- dzisiejsza zmiana forward guidance (usunięcie patient) nie oznacza, że podwyżka nastąpi w czerwcu
- usunięcie “cierpliwości” nie znaczy, że FED będzie “niecierpliwy”
- PKB spowalnia z powodu spadku wydatków konsumpcyjnych
- nie chcemy wykluczać podwyżki na kolejnych posiedzeniach (a dolar traci…)
- silne tempo poprawy na rynku pracy
- polityka będzie wysoce akomodatywna nawet po pierwszej podwyżce stóp (znowu niekorzystnie dla dolara)
Yellen uporczywie podkreśla, że usunięcie “patient” nie oznacza, że FED zdecydował o timingu podwyżek stóp (pierwszej). Co więcej FED ma podnieść stopy jak zobaczy dalszą poprawę na rynku pracy i rosnącą inflację. Zatem podwyżka stóp w czerwcu wcale nie taka pewna, a przecena dolara być może nie będzie tylko jednodniowa… Sesja Q&A Pytanie 1: dot. rewizji PKB dla 2015 w kontekście kondycji w innych gospodarkach Yellen: eksport jest słaby, a silny dolar prawdopodobnie jest jednym z powodów (ułaaa, ależ cios dla dolara na wstępie) – zatem silny dolar po trosze szkodzi wzrostowi Pytanie 2: dot. usunięcia “patient” w obliczu rewizji prognoz PCE Yellen: głównym powodem jest silny rynek pracy, oczekujemy powrotu inflacji w kierunku 2% (kiedy?), oczekiwania w dłuższym terminie stabilne (to co w komunikacie), wciąż nie możemy zobaczyć wzrostu płac – to będzie sygnał odbicia inflacji Pytanie 3: dot. luzowania innych banków (Japonia, Szwecja) w kontekście podwyżek w USA Yellen: stopy bliskie zero kreują asymetryczne ryzyka (zatem nie ma powodów by przetrzymywać je dłużej bliżej “bound” – granicy 0) Pytanie 4: dot. czy FED “zapewnia pewność” i czy sam jest pewny podwyżek stóp Yellen: FED nie może i nie powinien zapewniać takiej pewności, rynki powinny patrzeć na dane makro Pytanie 5: dot. możliwej bańki na rynku finansowym i biotechnologii Yellen: próbujemy ocenić stabilność finansową (pytanie bez znaczenia dla USD – generalnie pytania coraz mniej konkretne) Pytanie 6: dot. ponownie rewizji wzrostu Yellen: z modeli ilościowych wynika, że wpływ silnego dolara na gospodarkę (poprzez eksport netto) jest dość duży (EURUSD ponownie w kierunku 1,08) Pytanie 7: Kolejne pytanie dotyczące odpowiedzialności FED, wystąpienia Yellen przed kongresem ect. – pytanie bez znaczenia dla rynków. Pytanie 8: dot. ewentualnych manipulacji na rynku FX przez banki (znowu nuda) Yellen: nadzorujemy banki i system bankowy w celu unikania manipulacji (a EURUSD już powyżej 1,08) Pytanie 9: dot. refinansowanie odsetek z MBSów i innych papierów skupowanych w ramach programów QE Yellen: FED będzie stopniowo redukował portfolio aktywów (ciekawy wykres wrzucałem ostatnio TUTAJ), więc reinwestowanie będzie powoli (baaardzo powoli) wygaszane, póki co brak na ten temat bardziej szczegółowych decyzji Pytanie 10: co oznacza produktywność (wzrost) dla polityki FED… zabawne pytanie 😉 Yellen: oczekuje wypełniania luki popytowej przez rosnącą produktywność, która ma wpływ m.in. na wzrost płac i wzrost cen w dłuższym terminie KONIEC