{"id":17343,"date":"2023-10-04T19:20:58","date_gmt":"2023-10-04T17:20:58","guid":{"rendered":"http:\/\/insiderfx.pl\/?p=17343"},"modified":"2026-03-22T20:13:24","modified_gmt":"2026-03-22T19:13:24","slug":"nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/","title":{"rendered":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"17343\" class=\"elementor elementor-17343\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-73ae68c9 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"73ae68c9\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-c8a45b2 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"c8a45b2\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7837ad4 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"7837ad4\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-fdf90f3 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"fdf90f3\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5001a89 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"5001a89\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p style=\"text-align: center;\"><span style=\"color: #ffffff;\"><em>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 <a style=\"color: #ffffff;\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">zobacz najnowsze wpisy<\/a>.<\/em><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-84793ae elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"84793ae\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Od d\u0142u\u017cszego czasu ameryka\u0144ska Rezerwa Federalna kontynuuje zmniejszanie sumy bilansowej poprzez brak rolowania zapadaj\u0105cych papier\u00f3w skarbowych.\u00a0<strong>Do tej pory proceder ten nie mia\u0142 jednak istotnego prze\u0142o\u017cenia na poziom dolarowej p\u0142ynno\u015bci.<\/strong>\u00a0W mi\u0119dzyczasie pojawi\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c\u00a0<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/plynnosciowe-skutki-zamieszania-w-sektorze-bankowym-usa\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">kryzys bankowy<\/a>, kt\u00f3ry w pewnym stopniu zaburzy\u0142 ca\u0142y proces.\u00a0<strong>Sytuacja ta mo\u017ce niebawem ulec zmianie, gdy\u017c tamtejszy Departament Skarbu zbli\u017ca si\u0119 powoli do istotnego ograniczenia dotycz\u0105cego poda\u017cy papier\u00f3w skarbowych.\u00a0<\/strong>To mo\u017ce ostatecznie zacz\u0105\u0107 wywiera\u0107\u00a0<a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/w-poszukiwaniu-optymalnego-bilansu-banku-centralnego\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">istotniejszy wp\u0142yw na poziom p\u0142ynno\u015bci<\/a>. W niniejszym tek\u015bcie omawiam sytuacj\u0119 z ostatnich kilku miesi\u0119cy w kontek\u015bcie prowadzonej polityki Fed, emisji papier\u00f3w skarbowych oraz roli funduszy pieni\u0119\u017cnych. Jednocze\u015bnie staram si\u0119 nakre\u015bli\u0107 jak obraz ten mo\u017ce ewoluowa\u0107 w kolejnych kwarta\u0142ach.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2461b31 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"2461b31\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4719c09 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4719c09\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;gradient&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7ab8d74 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"7ab8d74\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4><span style=\"color: #ffffff;\">\u00a0<b style=\"letter-spacing: 0.87px; background-color: transparent;\">G\u0142\u00f3wne wnioski z artyku\u0142u<\/b><\/span><\/h4><ul><li><span style=\"color: #ffffff;\">Konto Departamentu Skarbu w Fed (TGA) sta\u0142o si\u0119 aktywnym narz\u0119dziem polityki p\u0142ynno\u015bciowej. Gdy rz\u0105d wydaje \u015brodki z tego konta, pompuje got\u00f3wk\u0119 bezpo\u015brednio do systemu bankowego, co mo\u017ce znosi\u0107 skutki zacie\u015bniania ilo\u015bciowego (QT).<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Fed wprowadzi\u0142 SRF, aby banki mia\u0142y gwarantowany dost\u0119p do got\u00f3wki pod zastaw obligacji. To narz\u0119dzie ma zapobiec powt\u00f3rce kryzysu z 2019 roku, kiedy to nag\u0142y brak p\u0142ynno\u015bci sparali\u017cowa\u0142 rynek pieni\u0119\u017cny.<\/span><\/li><li><span style=\"color: #ffffff;\">Luzowanie ilo\u015bciowe ewoluowa\u0142o. Teraz nie liczy si\u0119 tylko sam skup aktyw\u00f3w, ale to, jak te operacje wp\u0142ywaj\u0105 na rezerwy bank\u00f3w komercyjnych i czy s\u0105 one wystarczaj\u0105ce do obs\u0142ugi codziennych p\u0142atno\u015bci w systemie.<\/span><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1bf562fb elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"1bf562fb\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><span style=\"color: #3b444b; font-size: 24px; font-weight: bold; letter-spacing: 0.87px;\">Departament Skarbu z pomoc\u0105 Fed<\/span><\/p><p>Na przestrzeni ostatnich kilku miesi\u0119cy bardzo dobrze by\u0142o wida\u0107, i\u017c zacie\u015bnianie ilo\u015bciowe (QT) nie zawsze musi prowadzi\u0107 do spadku dolarowej p\u0142ynno\u015bci (na potrzeby tego tekstu pod has\u0142em tym rozumiem jedynie rezerwy sektora bankowego). <strong>Od dawna <a href=\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\/status\/1699870653174677775?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">powtarzam<\/a>, \u017ce to w jaki spos\u00f3b QT b\u0119dzie oddzia\u0142ywa\u0107 na ilo\u015b\u0107 rezerw w sektorze bankowym, le\u017cy w gestii Departamentu Skarbu.\u00a0Pomocne w zrozumieniu tematu jest przeanalizowanie QT w praktyce.<\/strong><\/p><figure id=\"attachment_17344\" aria-describedby=\"caption-attachment-17344\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/emisje-netto-ust-insiderfx-research-1.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-17344\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/emisje-netto-ust-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"293\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/emisje-netto-ust-insiderfx-research-1.png 562w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/emisje-netto-ust-insiderfx-research-1-300x195.png 300w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17344\" class=\"wp-caption-text\">Emisje netto papier\u00f3w skarbowych w USA, \u017ar\u00f3d\u0142o: SIFMA, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Mianowicie, zapadaj\u0105ca obligacja, b\u0119d\u0105ca w posiadaniu Fed, jest wykupowana przez Departament Skarbu. Ten transferuje \u015brodki do Fed (co prowadzi do spadku rachunku bud\u017cetowego), kt\u00f3ry z kolei &#8222;usuwa&#8221; wykreowane wcze\u015bniej rezerwy. W tym momencie p\u0142ynno\u015b\u0107 dolarowa spad\u0142a, jednak to nie koniec historii. Zastan\u00f3wmy si\u0119 sk\u0105d fundusze (b\u0119d\u0105ce na rachunku bud\u017cetowym w Fed) pozyskuje Departament Skarbu? Je\u015bli operowaliby\u015bmy bez deficytu bud\u017cetowego, w\u00f3wczas \u015brodki te p\u0142yn\u0119\u0142yby z podatk\u00f3w. Niemniej obecnie operujemy w deficycie, kt\u00f3ry nomen omen w ostatnim czasie powi\u0119kszy\u0142 si\u0119, co <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/czy-deficyt-budzetowy-wciaz-cos-znaczy-dla-obligacji-skarbowych\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">mo\u017ce mie\u0107 wp\u0142yw na zachowanie obligacji skarbowych<\/a>. W takiej sytuacji Departament Skarbu musi ci\u0105gle emitowa\u0107 nowe obligacje, aby m\u00f3c dalej by\u0107 wyp\u0142acalnym. Tym samym \u015brodki przekazane do Fed musz\u0105 zosta\u0107 w pewien spos\u00f3b\u00a0uzupe\u0142nione\u00a0i robione jest to poprzez emisj\u0119 kolejnych papier\u00f3w skarbowych. Tutaj dochodzimy do sedna sprawy.<\/p><p><strong>W tym momencie zapada decyzja czy QT (obligacja, kt\u00f3ra w\u0142a\u015bnie zosta\u0142 sp\u0142acona) b\u0119dzie drenowa\u0107 rezerwy sektora bankowego czy raczej nie.\u00a0Rezultat zale\u017cny jest od rodzaju papieru skarbowego jaki wyemituje Departament Skarbu.<\/strong> Bony skarbowe s\u0105 ch\u0119tnie kupowane przez fundusze pieni\u0119\u017cne, kt\u00f3re do tej pory utrzymywa\u0142y gros swoich aktyw\u00f3w w Fed <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">w postaci ON RRP<\/a>. W konsekwencji ich emisja spowoduje przekierowanie \u015brodk\u00f3w z Fed do sektora bankowego, co zwi\u0119kszy ilo\u015b\u0107 rezerw. Czynnik ten wi\u0119c zneutralizuje efekt QT. Dok\u0142adnie z takim procederem mieli\u015bmy do czynienia od czerwca, kiedy to Departament Skarbu istotnie zwi\u0119kszy\u0142 ilo\u015b\u0107 emisji netto bon\u00f3w skarbowych, <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/wszystko-co-trzeba-wiedziec-o-plynnosci-i-limicie-dlugu-w-usa\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">co by\u0142o zgodne z przyj\u0119t\u0105 strategi\u0105<\/a>. W efekcie p\u0142ynno\u015b\u0107 w systemie bankowym zosta\u0142a mniej wi\u0119cej taka sama. To si\u0119 jednak zmieni, do czego wr\u00f3c\u0119 w dalszej cz\u0119\u015bci tekstu.<\/p><h4>Struktura aktyw\u00f3w funduszy\u00a0pieni\u0119\u017cnych<\/h4><p>Zanim przejd\u0119 do kre\u015blenia obrazu na przysz\u0142o\u015b\u0107, warto zrozumie\u0107 dok\u0142adnie rol\u0119 funduszy pieni\u0119\u017cnych w ca\u0142ej uk\u0142adance. <strong>Zacznijmy od tego, \u017ce\u00a0zgodnie ze strategi\u0105 Departamentu Skarbu z listopada 2020, udzia\u0142 bon\u00f3w powinien oscylowa\u0107 mi\u0119dzy 15% a 20% w \u015brednim terminie. W kwietniu ich udzia\u0142 w og\u00f3le papier\u00f3w skarbowych by\u0142 najmniejszy w tym roku i wyni\u00f3s\u0142 16,2%. W sierpniu wynik ten to ju\u017c 19,9%.<\/strong> Oczywi\u015bcie istnieje mo\u017cliwo\u015b\u0107 czasowego odchylenia od warto\u015bci skrajnej, niemniej w granicach rozs\u0105dku. Wyj\u0105tkiem by\u0142 rok 2020, kiedy na koniec roku udzia\u0142 bon\u00f3w skarbowych wyni\u00f3s\u0142 a\u017c 23,7% (efekt silnej stymulacji fiskalnej i konieczno\u015b\u0107 zebrania w kr\u00f3tkim czasie znacznej ilo\u015bci \u015brodk\u00f3w przy panuj\u0105cej na rynku awersji do ryzyka). Nie licz\u0105c tego okresu obecny udzia\u0142 bon\u00f3w jest najwy\u017cszy od co najmniej 2012 roku.<\/p><figure id=\"attachment_17345\" aria-describedby=\"caption-attachment-17345\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/aktywa-mmf-usa-insiderfx-research-1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17345\" src=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/aktywa-mmf-usa-insiderfx-research-1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"286\" srcset=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/aktywa-mmf-usa-insiderfx-research-1.png 630w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/aktywa-mmf-usa-insiderfx-research-1-600x381.png 600w, https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/aktywa-mmf-usa-insiderfx-research-1-300x190.png 300w\" sizes=\"(max-width: 450px) 100vw, 450px\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17345\" class=\"wp-caption-text\">Aktywa funduszy pieni\u0119\u017cnych w USA z podzia\u0142em na typ inwestycji, \u017arod\u0142o: OFR, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><p>Powy\u017csze implikuje, \u017ce niebawem Departament Skarbu przestanie najpewniej emitowa\u0107 tak znaczne ilo\u015bci bon\u00f3w netto, a zacznie zwi\u0119kszone emisje\u00a0papier\u00f3w kuponowych (nie trzeba dodawa\u0107, \u017ce wi\u0119kszy udzia\u0142 bon\u00f3w zwi\u0119ksza r\u00f3wnie\u017c ryzyko stopy procentowej, st\u0105d ustalenie pewnych ogranicze\u0144). <strong>To oznacza, \u017ce fundusze pieni\u0119\u017cne przestan\u0105 by\u0107 kupcem kra\u0144cowym papier\u00f3w skarbowych, dzi\u0119ki czemu w ostatnich miesi\u0105cach nie obserwowali\u015bmy spadku p\u0142ynno\u015bci.<\/strong>\u00a0To w\u0142a\u015bnie te instytucje by\u0142y do tej pory kupcem kra\u0144cowym, a w ostatnich 3 miesi\u0105cach (do ko\u0144ca sierpnia) obj\u0119\u0142y ponad 700 mld USD nowych bon\u00f3w z \u0142\u0105cznie wyemitowanej w tym czasie puli 1080 mld USD. Finansowanie na ich zakup pochodzi\u0142o ze \u015brodk\u00f3w ulokowanych w Fed (ON RRP), kt\u00f3rych wolumen obni\u017cy\u0142 si\u0119\u00a0w analogicznym okresie o blisko 500 mld USD. Reszta finansowania pochodzi\u0142a z nap\u0142ywu nowych \u015brodk\u00f3w oraz dezinwestycji z <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/czym-jest-i-jak-dziala-system-fhlb\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">d\u0142ugu FHLB<\/a>\u00a0(wzrost tej pozycji w nast\u0119pstwie wybuchu kryzysu bankowego na wiosn\u0119). <strong>\u0141\u0105cznie wolumen ON RRP spad\u0142 od szczytu o ponad 660 mld USD, a wszystko dzi\u0119ki decyzji Departamentu Skarbu o emisji bon\u00f3w.<\/strong> Przypominam, \u017ce Fed nie ma kontroli nad tym sk\u0105d nast\u0119puje drena\u017c p\u0142ynno\u015bci w wyniku QT!<\/p><h5>Sk\u0105d popyt na bony? Co dalej ze struktur\u0105 aktyw\u00f3w?<\/h5><p><strong>S\u0105 dwa proste powody, dla kt\u00f3rego fundusze pieni\u0119\u017cne tak ochoczo kupowa\u0142y w ostatnich miesi\u0105cach emitowane bony. Po pierwsze, stopa otrzymywana z ON RRP jest obecnie ni\u017csza ni\u017c rentowno\u015b\u0107 emitowanych bon\u00f3w (du\u017ca ich poda\u017c). Po drugie, rynek zaczyna wycenia\u0107 obni\u017cki st\u00f3p w USA w horyzoncie roku, wi\u0119c warto pr\u00f3bowa\u0107 &#8222;mrozi\u0107&#8221; wy\u017csz\u0105 rentowno\u015b\u0107 na d\u0142u\u017cszy czas.<\/strong> Na koniec przypominam, \u017ce masowy nap\u0142yw \u015brodk\u00f3w do funduszy pieni\u0119\u017cnych jest efektem niskiego oprocentowania depozyt\u00f3w oferowanych przez ameryka\u0144skie banki (bezpieczna alternatywa) w obliczu ogromnej skali stymulacji fiskalnej.<\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-rozdanie-europejskiej-polityce-pienieznej\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Nowe rozdanie w europejskiej polityce pieni\u0119\u017cnej<\/a><\/p><p><strong>Bystre oko dostrze\u017ce r\u00f3wnie\u017c <a href=\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\/status\/1658192228932526087?s=20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">wzrost wolumenu prywatnego repo<\/a> w aktywach funduszy pieni\u0119\u017cnych. Oznacza to, \u017ce gdzie\u015b na rynku wyst\u0105pi\u0142a zwi\u0119kszona potrzeba zlewarowania posiadanych pozycji.<\/strong> Kierunek takiej analizy\u00a0prowadzi nas w kierunku funduszy hedgingowych, kt\u00f3re prawdopodobnie zwi\u0119ksza\u0142y istotnie pozycj\u0119 w tzw. <em>basis trade<\/em> na rynku obligacji skarbowych USA. Obieca\u0142em o tym zagadnieniu napisa\u0107 tekst i s\u0142owa zamierzam dotrzyma\u0107, niemniej b\u0119dzie to do\u015b\u0107 szczeg\u00f3\u0142owe opracowanie, wi\u0119c prosz\u0119 o cierpliwo\u015b\u0107.\u00a0Wida\u0107 tutaj dobrze jak\u0105 rol\u0119 fundusze pieni\u0119\u017cne pe\u0142nia na rynku finansowym (dostarczyciel p\u0142ynno\u015bci do r\u00f3\u017cnej ma\u015bci instytucji finansowych). <strong>Uwa\u017cam jednak, \u017ce nie powinni\u015bmy oczekiwa\u0107 dalszego, istotnego wzrostu wolumenu prywatnego repo. Nie powinni\u015bmy te\u017c oczekiwa\u0107 zwi\u0119kszonych inwestycji w d\u0142ug FHLB<\/strong> <strong>(udzia\u0142 tej pozycji w aktywach funduszy pieni\u0119\u017cnych to obecnie 10%).<\/strong> Atrakcyjno\u015b\u0107 tej inwestycji ro\u015bnie jedynie w okresach wzmo\u017conego stresu na rynku (banki FHLB emituj\u0105 d\u0142ug po wysokim oprocentowaniu, aby\u00a0uzupe\u0142ni\u0107 finansowanie sektora bankowego), co mia\u0142o miejsce wiosn\u0105.<\/p><p><strong>Je\u015bli wi\u0119c nie prywatnego repo i nie d\u0142ug FHLB, to fundusze pieni\u0119\u017cne maj\u0105 dwie opcje: ON RRP w Fed lub bony. Je\u015bli Departament Skarbu przestanie ich znacznej emisji, a Fed b\u0119dzie kontynuowa\u0142 QT, w\u00f3wczas czeka nas zatrzymanie drena\u017cu ON RRP.<\/strong> Sytuacja mo\u017ce ulec zmianie dopiero w momencie spadku aktyw\u00f3w funduszy pieni\u0119\u017cnych, ale to zajmie troch\u0119 czasu. Banki pozostan\u0105 raczej wstrzemi\u0119\u017aliwe w oferowaniu atrakcyjnego oprocentowania depozyt\u00f3w. Kluczowe dla kszta\u0142towania si\u0119 p\u0142ynno\u015bci dolarowej b\u0119dzie zachowanie pozosta\u0142ych graczy poza funduszami pieni\u0119\u017cnymi.<\/p><h4>Co si\u0119 niebawem zmieni?<\/h4><p>Wcze\u015bniej wskazywa\u0142em, \u017ce wp\u0142yw QT na p\u0142ynno\u015b\u0107 sektora bankowego le\u017cy w gestii Departamentu Skarbu i wyborze odpowiedniego typu papieru skarbowego do emisji. Ostatecznie wi\u0119c liczy si\u0119 tzw. kupiec kra\u0144cowy nowo emitowanych papier\u00f3w. <strong>Je\u015bli odbiorc\u0105 s\u0105 fundusze pieni\u0119\u017cne w\u00f3wczas mo\u017cna liczy\u0107, \u017ce finansowanie pochodzi\u0107 b\u0119dzie z ON RRP (tak jak do tej pory). Je\u015bli jednak popyt kra\u0144cowy pochodzi z innego sektora, wtedy nast\u0119puje drena\u017c rezerw.<\/strong> Dok\u0142adnie z tak\u0105 sytuacj\u0105 b\u0119dziemy mie\u0107 prawdopodobnie niebawem do czynienia, kiedy Departament Skarbu zaprzestanie tak hojnych emisji bon\u00f3w w uj\u0119ciu netto.<\/p><p><strong>W tym wszystkim nale\u017cy jeszcze pami\u0119ta\u0107 o sektorze zagranicznym, kt\u00f3ry posiada obecnie blisko 25% ca\u0142kowitej wielko\u015bci wyemitowanych bon\u00f3w.<\/strong> Ch\u0119\u0107 zwi\u0119kszenia udzia\u0142u na tym rynku przez tego typu instytucje r\u00f3wnie\u017c mog\u0142aby zmusi\u0107 ameryka\u0144skie fundusze pieni\u0119\u017cne do (po\u015bredniego) parkowania wi\u0119kszej ilo\u015bci \u015brodk\u00f3w w Fed. <strong>Przy emisji d\u0142u\u017cszych papier\u00f3w przez Departament Skarbu oznacza\u0142oby to wi\u0119kszy potencja\u0142 do spadku rezerw.<\/strong><\/p><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"fasc-button fasc-size-medium fasc-type-popout\" style=\"background-color: #5eb8dd; color: #ffffff;\" href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/czym-pieniadz-sa-rodzaje\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Czym jest pieni\u0105dz? Jakie s\u0105 jego rodzaje?<\/a><\/p><p><strong>Z drugiej strony istnieje jeszcze jeden mechanizm, kt\u00f3ry pomimo zaprzestania emisji bon\u00f3w przez Departament Skarbu m\u00f3g\u0142by ogranicza\u0107 spadek rezerw. Taka sytuacja mia\u0142aby miejsce, gdyby klienci funduszy pieni\u0119\u017cnych wycofali swoje \u015brodki i zamiast tego ulokowaliby je z powrotem w bankach lub kupili za nie papiery skarbowe na w\u0142asn\u0105 r\u0119k\u0119.<\/strong> Podejrzewam, \u017ce w takiej sytuacji fundusze pieni\u0119\u017cne najch\u0119tniej wycofywa\u0142yby \u015brodki w ramach ON RRP (ni\u017csze oprocentowanie w por\u00f3wnaniu do bon\u00f3w), co implikowa\u0142oby wspomniany wzrost rezerw sektora bankowego. Oczywi\u015bcie w miar\u0119 QT czynnik ten by\u0142by neutralizowany, ale okresowo mog\u0142oby to przesun\u0105\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 z ON RRP z powrotem do sektora bankowego. Prawdopodobie\u0144stwo takiego ruchu oceniam jednak na do\u015b\u0107 niskie.<\/p><figure id=\"attachment_17350\" aria-describedby=\"caption-attachment-17350\" style=\"width: 450px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/fundusze-pieni\u0119\u017cne-usa-bony-skarbowe-udzia\u0142-insiderfx-research.png\"><img decoding=\"async\" class=\"wp-image-17350\" src=\"http:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/fundusze-pieni\u0119\u017cne-usa-bony-skarbowe-udzia\u0142-insiderfx-research.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"247\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-17350\" class=\"wp-caption-text\">Aktywa ameryka\u0144skich funduszy pieni\u0119\u017cnych w bonach skarbowych w relacji do \u0142\u0105cznej emisji bon\u00f3w, \u017ar\u00f3d\u0142o: OFR, SIFMA, InsiderFX Research<\/figcaption><\/figure><h5>Hipotetyczne rozwa\u017cania<\/h5><p><strong>Na koniec rozwa\u017cmy nast\u0119puj\u0105cy scenariusz. Chc\u0119 w ten spos\u00f3b pokaza\u0107, \u017ce\u00a0o dalszy znaczny spadek wolumenu ON RRP b\u0119dzie coraz trudniej.<\/strong> Za\u0142\u00f3\u017cmy, \u017ce we wrze\u015bniu Departament Skarbu emituje kolejne 300 mld USD bon\u00f3w netto &#8211; to \u015bredni poziom\u00a0emisji z lipca i sierpnia. Przy braku emisji netto papier\u00f3w kuponowych oznacza\u0142oby to, i\u017c ich udzia\u0142 w og\u00f3le papier\u00f3w skarbowych wzr\u00f3s\u0142by do blisko 21% (docelowy poziom maksymalny to 20% &#8211; mo\u017cliwe odchylenia). Za\u0142\u00f3\u017cmy te\u017c, i\u017c zaanga\u017cowanie funduszy pieni\u0119\u017cnych wraca do \u015bredniego poziomu sprzed pandemii (ok. 43% wyemitowanych bon\u00f3w w posiadaniu funduszy). Zak\u0142adamy te\u017c brak zmiany aktyw\u00f3w funduszy pieni\u0119\u017cnych, co jest do\u015b\u0107 konserwatywnym podej\u015bciem bior\u0105c pod uwag\u0119, i\u017c ostatni miesi\u0119czny spadek odnotowali\u015bmy w listopadzie 2022. W takim podej\u015bciu struktura pozosta\u0142ych aktyw\u00f3w funduszy pieni\u0119\u017cnych pozostaje bez zmian.<\/p><p><strong>Taki scenariusz oznacza, \u017ce zaanga\u017cowanie funduszy pieni\u0119\u017cnych w bony ro\u015bnie o 700 mld USD wzgl\u0119dem stanu na koniec sierpnia.<\/strong> Przy braku zmian innych pozycji oznacza to, \u017ce o tak\u0105 warto\u015b\u0107 spad\u0142by wolumen \u015brodk\u00f3w trzymanych w Fed (ON RRP). Wzgl\u0119dem stanu na koniec sierpnia oznacza\u0142oby to warto\u015b\u0107 w pobli\u017cu 850 mld USD. <strong>Teoretycznie wi\u0119c o tak\u0105 kwot\u0119 (700 mld USD) zwi\u0119kszeniu uleg\u0142aby warto\u015b\u0107 rezerw sektora bankowego. Pami\u0119tajmy jednak, \u017ce Fed dalej prowadzi QT w tempie 95 mld USD miesi\u0119cznie. Oznacza to, \u017ce po niespe\u0142na 8 miesi\u0105cach efekt przesuni\u0119cia p\u0142ynno\u015bci z ON RRP do sektora bankowego by\u0142by zneutralizowany.<\/strong> Od tego momentu kontynuacja QT prowadzi\u0142aby najcz\u0119\u015bciej do spadku rezerw sektora bankowego. Oczywi\u015bcie z ty\u0142u g\u0142owy ca\u0142y czas trzeba mie\u0107 inne czynniki oddzia\u0142uj\u0105ce na poziom p\u0142ynno\u015bci jak popyt na got\u00f3wk\u0119, zaanga\u017cowanie instytucji zagranicznych w ON RRP czy saldo rachunku bud\u017cetowego.<\/p><h4>Fed stoi na stra\u017cy, ale&#8230;<\/h4><p><strong>Powy\u017cszy przyk\u0142ad dowodzi, \u017ce pr\u0119dzej czy p\u00f3\u017aniej czeka nas spadek dolarowej p\u0142ynno\u015bci, je\u015bli tylko Fed b\u0119dzie kontynuowa\u0142 QT.<\/strong> Mniej p\u0142ynno\u015bci na rynku oznacza mniejszy apetyt na ryzyko i ograniczon\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 utrzymywania mocno zlewarowanych pozycji. Z czasem, <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/w-poszukiwaniu-optymalnego-bilansu-banku-centralnego\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">w miar\u0119 poruszania si\u0119 w lewo po krzywej popytu na rezerwy<\/a>, powinno si\u0119 to przek\u0142ada\u0107 na wzrost stawki SOFR w kierunku stopy IORB (oprocentowanie rezerw trzymanych przez sektor bankowy). W takim \u015brodowisku ryzykowne aktywa mog\u0105 mie\u0107 bardziej pod g\u00f3rk\u0119. <strong>Z ty\u0142u g\u0142owy trzeba mie\u0107 jednak to, \u017ce Fed moim zdaniem nie dopu\u015bci ju\u017c do pojawienia si\u0119 kolejnego stresu na rynku mi\u0119dzybankowym, gdy\u017c <a href=\"http:\/\/insiderfx.pl\/en\/kiedy-kryzys-plynnosciowy-w-usa-byc-moze-nigdy\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">ma w swoim arsenale ca\u0142y szereg rozwi\u0105za\u0144<\/a>. Nie oznacza to oczywi\u015bcie, \u017ce rynkowego wp\u0142ywu opisywanego w niniejszym tek\u015bcie procesu w og\u00f3le nie ujrzymy.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a806a86 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"a806a86\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3f6ad95 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"3f6ad95\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6b12db8 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"6b12db8\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h4>Cz\u0119sto zadawane pytania (FAQ)<\/h4><ol><li><strong>Dlaczego Reverse Repo (RRP) jest nazywane &#8222;paliwem dla hossy&#8221;?<br \/><\/strong>Pieni\u0105dze w RRP to \u015brodki &#8222;zaparkowane&#8221; w Fed. Gdy fundusze inwestycyjne wycofuj\u0105 je z RRP, by kupi\u0107 np. bony skarbowe, got\u00f3wka ta wraca do systemu, co zwi\u0119ksza p\u0142ynno\u015b\u0107 rynkow\u0105 i cz\u0119sto wspiera wzrosty cen akcji.<\/li><li><strong>Jak sta\u0142e linie repo (SRF) chroni\u0105 rynek przed krachem?<br \/><\/strong>SRF pozwala bankom komercyjnym zamieni\u0107 posiadane obligacje skarbowe na got\u00f3wk\u0119 w dowolnym momencie. Dzi\u0119ki temu banki nie musz\u0105 gwa\u0142townie wyprzedawa\u0107 aktyw\u00f3w na wolnym rynku w razie nag\u0142ej potrzeby, co stabilizuje ceny.<strong><br \/><\/strong><\/li><li><b>Czy Fed mo\u017ce kontrolowa\u0107 p\u0142ynno\u015b\u0107 bez obni\u017cania st\u00f3p procentowych?<\/b><br \/>Tak. Poprzez sterowanie bilansem i operacje na otwartym rynku Fed mo\u017ce zwi\u0119ksza\u0107 ilo\u015b\u0107 got\u00f3wki w systemie, nawet utrzymuj\u0105c stopy na wysokim poziomie. To w\u0142a\u015bnie te &#8222;techniczne&#8221; aspekty decyduj\u0105 obecnie o sentymencie rynkowym.<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy. Od d\u0142u\u017cszego czasu ameryka\u0144ska Rezerwa Federalna kontynuuje zmniejszanie sumy bilansowej poprzez brak rolowania zapadaj\u0105cych papier\u00f3w skarbowych.\u00a0Do tej pory proceder ten nie mia\u0142 jednak istotnego prze\u0142o\u017cenia na poziom dolarowej p\u0142ynno\u015bci.\u00a0W mi\u0119dzyczasie pojawi\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c\u00a0kryzys bankowy, kt\u00f3ry w pewnym stopniu [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":17223,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_theme","format":"standard","meta":{"_glsr_average":0,"_glsr_ranking":0,"_glsr_reviews":0,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-17343","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-archiwum-analiz"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"InsiderFX | Finanse bez stresu\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2023-10-04T17:20:58+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-03-22T19:13:24+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2272\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1704\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@Insider_FX\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Arkadiusz Balcerowski\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"12 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\"},\"author\":{\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\"},\"headline\":\"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci\",\"datePublished\":\"2023-10-04T17:20:58+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\"},\"wordCount\":2429,\"commentCount\":3,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"articleSection\":[\"Archiwum analiz\"],\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\",\"name\":\"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"datePublished\":\"2023-10-04T17:20:58+00:00\",\"dateModified\":\"2026-03-22T19:13:24+00:00\",\"description\":\"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-US\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg\",\"width\":2272,\"height\":1704},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Strona g\u0142\u00f3wna\",\"item\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#website\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"description\":\"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-US\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization\",\"name\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg\",\"width\":210,\"height\":100,\"caption\":\"InsiderFX | Finanse bez stresu\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx\",\"https:\/\/x.com\/Insider_FX\",\"https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu\",\"https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/\",\"https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse\",\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959\",\"name\":\"Arkadiusz Balcerowski\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-US\",\"@id\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Arkadiusz Balcerowski\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/insiderfx.pl\/\"],\"url\":\"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/","og_locale":"en_US","og_type":"article","og_title":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu","og_description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu","og_url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/","og_site_name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","article_published_time":"2023-10-04T17:20:58+00:00","article_modified_time":"2026-03-22T19:13:24+00:00","og_image":[{"width":2272,"height":1704,"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Arkadiusz Balcerowski","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@Insider_FX","twitter_site":"@Insider_FX","twitter_misc":{"Written by":"Arkadiusz Balcerowski","Est. reading time":"12 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/"},"author":{"name":"Arkadiusz Balcerowski","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959"},"headline":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci","datePublished":"2023-10-04T17:20:58+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/"},"wordCount":2429,"commentCount":3,"publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","articleSection":["Archiwum analiz"],"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/","name":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci - InsiderFX | Finanse bez stresu","isPartOf":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","datePublished":"2023-10-04T17:20:58+00:00","dateModified":"2026-03-22T19:13:24+00:00","description":"Ten artyku\u0142 pochodzi z Archiwum analiz. Obecnie na InsiderFX pomagam zarz\u0105dza\u0107 finansami osobistymi \u2013 zobacz najnowsze wpisy.Od d\u0142u\u017cszego czasu","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-US","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#primaryimage","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/usa-1.jpg","width":2272,"height":1704},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/nowe-reguly-gry-dla-ksztaltowania-dolarowej-plynnosci\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Strona g\u0142\u00f3wna","item":"https:\/\/insiderfx.pl\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Nowe regu\u0142y gry dla kszta\u0142towania dolarowej p\u0142ynno\u015bci"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#website","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","description":"Twoje wsparcie w zarz\u0105dzaniu finansami osobistymi","publisher":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/insiderfx.pl\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-US"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#organization","name":"InsiderFX | Finanse bez stresu","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","contentUrl":"https:\/\/insiderfx.pl\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/InsiderFX_white1.svg","width":210,"height":100,"caption":"InsiderFX | Finanse bez stresu"},"image":{"@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/arkadiuszbalcerowski.insiderfx","https:\/\/x.com\/Insider_FX","https:\/\/www.youtube.com\/@InsiderFX_FinanseBezStresu","https:\/\/www.instagram.com\/insiderfx.finanse.bez.stresu\/","https:\/\/www.tiktok.com\/@insiderfx.finanse","https:\/\/www.linkedin.com\/in\/arkadiusz-balcerowski-cfa-53615914a\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/insiderfx.pl\/#\/schema\/person\/761938215d79173b7ff21e0a441c1959","name":"Arkadiusz Balcerowski","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-US","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/ff39ef10e9f4df3e227ec39d4173b3f4483cf1de146b1deea70222cbd0bab10e?s=96&d=mm&r=g","caption":"Arkadiusz Balcerowski"},"sameAs":["https:\/\/insiderfx.pl\/"],"url":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/author\/insideadmin\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17343","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17343"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17343\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":30311,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17343\/revisions\/30311"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17223"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17343"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17343"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/insiderfx.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17343"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}