3\u017cnicy stopy depozytowej EBC oraz stopy \u20acSTR (oprocentowanie niezabezpieczonych transakcji depozytowych mi\u0119dzy bankami oraz pozosta\u0142ymi instytucjami). Problem ten teoretycznie mo\u017cna by\u0142oby naprawi\u0107 poprzez wdro\u017cenie w strefie euro stopy podobnej do ON RRP. Niemniej, taki ruch m\u00f3g\u0142by wp\u0142yn\u0105\u0107 na wyliczenia kluczowych st\u00f3p procentowych w strefie euro (w tym \u20acSTR). <strong>Wszystko za spraw\u0105 faktu, i\u017c w \u015brodowisku nadp\u0142ynno\u015bci to g\u0142\u00f3wnie transakcje bank\u00f3w z instytucjami pozabankowymi (90%-owy udzia\u0142 na koniec poprzedniego roku) stanowi\u0105 wk\u0142ad do kalkulacji stawki \u20acSTR.<\/strong><\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/w-poszukiwaniu-optymalnego-bilansu-banku-centralnego\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">W poszukiwaniu optymalnego bilansu banku centralnego<\/a><\/p><p>Inny aspekt dotyczy \u015brodowiska spadaj\u0105cej p\u0142ynno\u015bci w obliczu nier\u00f3wnomiernego jej roz\u0142o\u017cenia po r\u00f3\u017cnego rodzaju bankach, ale tak\u017ce w ramach poszczeg\u00f3lnych kraj\u00f3w strefy euro. Nier\u00f3wnowaga ta mo\u017ce skutkowa\u0107 tym, \u017ce niedob\u00f3r p\u0142ynno\u015bci w pewnej instytucji mo\u017ce przyczyni\u0107 si\u0119 do wzrostu st\u00f3p procentowych, nawet je\u015bli zagregowany poziom p\u0142ynno\u015bci pozostaje wysoki. Sytuacj\u0119 mo\u017ce dodatkowo pogorszy\u0107 fakt, \u017ce same banki mog\u0105 wykazywa\u0107 wysoki stopie\u0144 niepewno\u015bci odno\u015bnie do preferencji p\u0142ynno\u015bciowych. W takim przypadku mog\u0105 one by\u0107 skore utrzymywa\u0107 wy\u017csze bufory p\u0142ynno\u015bciowe.\u00a0<strong>W przypadku strefy euro 25 bank\u00f3w kontroluje ponad 40% ca\u0142kowitej p\u0142ynno\u015bci sektora bankowego.<\/strong> Ta z kolei jest mocno skoncentrowana w najwi\u0119kszych centrach finansowych &#8211; Niemczech oraz Francji.<\/p><figure id=\"attachment_17285\" aria-describedby=\"caption-attachment-17285\" style=\"width: 1036px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/koncentracja-nadp\u0142ynno\u015bci-ebc.png\"><img decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-17285\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/koncentracja-nadp\u0142ynno\u015bci-ebc.png\" alt=\"\" width=\"1036\" height=\"497\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17285\" class=\"wp-caption-text\">Koncentracja p\u0142ynno\u015bci w strefie euro w podziale na kraje (prawy) oraz rozk\u0142ad bank\u00f3w (lewy),\u00a0\u017ar\u00f3d\u0142o:\u00a0<em>Back to normal? Balance sheet size and interest rate control<\/em>, ECB<\/figcaption><\/figure><p>W przypadku strefy euro nale\u017cy ponadto rozwa\u017cy\u0107 dodatkowe dwa aspekty w kontek\u015bcie systemu przyj\u0119tego przez Fed. Przede wszystkim brak skonsolidowanego systemu papier\u00f3w skarbowych &#8211; wiele gospodarek emituje swoje w\u0142asne papiery. Rzuca si\u0119 to cieniem na niezale\u017cno\u015b\u0107 banku centralnego oraz kooperacj\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej i fiskalnej. Inn\u0105 kwesti\u0105 jest z kolei fakt, \u017ce wysoki wolumen obligacji skarbowych w posiadaniu banku centralnego mo\u017ce istotnie pogarsza\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 na rynku. Przyczynia si\u0119 to do powstania tzw.\u00a0<em>scarcity premium<\/em>. Jest to premia, jak\u0105 uczestnik rynku musi zap\u0142aci\u0107, aby naby\u0107 dany papier skarbowy. W ostatnich latach wida\u0107 to po rosn\u0105cych stawkach\u00a0<em>asset swap<\/em>\u00a0(r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci obligacji oraz stawki IRS) w przypadku najbezpieczniejszych papier\u00f3w skarbowych (Niemcy, Holandia). <strong>W wykonaniu USA system ten jest znacznie prostszy w implementacji z uwagi na wi\u0119kszy wolumen bezpiecznych papier\u00f3w skarbowych dost\u0119pnych na rynku.<\/strong><\/p><figure id=\"attachment_17286\" aria-describedby=\"caption-attachment-17286\" style=\"width: 1062px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-17286\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1.png\" alt=\"\" width=\"1062\" height=\"532\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1.png 1062w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1-600x301.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1-300x150.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1-768x385.png 768w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/outstanding-bonds-scarcity-premium-ebc-1-1024x513.png 1024w\" sizes=\"(max-width: 1062px) 100vw, 1062px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17286\" class=\"wp-caption-text\">Stawka\u00a0<em>asset swap<\/em> 2-letniej obligacji Niemiec (lewy) oraz wolumen bezpiecznych papier\u00f3w skarbowych w USA i strefie euro (prawy),\u00a0\u017ar\u00f3d\u0142o:\u00a0<em>Back to normal? Balance sheet size and interest rate control<\/em>, ECB<\/figcaption><\/figure><h4>Wariant brytyjski &#8211;\u00a0<em>demand-driven floor system<\/em><\/h4><p>Alternatywnym rozwi\u0105zaniem jest stosowy przez Bank Anglii <em>demand-driven floor system<\/em>, kt\u00f3ry umo\u017cliwia bankom samodzielne okre\u015blenie adekwatnego poziomu p\u0142ynno\u015bci jakiego potrzebuj\u0105. System ten po raz pierwszy zosta\u0142 og\u0142oszony w 2019 roku, a wdro\u017cony w roku 2022. <strong>W ramach tego rozwi\u0105zania BoE oferuje regularne operacje p\u0142ynno\u015bciowe w celu zapewnienia, i\u017c banki dysponuj\u0105 odpowiednim poziomem rezerw.<\/strong> Operacje te nazywane s\u0105\u00a0<em>Short-Term Repo<\/em> (STR) i dokonywane s\u0105 w interwale tygodniowym, a koszt pozyskania p\u0142ynno\u015bci z tego tytu\u0142u r\u00f3wny jest oprocentowaniu g\u0142\u00f3wnej stopy BoE, kt\u00f3ra te\u017c stanowi oprocentowanie rezerw deponowanych przez banki. U\u017cywanie tej samej stopy procentowej w przypadku po\u017cyczek oraz oprocentowania depozyt\u00f3w sprawia, \u017ce rynki pieni\u0119\u017cne funkcjonuj\u0105 bardzo blisko g\u0142\u00f3wnej stopy BoE przy ka\u017cdym poziomie p\u0142ynno\u015bci.<\/p><p>Operacje STR zosta\u0142y uruchomione w pa\u017adzierniku 2022, kiedy to BoE rozpocz\u0105\u0142 aktywn\u0105 sprzeda\u017c papier\u00f3w z bilansu, a wi\u0119c zacz\u0105\u0142 redukowa\u0107 nadp\u0142ynno\u015b\u0107. Przypomnijmy, \u017ce BoE zdecydowa\u0142 si\u0119 og\u0142asza\u0107 co roku we wrze\u015bniu ilo\u015b\u0107 papier\u00f3w, o jak\u0105 w trakcie kolejnego roku zmniejszy\u0107 si\u0119 ma jego bilans. <strong>Co wa\u017cne, BoE oferuje co tydzie\u0144 nieograniczon\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107 w ramach STR, je\u015bli tylko kontrahent przedstawi odpowiedni rodzaj zabezpieczenia<\/strong> (wy\u0142\u0105cznie papiery z tzw. poziomu A &#8211; obligacje skarbowe Wielkiej Brytanii, Kanady, Francji, Niemiec, Holandii i USA).<\/p><figure id=\"attachment_17287\" aria-describedby=\"caption-attachment-17287\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/excess-reserves-system-boe-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17287\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/excess-reserves-system-boe-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"359\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/excess-reserves-system-boe-1.png 650w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/excess-reserves-system-boe-1-600x478.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/excess-reserves-system-boe-1-300x239.png 300w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17287\" class=\"wp-caption-text\">Obrazowy przyk\u0142ad dzia\u0142ania operacji STR w miar\u0119 zmniejszania bilansu BoE,\u00a0\u017ar\u00f3d\u0142o:\u00a0<em>Back to normal? Balance sheet size and interest rate control<\/em>, ECB<\/figcaption><\/figure><p>Brytyjski system sterowania p\u0142ynno\u015bci\u0105 charakteryzuje si\u0119 dwiema cechami. <strong>Po pierwsze, jego sukces w sterowaniu kr\u00f3tkoterminow\u0105 stop\u0105 procentow\u0105 zale\u017cny jest od ch\u0119ci bank\u00f3w do regularnego brania udzia\u0142u w operacjach STR w razie niedobor\u00f3w p\u0142ynno\u015bci.<\/strong> Jak zwykle w tego typu sytuacjach, ryzykiem jest pewne stygmatyzowanie danej instytucji z uwagi na brak mo\u017cliwo\u015bci pozyskania p\u0142ynno\u015bci na otwartym rynku. W Wielkiej Brytanii problem ten zosta\u0142 zaadresowany na trzy sposoby. Przed wszystkim cena pozyskania p\u0142ynno\u015bci nie jest wysoka (brak karnej stawki), za\u015b BoE wyra\u017anie zakomunikowa\u0142, i\u017c jest to transakcja taka sama jak inne dokonywane bez udzia\u0142u banku centralnego. Wreszcie, tamtejszy nadzorca bankowy (PRA) dobitnie oznajmi\u0142, i\u017c transakcje STR b\u0119dzie traktowa\u0142 jako rutynowy udzia\u0142 danej instytucji na rynku pieni\u0119\u017cnym.<\/p><p><strong>Drugim elementem, kt\u00f3ry mo\u017ce wp\u0142yn\u0105\u0107 na skuteczno\u015b\u0107 tego systemu, jest potencjalny bodziec dla bank\u00f3w, aby prowadzi\u0107 mo\u017cliwe ekonomiczny biznes.<\/strong> Innymi s\u0142owy, dany bank mo\u017ce stroni\u0107 od pozyskania p\u0142ynno\u015bci a\u017c do momentu, kiedy pojawi si\u0119 jej faktyczny niedob\u00f3r (brak elementu ostro\u017cno\u015bciowego) z uwagi na generowany przez to koszt. W takich okoliczno\u015bciach teoretycznie nie mo\u017cna wykluczy\u0107 skoku rynkowych st\u00f3p procentowych w okresach mi\u0119dzy kolejnymi operacjami STR.<\/p><p><strong>Podej\u015bcie brytyjskie ma szereg korzy\u015bci, kt\u00f3re mog\u0105 by\u0107 szczeg\u00f3lnie istotne dla du\u017cego i heterogenicznego obszaru gospodarczego jakim jest strefa euro.<\/strong> Przede wszystkim, rozk\u0142ad rezerw w ramach tego systemu prawdopodobnie by\u0142by bardziej r\u00f3wny ni\u017c w przypadku systemu stosowanego przez Fed, gdzie rezerwy s\u0105 mocno skoncentrowane. Ponadto system BoE oferuje elastyczno\u015b\u0107 w kwestii sposobu dostarczania p\u0142ynno\u015bci, gdy\u017c tylko jej kra\u0144cowa wielko\u015b\u0107 musi by\u0107 dostarczona za pomoc\u0105 operacji kredytowych. Implikowa\u0107 to mo\u017ce istotnie mniejsz\u0105 sum\u0119 bilansow\u0105 (ilo\u015b\u0107 obligacji na portfelu banku centralnego) ni\u017c w przypadku Fed. System ten pozwala tak\u017ce bankowi centralnemu stopniowo rozeznawa\u0107 si\u0119 w kwestii preferencji p\u0142ynno\u015bciowych sektora bankowego. To z kolei z czasem daje mo\u017cliwo\u015b\u0107 implementacji r\u00f3\u017cnego rodzaju dostosowa\u0144.<\/p><figure id=\"attachment_17289\" aria-describedby=\"caption-attachment-17289\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17289\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"283\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1.png 813w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1-600x378.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1-300x189.png 300w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/pmrr-boe-1-1-768x484.png 768w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17289\" class=\"wp-caption-text\">W ramach\u00a0<em>floor system<\/em> spadek p\u0142ynno\u015bci prowadzi do wzrostu kr\u00f3tkoterminowej stopy procentowej dopiero po osi\u0105gni\u0119ciu oraz przekroczeniu PMRR, \u017ar\u00f3d\u0142o:\u00a0<em>Waiting for the exit: QT and the Bank of England\u2019s long-term balance sheet<\/em>, BoE<\/figcaption><\/figure><p><strong>W miar\u0119 redukcji bilansu, BoE b\u0119dzie powoli zbli\u017ca\u0142 si\u0119 do tzw. minimalnego preferowanego zakresu rezerw (PMRR), niemniej operacje STR b\u0119d\u0105 umo\u017cliwia\u0142y kontynuacj\u0119 tego procesu bez obaw, i\u017c kr\u00f3tkoterminowa stopa procentowa istotnie &#8222;odklei si\u0119&#8221; od g\u0142\u00f3wnej stopy BoE.<\/strong> Zabieg ten daje zatem BoE elastyczno\u015b\u0107, gdy\u017c ten nie b\u0119dzie musia\u0142 ko\u0144czy\u0107 redukcji sumy bilansowej tylko dlatego, \u017ce na rynku pojawi\u0142 si\u0119 chwilowy &#8222;stres&#8221;. <strong>Oznak\u0105 zbli\u017cania si\u0119 do PMRR powinien by\u0107 wzrost wolumenu operacji STR, kt\u00f3ry jak dot\u0105d pozostaje niewielki.<\/strong> W\u00f3wczas BoE b\u0119dzie mia\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 zastanowienia si\u0119 nad adekwatnym poziomem bilansu oraz sposobem dostarczania rezerw do sektora bankowego. Szacunki BoE sugeruj\u0105, \u017ce optymalny poziom rezerw powinien wynosi\u0107 nieco poni\u017cej 475 mld GBP (obecnie ok. 840 mld GBP), jednak jak to zwykle bywa w takiej sytuacji, s\u0105 one obarczone wysokim stopniem niepewno\u015bci. Je\u015bli jednak szacunki te by\u0142yby poprawne, w\u00f3wczas osi\u0105gni\u0119cie PMRR zajmie najpewniej kilka lat.<\/p><h4>Co z korytarzem st\u00f3p w strefie euro?<\/h4><p>Przed 2014 rokiem EBC prowadzi\u0142 polityk\u0119 symetrycznego korytarza st\u00f3p procentowych. Oznacza\u0142o to odchylenia od g\u0142\u00f3wnej stopy repo po 50pb (w d\u00f3\u0142 dla stopy depozytowej i w g\u00f3r\u0119 dla stopy po\u017cyczkowej). Sytuacja zmieni\u0142a si\u0119 w 2014 roku, kiedy to EBC zdecydowa\u0142 si\u0119 obni\u017cy\u0107 stopy poni\u017cej 0%, nie chc\u0105c jednocze\u015bnie, by g\u0142\u00f3wna stopa spad\u0142a poni\u017cej tej bariery. W efekcie zdecydowano si\u0119 najpierw zaw\u0119zi\u0107 korytarz st\u00f3p do 25pb, a kilka lat p\u00f3\u017aniej rozszerzy\u0107 go z powrotem, ale tylko od strony stopy depozytowej (poprzez obni\u017cenie tej\u017ce). <strong>Do tej pory EBC operuje zatem w niesymetrycznym korytarzu z odchyleniem 50pb dla stopy depozytowej i 25pb dla stopy po\u017cyczkowej.<\/strong><\/p><p>W ramach dokonywanego przegl\u0105du dyskutuje si\u0119 o mo\u017cliwo\u015bci przywr\u00f3cenia symetryczno\u015bci\u00a0korytarza st\u00f3p. Mo\u017cna tego dokona\u0107 albo poprzez podniesienie stopy depozytowej o 25pb (zaw\u0119\u017cenie), albo poprzez podniesienie stopy po\u017cyczkowej o 25pb (rozszerzenie). <strong>Wydaje si\u0119, \u017ce lepszym rozwi\u0105zaniem by\u0142oby zaw\u0119\u017cenie korytarza z powrotem do 25pb z ka\u017cdej strony (a by\u0107 mo\u017ce nawet bardziej), gdy\u017c opcja jego rozszerzenia poprzez podwy\u017ck\u0119 stopy po\u017cyczkowej oznacza\u0142aby wzrost kosztu pozyskania p\u0142ynno\u015bci dla najs\u0142abszych bank\u00f3w w sytuacjach stresowych.<\/strong> Tymczasem prowadzona polityka zacie\u015bniania ilo\u015bciowego pr\u0119dzej czy p\u00f3\u017aniej mo\u017ce do takowej sytuacji doprowadzi\u0107. Z drugiej strony podniesienie stopy depozytowej oznacza\u0142oby konieczno\u015b\u0107 p\u0142acenia bankom wi\u0119cej za lokowanie nadp\u0142ynno\u015bci w EBC, co <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Insider_FX\/status\/1684644909624520704?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">w obecnym \u015brodowisku mog\u0142oby niespecjalnie budzi\u0107 optymizm<\/a>. <strong>Dlatego te\u017c wydaje si\u0119, \u017ce taki ruch by\u0142by \u0142atwiej osi\u0105galny w momencie inicjacji cyklu obni\u017cek st\u00f3p procentowych.<\/strong> Do tego czasu jego implementacja mo\u017ce by\u0107 trudna.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Kiedy kryzys p\u0142ynno\u015bciowy w USA? By\u0107 mo\u017ce nigdy\u2026<\/a><\/p><p><strong>W jakim celu zaw\u0119\u017ca\u0107 korytarz st\u00f3p? Z bardzo prostego powodu &#8211; oznacza to potencjalnie mniejsz\u0105 zmienno\u015b\u0107 kr\u00f3tkiej stopy procentowej, co mo\u017ce by\u0107 szczeg\u00f3lnie istotne w miar\u0119 przesuwania si\u0119 po krzywej popytu na rezerwy w lewo (stopniowy wzrost wra\u017cliwo\u015bci stopy procentowej na zmiany p\u0142ynno\u015bci).<\/strong> Od lipca 2020 roku w takim systemie operuje chocia\u017cby szwedzki Riksbank, gdzie korytarz st\u00f3p procentowych wynosi tylko 20pb (stopa referencyjna +\/-10pb). Operuj\u0105c w w\u0105skim korytarzu zmienno\u015b\u0107 nie musi by\u0107 istotnym elementem dla banku centralnego w kontek\u015bcie transmisji polityki pieni\u0119\u017cnej do sfery realnej. Z punktu widzenia strefy euro wydaje si\u0119, \u017ce opcja ta jest po\u017c\u0105dana. Na ten moment nie pozostaje nic innego jak oczekiwa\u0107 a\u017c wynik przegl\u0105du polityki monetarnej EBC ujrzy \u015bwiat\u0142o dzienne.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a6bbe43 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"a6bbe43\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-cd57def e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"cd57def\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-98045d5 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"98045d5\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a60f76c elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"a60f76c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4>Cz\u0119sto zadawane pytania (FAQ)<\/h4><ol><li><strong>Czy grozi nam kolejny kryzys finansowy przez redukcj\u0119 bilansu EBC?\u00a0<br \/><\/strong>W\u0142a\u015bnie po to wprowadzane jest \u201enowe rozdanie\u201d, o kt\u00f3rym pisz\u0119 w artykule. EBC chce unikn\u0105\u0107 powt\u00f3rki z 2019 roku z USA, kiedy to nag\u0142y brak p\u0142ynno\u015bci spowodowa\u0142 gwa\u0142towny skok koszt\u00f3w pieni\u0105dza. Nowy model ma by\u0107 bezpiecznikiem dla ca\u0142ego systemu.<\/li><li><strong>Co oznacza &#8222;system pod\u0142ogi&#8221; w kontek\u015bcie oprocentowania w bankach?<br \/><\/strong>To model, w kt\u00f3rym bank centralny ustala minimaln\u0105 stop\u0119 (oprocentowanie depozyt\u00f3w), poni\u017cej kt\u00f3rej banki komercyjne nie po\u017cyczaj\u0105 sobie pieni\u0119dzy. Dzi\u0119ki temu EBC mo\u017ce kontrolowa\u0107 rynkowy koszt pieni\u0105dza nawet wtedy, gdy w systemie jest ogromna ilo\u015b\u0107 got\u00f3wki, bez konieczno\u015bci precyzyjnego &#8222;dawkowania&#8221; p\u0142ynno\u015bci ka\u017cdego dnia.<strong><br \/><\/strong><\/li><li><b>Dlaczego Europejski Bank Centralny (EBC) musi zmieni\u0107 spos\u00f3b ustalania st\u00f3p procentowych?<\/b><br \/>Przez lata banki centralne skupowa\u0142y obligacje, zalewaj\u0105c rynek got\u00f3wk\u0105 (tzw. nadp\u0142ynno\u015b\u0107). Teraz, gdy EBC wycofuje si\u0119 z tych program\u00f3w, stare mechanizmy kontroli kosztu pieni\u0105dza przestaj\u0105 dzia\u0142a\u0107. Nowe zasady maj\u0105 zapobiec chaosowi na rynku mi\u0119dzybankowym i zapewni\u0107, \u017ce decyzje banku centralnego b\u0119d\u0105 faktycznie wp\u0142ywa\u0107 na gospodark\u0119.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy. Europejski Bank Centralny znajduje si\u0119 obecnie w procesie szerokiego przegl\u0105du polityki pieni\u0119\u017cnej. Jego celem jest dostosowanie polityki do nowej rzeczywisto\u015bci, tj. dodatnich st\u00f3p procentowych i znacznej nadp\u0142ynno\u015bci sektora bankowego. Cho\u0107 to powr\u00f3t do &#8222;normalno\u015bci&#8221; sprzed okresu ujemnej stopy [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":10062,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-17282","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2023-08-30T17:34:03+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:24+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2400\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1600\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"13 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej\",\"datePublished\":\"2023-08-30T17:34:03+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\"},\"wordCount\":2574,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\",\"name\":\"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg\",\"datePublished\":\"2023-08-30T17:34:03+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"description\":\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg\",\"width\":2400,\"height\":1600,\"caption\":\"A logo of the European currency Euro stands in front of the headquarters of the European Central Bank (ECB) in Frankfurt am Main on June 6, 2013, 2013. The European Central Bank held its key rates unchanged, as widely expected, at its regular monthly policy meeting. The bank's new headquarter is to be finished in 2014. AFP PHOTO \/ DANIEL ROLAND (Photo credit should read DANIEL ROLAND\/AFP\/Getty Images)\"},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2023-08-30T17:34:03+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:24+00:00","og_image":[{"width":2400,"height":1600,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"13 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej","datePublished":"2023-08-30T17:34:03+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/"},"wordCount":2574,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/","name":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg","datePublished":"2023-08-30T17:34:03+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Europejski Bank Centralny","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2016\/03\/ebc-1.jpg","width":2400,"height":1600,"caption":"A logo of the European currency Euro stands in front of the headquarters of the European Central Bank (ECB) in Frankfurt am Main on June 6, 2013, 2013. The European Central Bank held its key rates unchanged, as widely expected, at its regular monthly policy meeting. The bank's new headquarter is to be finished in 2014. AFP PHOTO \/ DANIEL ROLAND (Photo credit should read DANIEL ROLAND\/AFP\/Getty Images)"},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17282","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17282"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17282\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30153,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17282\/revisions\/30153"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10062"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17282"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17282"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17282"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}