TLTRO nic nie zmieniło

Mimo tego, że dzisiejszy popyt na drugą transzę pożyczek TLTRO był dużo większy (TUTAJ) niż w przypadku pierwszej serii programu pożyczkowego oraz, że wzięło w nim dużo więcej banków to nie zmienia to faktu, iż problem z jakim boryka się EBC jest wciąż aktualny. O czym mowa…? Wciąż drążymy temat ekspansji bilansu Europejskiego Banku Centralnego jaki postawił przed sobą i innymi członkami Mario Draghi. Suma aktywów EBC ma wynieść 3 bln EUR, czyli blisko 1 bln EUR więcej niż obecnie. Co więcej tempo skupu tzw. covered bonds i obligacji ABS wraz z TLTRO jest tak niskie, że osiągnięcie tego celu mogłoby zająć EBC nawet 7 lat! Jest to oczywiście niewykonalne, więc Draghi będzie musiał poszukać innego elementu luzującego, by wesprzeć to tempo. I właśnie jedną z możliwości jest wprowadzenie szerokiego programu skupu obligacji rządowych, którego rynek jest na tyle duży, że zdecydowanie pomogłoby to w dochodzeniu do sumy bilansowej rzędu 3 bilionów. Właśnie ten scenariusz dyskontował dzisiaj rynek bezpośrednio po informacji o popycie na TLTRO. Mowa tutaj o sporym spadku rentowności zwłaszcza krajów PIGS, widać więc jakoby rynek szykował się do wzmożonych zakupów przez EBC rządowych długów państw Strefy Euro – stąd wzrost cen obligacji. Nie zapominajmy również o fakcie, że problem EBC pogłębi się jeszcze bardziej na początku przyszłoego roku, kiedy to wygasać będą ostatnie pożyczki z cyklu LTRO zaciągane przed dwoma laty. Suma ta sięga ponad 300 mld EUR, a zatem o taką wielkość skurczy się bilans EBC. Zatem nawet biorąc pod uwagę obecne tempo zwiększania bilansu na koniec 1 kwartału 2015 bilans najprawdopodobniej spadłby poniżej 2 bln EUR! EBC oczywiście doskonale zdaje sobie z tego sprawę i wie, że musi “coś” z tym zrobić. Podobni uważa wiele banków jak np. BNP Paribas, który oczekuje (po dzisiejszej transzy TLTRO), że rządowe QE ujrzymy już na pierwszym posiedzeniu EBC w przyszłym roku, które zaplanowane jest na 22 stycznia. Na brak nudy po długiej przerwie świątecznej na pewno narzekać nie będziemy, a cykl z serii EURUSD a działania EBC z pewnością nabierze jeszcze większych rumieńców, tym bardziej, że od nowego roku nastąpi zmiana w ilości posiedzeń, o czym TUTAJ nastąpi również zmiana w sposobie głosowań, o czym z kolei TUTAJ. Szerzej problem EBC został opisany i pokazany na ostatnim bilansie w Raporcie Premium – TUTAJ.