Kiedy FED podniesie stopy?

Wczorajsza publikacja minutek z marcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej mimo, że była dość mieszana i nie można było doszukać się jakichś konkretniejszych stwierdzeń przyczyniła się do lekkiego wzrostu oczekiwań co do pierwszej podwyżki stóp w czerwcu, ale to naprawdę mało istotna różnica. Poniżej wykres przedstawiający oczekiwania rynkowe. Kolorem czerwonym wyszczególnione zostały oczekiwania, które miały miejsce jeszcze przed publikacją wczorajszego protokołu FOMC. Jak widać różnica 2pp. nie jest specjalnie istotna z tego punktu widzenia, gdyż rynek w bardzo niewielkim stopniu daje szansę na realizację takiego scenariusza. Również lipiec nie wydaje się być na tę chwilę bardzo prawdopodobny. Inaczej wygląda sytuacja w miesiącach powakacyjnych. Prawdopodobieństwo na poziomie 30-40% już można na poważnie brać pod uwagę, jednak by ono było podtrzymane musimy mieć kontynuację dobrych danych z rynku pracy oraz co jeszcze ważniejsze (być może kluczowe) zaobserwowane odbicie inflacji lub przynajmniej oczekiwań z nią związanych. Niestety obecnie próżno szukać odbijających cen w USA, a jednorazowe “wyskoki” (TUTAJ) trudno traktować jako istotny prognostyk. Zatem póki co temat podwyżki wydaje się być odroczony na dobrych kilka miesięcy, ale czy to może zaszkodzić dolarowi? Paradoksalnie może okazać się to czynnikiem korzystnym, gdyż wciąż w grze będą oczekiwania. Należy pamiętać jednak, że dolar ma za sobą świetne 9 miesięcy, a rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp będzie nieuchronnie prowadzić do końca wzrostowego trendu (oczywiście z pewnym opóźnieniem, wpływ na to może mieć również dynamika i wielkość podwyżek). Z drugiej strony wciąż trudno szukać zmiennika na “fotel lidera” wśród grona walut G10. Kilka tygodni temu postawiłem tezę, że podwyżki w tym roku nie ujrzymy w ogóle (TUTAJ) i jak na razie wszystkie elementy tej układanki wydają się być spójne. Rzecz jasna, iż zmiana postawy FED wywróciłaby ten postulat bardzo szybko, lecz w obecnej sytuacji trudno doszukiwać się takiego prawdopodobieństwa. Janet Yellen na każdym możliwym wystąpieniu stara się nam przedstawić fakt, że tak naprawdę nie na rękę jej teraz podwyżki, a incydentalnie gorsze dane jak ostatni raport z rynku pracy (TUTAJ) są swoistym wytchnieniem dla prezes FED.